大类资产特征跟踪周报：美债利率上行压制海外股债表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.22 美债利率上行压制海外股债表现 大类资产特征跟踪周报 本报告导读： 市场风险偏好继续下行，央行超预期降息，债券商品优于权益。市场下修美国经济衰退预期并上修美联储货币政策紧缩预期，美债利率上行压制海外股债表现。 摘要： [Table_Summary]  上周大类资产表现：债券商品表现优于权益。前期风险事件持续压制市场风险偏好，央行超预期降息，债券商品上涨，权益表现承压。美国经济衰退预期下修与交易情绪端的利空因素使美债利率再次触及前期高点，压制全球风险资产表现。  对国内而言，债券商品上涨，权益表现承压。市场对政策与经济增长预期进一步修正，而前期地产企业美元债务违约事件持续压制市场风险偏好，同时央行超预期降息，提振债券商品而压制股票表现。沪深 300 指数下跌 2.6%，南华商品综合指数上涨 1.0%，短端利率平均下行 1.8BP，长端利率平均下行 6.4BP。  对海外而言，市场上修美联储货币政策紧缩预期压制海外股债表现。美国居民零售与就业数据好于预期使得市场继续下修美国经济衰退预期，内生通胀韧性仍存与交易情绪端的多重利空因素使美债利率再次触及前期 4.3%的高点，压制海外股债表现。美国三大股指平均下跌 2.3%，短端美债利率上行 3BP，长端美债利率上行 10BP；欧洲斯托克指数下跌 2.2%，长端日债利率上行 3.6BP，长端德债利率上行13BP。  风险提示：海外经济运行情况超预期，海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 短线调整无损中线格局，保持战略定力等待市场筑底 2023.08.19 成长风格的估值水平、波动率和信息比指标占优 2023.08.18 全球经济动能继续向好 2023.08.15 7 月新能源汽车销量同比增长 31.6% 2023.08.14 货币政策紧缩预期上修压制美国股债表现 2023.08.13 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 目 录 1. 市场表现回顾 .............................................................................. 3 2. 风险提示 ..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 1. 市场表现回顾 上周大类资产表现：债券商品表现优于权益。前期风险事件持续压制市场风险偏好，央行超预期降息，债券商品上涨，权益表现承压。美国经济衰退预期下修与交易情绪端的利空因素使美债利率再次触及前期高点，压制全球风险资产表现。 对国内而言，债券商品上涨，权益表现承压。市场对政策与经济增长预期进一步修正，而前期地产企业美元债务违约事件持续压制市场风险偏好，同时央行超预期降息，提振债券商品而压制股票表现。沪深 300 指数下跌 2.6%，南华商品综合指数上涨 1.0%，短端利率平均下行 1.8BP，长端利率平均下行 6.4BP。 对海外而言，市场上修美联储货币政策紧缩预期压制海外股债表现。美国居民零售与就业数据好于预期使得市场继续下修美国经济衰退预期，内生通胀韧性仍存与交易情绪端的多重利空因素使美债利率再次触及前期 4.3%的高点，压制海外股债表现。美国三大股指平均下跌 2.3%，短端美债利率上行 3BP，长端美债利率上行 10BP；欧洲斯托克指数下跌2.2%，长端日债利率上行 3.6BP，长端德债利率上行 13BP。 国内债券：风险偏好下行与央行超预期降息推动债券利率下行。上周国内短端利率下行 1.8BP，长端下行 6.4BP。前期地产企业美元债违约事件持续压制市场风险偏好，同时稳增长政策预期修正与央行超预期降息共同推动利率下行。由于短端利率已经部分定价降息预期，下行幅度低于长端利率，债券收益率曲线走平。短端信用债利率下行幅度大于国债，短端信用利差收敛。 图 1：上周国内短端利率平均下行 1.8BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 -3.10.2-2.50.00.51.01.52.02.51年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-08-112023-08-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 图 2：上周国内长端利率平均下行 6.4BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 国际债券：美日德国债利率均上行。上周，短端美债上行 3BP，长端美债上行 10BP，日债上行 3.6BP，长端德债上行 13BP。前期美国通胀数据超预期表明其内生性通胀韧性仍强，零售数据与就业数据优于预期使市场下修美国经济衰退预期，叠加近期美债发行规模超预期、对冲基金批量做空美债以及美联储官员表态偏鹰，市场对美联储货币政策紧缩预期进一步强化：美国房贷按揭利率达到 2002 年以来的最高点，而美债利率则再度上行触及前期 4.3%。在美债利率大幅波动的背景下，日债利率上行 3.6BP，德债利率则上行 13BP。 图 3：上周美日德国债利率均上行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 -7.4-6.4-4.7-6.7-6.7012345672023-08-112023-08-183.010.03.613.00123456美债 2Y美债 10Y日债 10Y德债 10Y2023-08-112023-08-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 全球权益：美联储货币政策紧缩预期强化，全球权益普跌。欧股优于美 股、A 股与港股，但均收跌。居