锌月报：关注政策实际提振效果，锌价偏强震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内方面，8 月大型矿山基本维持正常生产，内蒙古及四川个别矿山常规检修，但考虑到炼厂开工率有所回落，加之进口矿的补充下，国内原料端短期趋松。冶炼端内蒙古、甘肃、陕西等部分炼厂年度检修尚未结束，预计精炼锌产量环比小幅下降。但随着进口窗口的持续打开，在进口锌锭的补充下，供应保持偏宽松。需求方面，国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策刺激情况，受铁塔和交通等订单提振，镀锌板块开工或有所回暖。 海外方面，虽然矿端受利润影响增幅下滑，且随着后续 Q4 冬季的到来，欧洲天然气价在远期仍有上行风险，欧洲锌锭供应或难以大规模集中复产。但低库存情况下宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，美国近期公布的数据表明通胀正在降温，提振了投资者对美国经济软着陆的信心，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。 综合来看，上半年锌估值已经明显大幅回落，当前低库存结构下锌价弹性较大，预计 8月间沪锌主力合约大致运行区间为 20500-22000 元/吨，重点关注国内政策对锌消费端带来的实际提振效果及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿20500 元/吨一线逢低买入套保为主。 ■ 2023 年 7 月锌产业链各环节情况梳理 原料端：国产锌精矿加工费维持在 5050 元/金属吨，较上月抬升 100 元/金属吨，进口锌精矿加工费维持在 165 美元/干吨，较上月下降 10 美元/干吨。 冶炼端：国内多数炼厂生产基本相对稳定，除湖南地区部分冶炼厂主动减产外，其他地区进入常规检修周期，检修主要集中在内蒙古、陕西和甘肃。 消费端：在季节性淡季影响下，锌锭下游实际新增订单相对偏弱。其中镀锌因铁塔订单较好，开工小幅回升。而锌合金及氧化锌订单较少，开工偏弱运行。 库存端：截至 7 月 31 日，SMM 七地锌锭库存总量为 12.25 万吨，较上月底的 11.23 万吨增加了 1.02 万吨，较去年同期的 13.69 万吨减少 1.44 万吨。国内锌锭社会库存小幅累积。 截止 7 月 31 日，LME 库存 9.97 万吨，较 6 月底的 8.08 万吨增加了 1.89 万吨，当前 LME 库存整体处于回升趋势但整体仍处于历史相对低位。 ■ 策略 预计 8 月间沪锌主力合约大致运行区间为 20500-22000 元/吨，关注国内政策对锌消费端带来的实际提振效果及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议沿20500 元/吨一线逢低买入套保为主。 期货研究报告|锌月报 2023-08-06 关注政策实际提振效果 锌价偏强震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锌月报丨 2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 套利：中性。 ■ 风险 1、国内消费大幅回落 2、美联储超预期激进加息 3、冶炼厂超预期生产 qRnQoOmQmRqOqMzRmMnPuN9PaO9PsQmMtRmPkPrRxPiNqQoQ6MpOqNMYmOpNxNrNtP锌月报丨 2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 23 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 7 月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 8 月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 国内锌精矿供应趋松 ................................................................................................................................................................ 6 海外锌精矿部分关停 ................................................................................................................................................................ 8 国内锌冶炼厂部分检修 .......................................................................................................................................................... 10 锌锭进口量提升 ........................................