生猪月报：单边低买，价差正套

单边低买，价差正套生猪月报2023/08/04农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTSmNvMtRpPxOtRpOzQmMrOyQ8OdN6MmOnNnPmPiNqQxPlOnNvN7NqRtQNZoPuNuOqRrM1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：国内猪价7月份触底回升，上半月延续弱势整理，下旬以来一改颓势大幅拉升，供需层面受到标肥差倒挂后压栏、二育等情绪因素助推的影响较大，当前河南均价月涨3.2元至16.9元/公斤，月内最高17.4元/公斤，四川均价月涨3.8元至17.2元/公斤，月内最高17.4元/公斤；供应端，集团8月计划出栏增量有限，市场惜售情绪增加，在明确肥猪紧缺的基本面以后，二育、压栏随时动手，分流屠宰端供应，支撑标猪价格，需求方面整体偏弱，以限制涨幅为主，难以明显打压价格；整体看8月份现货或偏强整理为主，一方面市场有畏高心理，但另一方面下方支撑也较强；更长走势需要关注基础供应、体重、情绪等综合因素的影响，尚有变数。◆ 供应端：供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势，但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或持续至年底，基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场的显著特征就是大猪紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。就短期而言，屠宰明显减量，体重略微上升，价格偏强，仍考虑主要是压栏和二育导致的上涨而非供应断档，利好短期，利空长期。◆ 需求端：上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期；下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。◆ 小结：标肥倒挂引发惜售和压栏，二育截流部分供应，屠宰量环比明显回落支撑猪价，但标猪上涨后引发恐高心理，需求受到抑制，二育热情下降，现货由强转弱制约市场心态，盘面提前走出回调；展望未来，整体看8月新增供应或有限，价格回调后伴随标肥差的扩大，仍能支撑标猪价格，上涨逻辑或未走完，偏近合约跟随现货为主，11合约回落买入思路，同时压力后移，价差长期关注11-01正套。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-7.1%/9.7%-355-555-5.9%/1.2%429643517有疫病新闻二次育肥以及冻肉入库多空评分-11000000简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常能繁母猪回落至正常存栏数回落正常关注后期疫情发展有压栏及二次育肥小结标肥倒挂引发惜售和压栏，二育截流部分供应，屠宰量环比明显回落支撑猪价，但标猪上涨后引发恐高心理，需求受到抑制，二育热情下降，现货由强转弱制约市场心态，盘面提前走出回调；展望未来，整体看8月新增供应或有限，价格回调后伴随标肥差的扩大，仍能支撑标猪价格，上涨逻辑或未走完，偏近合约跟随现货为主，11合约回落买入思路，同时压力后移，价差长期关注11-01正套。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边11合约逢低买入，支撑关注17000-172002:1未来1-2个月缺大猪二星08-03套利11-01正套2:1未来2-3个月涨价前置、压力后移二星08-03生猪产业链图示饲料加工玉米价格饲料成本猪粮比养殖效益后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏补栏调整补栏屠宰开工率冷鲜冻肉供给商品猪出栏量供给进口猪肉猪肉价格股票价格原种猪进口国家储备龙头企业行业集中度肉制品加工量鲜肉冻肉销量鲜冻肉库存需求猪肉消费量疫情发生替代肉品消费变迁季节性生猪期货波动动物疫苗2-3月140-150天（含怀孕114天）5-6月价格联动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨2 期现市场图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、国内猪价7月份触底回升，上半月延续弱势整理，下旬以来一改颓势大幅拉升，供需层面受到标肥差倒挂后压栏、二育等情绪因素助推的影响较大，当前河南均价月涨3.2元至16.9元/公斤，月内最高17.4元/公斤，四川均价月涨3.8元至17.2元/公斤，月内最高17.4元/公斤。2、供应端，集团8月计划出栏增量有限，市场惜售情绪增加，在明确肥猪紧缺的基本面以后，二育、压栏随时动手，分流屠宰端供应，支撑标猪价格，需求方面整体偏弱，以限制涨幅为主，难以明显打压价格；整体看8月份现货或偏强整理为主，一方面市场有畏高心理，但另一方面下方支撑也较强；更长走势需要关注基础供应、体重、情绪等综合因素的影响，尚有变数。9,00014,00019,00024,00029,00034,00039,00044,0002019202020212022202312,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,000河南四川图3：09合约基差(元/吨）图4：月间价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差和价差走势现货走强，盘面正套思路。-6000-4000-2000020004000600080001000012000130001500017000190002100023000250002700029000基差河南均价LH2309-2500-2000-1500-1000-50005002023-04-032023-05-032023-06-032023-07-03LH09-LH11LH09-LH01LH11-LH01图5：仔猪价格(新郑，15kg，元/公斤）图6：二元母猪价格（元/公斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心仔猪和母猪价格02040608010012014020192020202120222023203040506070809020192020202120222023图7：后备母猪价格(50kg，元/头）图8：淘汰母猪价格（元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中