锌月报：可能冲高，冲高后有回落压力

可能冲高，冲高后有回落压力锌月报2023/08/04有色金属组 吴坤金交易咨询号：Z0015924wukj@wkqh.cn0755-23375135从业资格号：F3036210CONTENTSmNuNsQnNwPsQoPvMoOsNwO9PcM9PmOrRnPpMeRrRxPeRoOvN8OqRsRwMpNmMuOnMtR月度要点小结月度要点小结◆ 供应：海外锌精矿供需延续偏紧，国内锌精矿供需偏松。7月中国精炼锌产量环比减少，预计8月产量回升。◆ 需求：7月中国表观消费延续增长，下游企业开工率平稳略升。欧美房地产短期反弹后有所走弱，预期仍弱。◆ 进出口：7月国内锌锭进口窗口一度打开，进口补充预估仍多；锌精矿进口窗口逐渐关闭。◆ 库存：7月国内社会库存小幅增加，海外LME库存续增。全球总库存逐渐摆脱低位。◆ 总结：进入8月，中国精炼锌需求预计小幅下滑，国内产量增加预期和进口补充将造成国内延续小幅过剩局面。海外随着交易所注销仓单增加，累库压力减轻。本月锌价支撑来自国内地产政策落地推动的需求改善预期，以及海外潜在的去库可能性，而供应增加将给予锌价压力，总体本月锌价仍可能冲高，但冲高后有回落压力。本月沪锌主力运行区间参考：20400-21800元/吨，伦锌运行区间参考：2350-2700美元/吨。操作建议：区间操作。中国精炼锌平衡2022年产量进口出口净进口社会库存保税区库存库存变化表观消费同比增速累计消费同比增速1月51.81.51.10.414.81.53.948.3-18.5%48.3-18.5%2月45.80.60.00.527.21.512.334.0-12.0%82.4-15.9%3月49.62.10.31.926.11.3-1.252.7-5.2%135.0-12.1%4月49.60.20.4-0.325.81.2-0.449.7-16.3%184.7-13.3%5月51.50.33.6-3.223.51.3-2.350.6-12.4%235.3-13.1%6月48.90.20.7-0.516.61.4-6.855.2-5.5%290.4-11.7%7月47.60.20.20.012.01.3-4.652.2-5.9%342.6-10.9%8月46.30.30.10.211.21.3-0.947.4-10.5%390.0-10.8%9月50.40.40.9-0.55.81.2-5.555.40.9%445.4-9.5%10月51.70.10.6-0.56.71.00.750.5-3.6%495.9-9.0%11月52.51.20.21.04.30.9-2.556.01.4%551.9-8.0%12月52.60.80.10.73.90.4-0.954.1-2.3%606.0-7.5%2023年产量进口出口净进口社会库存保税区库存库存变化表观消费同比增速累计消费同比增速1月51.10.20.10.114.70.310.740.5-16.2%40.9-15.4%2月50.20.50.10.417.60.53.047.539.5%88.47.3%3月55.01.30.01.314.40.6-3.159.412.7%147.89.4%4月54.01.60.01.611.10.5-3.358.918.6%206.711.9%5月56.51.80.01.89.80.2-1.659.818.3%266.513.3%6月55.34.50.14.49.70.1-0.259.98.6%326.412.4%7月E54.53.010.20.30.756.98.9%383.311.9%8月E55.22.52.755.016.2%438.312.4%期现市场期货市场7月锌价震荡冲高，中国政治局会议召开引发的乐观预期和现货企稳是推动价格上涨的主要原因，当月伦锌3M上涨7.5%，沪锌主力合约上涨4.2%。图1：沪锌主连价格走势（元/吨）图2：LME锌3M价格走势（美元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心期现价差7月伦锌现货贴水收窄，远月维持CONTANGO结构；国内上海地区现货升水随着盘面走高而下降，8月初升水约70元/吨。图3：伦锌期现价差（美元/吨）图4：沪锌期现价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心库存7月LME库存增加幅度较大，环比6月增加1.9至10.0万吨，8月初库存小幅减少，截至5月的LME off-warant库存为1.1万吨，环比减少0.5万吨；当期国内社会库存小幅增加，环比6月增加0.4至10.2万吨。图5：LME库存季节性（吨）图6：国内社会库存季节性（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心内外盘对比7月人民币汇率回升，沪伦比值环比有所回落，当月锌锭现货进口窗口一度打开，8月初现货进口亏损约400元/吨。图7：锌锭沪伦比值图8：锌锭现货进口盈亏比例资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心资料来源：WIND、SMM、SHFE、LME、五矿期货研究中心供给分析锌精矿根据ILZSG数据，5月全球锌精矿产量小幅增长1.8%。根据秘鲁矿业部数据，该国5月锌精矿产量同比增加1.0至12.7万吨，环比减少0.4万吨。短期海外锌矿供应仍存在一定干扰，下半年随着墨西哥集团旗下Buenavista Zinc等项目投产，海外锌矿产量预期提升。图9：全球锌精矿产量&同比增速（千吨）图10：秘鲁锌精矿产量（万吨）资料来源：ILZSG、WIND、五矿期货研究中心资料来源：秘鲁矿业部、五矿期货研究中心锌精矿7月中国港口锌矿库存维持低位，港口现货供需仍不宽松。根据SMM数据，6月中国锌精矿产量约33.5万吨，同比增长20.5%，1-6月累计产量179.6万吨，同比增长约14.4%。图11：中国连云港锌矿库存（万吨）图12：中国锌精矿产量&同比增速（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心锌精矿加工费方面，7月国产锌精矿加工费续涨，进口锌精矿加工费继续下滑，进口矿供需偏紧而国产矿供需边际宽松的情况持续。7月底进口矿加工费报165美元/吨，国产矿加工费报5050元/吨。图13：进口锌精矿加工费&国产加工费（美元/吨、元/吨）图14：国产锌精矿加工费-分地区（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心锌精矿7月进口锌精矿盈利继续收缩，进口矿优势降低。根据海关总署数据，6月我国锌精矿进口量环比增加4.7万吨，1-6月累计进口量增长约25.7%。由于进口窗口接近打开，锌精矿进口有望延续增长。图15：锌精矿进口盈亏（元/吨）图16：中国锌精矿进口量（万吨）资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心精炼锌-中国7月锌价回升推动冶炼利润继续反弹，当前冶炼利润水平偏中等。产量方面，7月国内冶炼检修较多使得产量预估下滑，进入8月，随着冶炼检修减少、冶炼利润回升和硫酸价格回升，冶炼产量有望环比增加。图17：中国精炼锌企业利润测算（元/吨）图18：中国精炼锌产量&同比增速（万吨）资料来源：SMM、五