图说中国月度总结第30期2018年10月：需求走弱；稳定资本市场举措密集出台

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 易峘 袁越 刘雯琪 梁红 分析员 联系人 分析员 分析员 eva.yi@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref： AMH263 yue.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118090059 wenqi.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517080001 SFC CE Ref： BIU684 hong.liang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref： AJD293 宏观经济研究 2018 年 11 月 1 日 图说中国月度总结 需求走弱；稳定资本市场举措密集出台 第 30 期：2018 年 10 月 上个月中国宏观走势如何？ 10 月生产指标呈低位企稳态势，需求指标总体偏弱；通胀压力有所回落。六大电厂日均耗煤量同比增速从 9 月的-11.3%放缓至10 月至今的-19.8%。钢铁、煤炭、水泥和半钢胎企业的产能利用率大体稳定。需求方面，10 月以来房地产成交量同比增速从 9月的-1.5%放缓至-6.9%，汽车销售增速从-13.2%滑落至-25.6%（右侧图表 1）。通胀方面，黄金周后食品价格下跌；同时，环保限产政策边际有所放松，大宗商品和工业品价格涨跌互现，但工业品通胀预期开始减弱。 流动性维持充裕。但债券违约事件频发、信用利差再度走阔（右侧图表 2）；10 月债券发行节奏相比于 9 月明显放缓。央行于 10月 15 日下调大部分存款性银行的存款准备金率 1 个百分点；短端利率基本稳定。债券发行放缓，主要由于地方债净发行量下降。人民币汇率压力有所加大——10 月人民币成交量大幅走高。 政策动向值得关注。10 月多项稳定资本市场的政策密集出台——央行引导设立民营企业债券融资支持工具，支持民营经济发展，并将运用对中小金融机构的再贷款为民企信贷提供支持；多个地方政府安排资金，积极纾解上市公司股权质押风险；金稳委会议要求研究有利于资本市场长期健康发展重大改革举措；证监会表示将依法规范与支持上市公司股份回购行为，并将鼓励价值投资、引导更多增量中长期资金进入市场。同时，保险公司、商业银行理财子公司等机构进行股权投资相关监管也有一定程度的调整，鼓励资金入市。同时，证监会表示，会减少对市场的干预、助资本市场市场恢复活力。10 月 31 日政治局会议亦强调，要维持增长与预期问题，抵御经济下行压力，并大力促进资本市场发展。财政部和国税总局发布个税专项附加扣除暂行办法。此外，自 11 月 1 日起，进口关税税率下调、出口退税率提高。 9 月宏观数据一览。3 季度 GDP 明显减速；金融条件边际上收紧，通胀仍具有粘性，财政支出力度加大，企业收入和盈利增速大幅下滑。此外，央行外汇占款下降、显示资本外流压力初显。10月制造业 PMI 继续下行、内外需指标走弱，且就业压力初现。 宏观走势的主要观察点 近期我们将密切关注房地产成交与出口的下行风险。往前看，我们预计更多稳定经济增长与资本市场的政策将陆续出台。 图表 1：汽车与地产的需求指标进一步走弱 图表 2：债券违约再起波澜 资料来源：CEIC，中金公司研究部 -10.00.010.020.030.040.050.0-30-20-10010203040汽车销售同比增速商品房成交面积同比增速，右轴%-25.6%-6.9注：2018年10月至今的商品房成交面积同比增速根据30大中城市的数据估算，其余月份的数据来源于国家统计局公布的全国商品房成交面积。15314222113060435411171616024681012141618违约债券支数日期时间10月PMI10/319:00外汇储备7进出口810:00CPI, PPI99:30经济活动1410:00(工业增加值、固定资产投资、零售)货币及信贷 (M2, 贷款, 社融)10~15工业企业利润279:30主要经济指标发布时间一览 中金公司研究部: 2018 年 11 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 3 季度及 9 月经济数据一览 .................................................................................................................................................. 3 经济活动指标 ........................................................................................................................................................................ 4 国内各类价格走势 ................................................................................................................................................................ 7 贸易及外商直接投资相关指标 ............................................................................................................................................. 9 货币政策及金融市场主要指标 ........................................................................................................................................... 10 财政指标 ............................................................................................................................................................................. 13 中金公司研究部: 2018 年 11 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 3 季度及 9 月经济数据一览 资料来源：国家统计局，海关总署，中国人民银行，外汇管理局，财政部，商务部，Markit，CEIC，万得资讯，中金公司研究部 9月及3季度经济数据一览% 百分比，除非另作说明季度3Q182Q181Q184Q173Q172Q171Q174Q163Q162Q161Q164Q153Q15实际GDP同比6.56.76.86.86.86.96.96.86.76.76.76.86.9环比（季调年