化肥行业7月磷肥出口数据点评：出口量同比持续改善，看好磷矿石涨价持续性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.23 出口量同比持续改善，看好磷矿石涨价持续性 ——7 月磷肥出口数据点评 钟浩(分析师) 钱伟伦(分析师) 021-38038445 021-38038878 zhonghao027638@gtjas.com qianweilun027712@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880523040003 本报告导读： 2023 年磷肥出口量同比持续改善，海外磷肥需求多点启动，看好磷矿石价格上行的持续性。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级。2023 年 1-7 月磷肥出口量同比提升明显，行业开工率提升也带动了磷矿石价格持续上行，推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集团，受益标的国内磷肥龙头云天化、磷化工行业新能源转型标的川恒股份。  磷肥 7 月出口量延续较好态势。根据海关数据，磷酸一铵：2023 年7 月出口量 19.96 万吨，同比增加 23.73%，环比增加 304.69%。1-7 月累计出口量为 112.68 万吨，同比增长 8.66%。7 月出口均价为 480.72美元/吨。出口数量前三的国家分别为巴西、阿根廷、智利，出口数量分别为 8.46、5.38、1.74 万吨，分别占 7 月出口量的 42.38%、26.97%、8.75%。磷酸二铵：2023 年 7 月出口量 51.01 万吨，同比增加 51.64%，环比下降45.07%。1-7月累计出口量为292.11万吨，同比增长78.73%。7 月出口均价为 446.92 美元/吨。出口数量前三的国家分别为印度、越南、阿根廷，出口数量分别为 33.91、3.12、2.84 万吨，分别占总出口量的 66.47%、6.11%、5.56%。  磷肥开工提升带动磷矿石价格持续上行。根据百川统计，7 月磷肥开工率明显增加，磷酸一铵开工率 43.54%，环比提升 10.48 个 pct；磷酸二铵开工率为 68.78%，环比提升 16.16 个 pct。磷肥开工率的回升带动了磷矿石供需格局的好转，从而推动磷矿石价格持续上行。根据百川，8 月初以来湖北、四川等地磷矿石均有小幅调涨，且下游接受情绪良好，拿货积极，磷矿石场内仍存在推涨情绪。目前磷酸一铵、二铵行业库存均处于较低水平，下游复合肥产销两旺，同时海外磷肥需求仍较强劲，故我们认为磷矿石-磷肥产业链景气具有持续性。  粮价高位运行支撑化肥需求。根据 Wind，2023 年 7 月 CBOT 玉米、CBOT 大豆、CBOT 小麦的期货结算价均价分别为 521.51、1375.26、683.08 美分/蒲式耳，同比分别下降 12.84%、-0.70%、15.86%，环比分别增长-11.88%、2.10%、2.76%。目前全球农作物价格仍在高位运行，主要系厄尔尼诺极端天气导致部分主产区出现干旱，以及黑海协议的中止对于全球农产品贸易的持续影响。目前化肥价格整体相较2022 年有所回落，化肥需求有望释放。  风险提示：磷肥需求放缓，粮食价格下行。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 化肥 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：推荐公司估值表（股价更新至 8 月 23 日） 公司代码 上市公司 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600141.SH 兴发集团 21.16 235.23 1.25 1.60 1.97 16.93 13.23 10.74 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客