铜期货期权月报

请务必阅读最后重要事项 第1页 铜期货期权月报 Copper Futures Monthly Report 预期博弈加剧 铜价宽幅震荡 ———铜市场 2023 年 7 月回顾与 8 月展望 摘要： 展望 8 月份，在不发生系统性风险的前提下，在海外通胀和紧缩、国内政策预期与现实的多重博弈之下，铜价仍以高位震荡为主，重点关注 7 月 CPI 数据可能反弹带来的利空效应，区间 66000-71000 元/吨。从更长的周期来看，铜价在海外衰退周期之下仍有下跌空间，铜价可能将再度触及前低 63000 元/吨。 宏观：短期来看，市场已经逐步消化了美国 6 月 CPI 意外降低和国内稳增长政策的乐观预期。而 7 月 CPI 数据即将公布，按照去年 7 月 CPI 回调的基数效应，今年 7 月美国通胀可能会反弹，届时带来利空影响。长期来看，随着海外制造业陷入连续衰退（制造业 PMI），顺周期品种将迎来漫长熊市。根据历史规律，当联邦利率超过百分之五以后，都将引发或大或小的经济危机，因此随着高利率环境的不断持续，未来发生黑天鹅事件的概率也在不断增加。 供应：海外矿供应维持高位，前五个月全球铜矿季节性水平创近十年新高，下半年供应扰动减少后，将进一步释放增量。冶炼方面，中国冶炼产能持续释放，三季度 TC 基准价创 5 年新高，而冶炼在 7 月及以后检修数量较 6 月份明显减少，精炼供应较为充足。 需求：全球制造业进入衰退周期，海外需求进一步减弱。而国内则重新回到强预期与弱现实的博弈中，未来如果政策仍不能落地或政策效果不及预期，目前乐观情绪仍存在变盘的可能。当前情况来看，进入需求淡季，下游消费因高价抑制表现 “淡于往年” ，终端订单亦不容乐观。 库存：随着海外供应的进一步恢复，冶炼产量将维持高位，而国内正直淡季叠加铜价高位抑制需求，库存料将持续累库。以当前全球库存水平来看，仍处于较为明显的低位，如果 8 月份累库进度仍不及预期，则在金九银十消费旺季则可能会再度令市场触发短缺情绪，关注就此而来可能带来的基差和月间价差带来的套利机会。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：有色与新能源金属研究中心 尹心 执业编号：F03088994（执业资格） Z0016663（投资咨询） 联系方式：yinxin@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月3日星期五 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 市场回顾 ............................................................................................................................ 3 一、铜价回顾................................................................................................................................ 3 第二部分 宏观分析 ............................................................................................................................ 4 一、加息周期见顶 但宽松远未到来 ......................................................................................... 4 二、海外衰退周期兑现 铜博士面临压力 ................................................................................. 7 三、中国经济转为弱复苏 政策预期开始升温 ......................................................................... 9 第三部分 进出口分析 ....................................................................................................................... 10 第四部分 全球铜供应分析 .............................................................................................................. 12 一、供应扰动仍存 全球矿山释放不及预期 ........................................................................... 12 二、产能瓶颈突破 冶炼产量加速释放 ................................................................................... 15 三、原材料供应充足 废铜开工增加 ....................................................................................... 20 四、库存仍处于低位 警惕挤仓风险 ........................................................................................ 22 第五部分 全球铜需求分析 .............................................................................................................. 22 一、铜价高位抑制需求 下游淡季更淡 ................................................................................... 24 二、稳增长持续加码 终端缓慢恢复 ....................................................................................... 27 第六部分 供需平衡表 ...................................................................................................................... 32 第七部分 季节性分析 ....................................