传媒行业动态分析：影视行业2023年迎多重利好，暑期档超预期将加速行业修复

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 19 日 传媒 行业动态分析 影视行业 2023 年迎多重利好，暑期档超预期将加速行业修复 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.6 -8.6 35.1 绝对收益 -7.5 -12.9 25.6 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 冯静静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030003 fengjj@essence.com.cn 相关报告 欧盟《人工智能法案》草案通过，关注优质 IP 方的两条受益逻辑 2023-06-15 新 IP×AIGC×NFT：交互大繁荣、内容新模式、变现新空间从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI 专题报告之十一 2023-06-11 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI 专题报告之十：四层投资逻辑中，主线是“大模型”——大模型携生态合作伙伴衍生出爆款落地应用 2023-05-23 行业于 2022 年见底，2023 年产业边际变化向好。 2018-2022 年，传媒板块各细分子行业均经历出清，且较为彻底，估值被压制，如影视行业整顿、游戏版号停发、线下院线受疫情影响等。其中影视细分子行业出清较为彻底。内容产业除受疫情影响较为严重之外，2018 年前后开启的强监管持续至今有了明显的转暖，内容产业 2023 年预计将开启新一轮景气向上的周期，影视的行业的积极变化体现在：1）监管趋稳：我们预计 2023 年的监管环境将进入新的稳定期，目前行业内的影视公司与视频平台已适应监管节奏，叠加疫后复苏对供给侧的驱动，利好影视行业及公司的业绩恢复；2）量价趋稳：近年来，头部剧价格趋稳，腰部剧价格受损最严重；3）内容机构出清：2022 年甲级持证机构已大幅缩减至 41 家，行业出清明显。行业供需结构发生变化，留存的头部公司将受益，行业进入高质量发展阶段。 AIGC × MR 带来乘数效应，重塑行业估值体系。 传媒内容产业 2023 年的重大变化之一是新的供给范式 AIGC 出现，这一轮新计算平台的内容、应用/场景的发展将不同于移动互联网时代。AIGC 这一新技术触发要素，将长期对内容产业产生重大利好。AIGC 趋势下，看好新 IP 产业链。再叠加 MR 眼镜所带来的新空间，是新旧世界的分割线，内容产业的逻辑将明显改善。AIGC 与 MR 相辅相成，AIGC 提供内容，MR 提供新空间，AI 与 MR 的软硬结合的应用将迸发出无限可能。基于 AIGC×MR 将会产生新空间，进而有新的内容、新的环节。 暑期档超预期，类型片占优，关注相关电影院线公司的业绩弹性。 当下短期来看，2023 年上半年电影票房恢复至 2019 年同期的 84%，复苏态势向好，且暑期档超预期，电影院线行业迎来利好。我们预计2023 年全年电影票房有望恢复至 2019 年的 85%左右（对应约 545 亿元，含服务费）。截至 8 月 17 日，2023 年暑期档已有 142 部影片定档，优质内容供给持续增加，且对票房大盘的提升效果显著，票房已达 178 亿元，已创同档期票房历史新高，相关电影院线公司将充分受益。从内容题材来看，2023 年暑期档内容题材非常丰富，且题材趋势呈现两个明显特征：一是国产片票房强势，进口片票房势弱；二是类型片优势凸显。 投资建议： -16%-6%4%14%24%34%44%54%2022-082022-122023-042023-08传媒沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/传媒 影视行业自 2018 年开始持续出清，到 2022 年行业已见底，不考虑2023 年传媒板块的各种催化，我们好看影视本身的景气上行：政策回暖+底部估值&业绩修复。2023 年传媒内容产业的两大变化是 AIGC与 MR 眼镜，长期来看，AIGC × MR 的乘数效应，有望带来内容产业的逻辑明显改善，重塑行业估值体系，这更加强化了行业景气上行的确定性。进入第三季度，我们的观点被持续验证，供给端持续改善，观影需求加速回暖，暑期档超预期预计将带动相关公司业绩加速修复，重点关注影院院线标的，以及电影内容制作和 IP 强相关的标的业绩弹性。建议关注： 1）影院院线标的：万达电影、横店影视、幸福蓝海、金逸影视； 2）电影内容制作标的：华策影视、北京文化、博纳影业、百纳千成； 3）其他影视内容标的：唐德影视、慈文传媒、欢瑞世纪、中国电影、光线传媒等。 我们看好三季度 NFT 这一外部触发因素对板块带来整体性催化，影视板块中的顶级 IP 方受益于 NFT 的弹性最大。 风险提示：内容监管变化超预期，内容制作进度不及预期，内容上映表现不及预期。 大模型及其应用的海外跟踪从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”——AI 专题报告之九 2023-04-10 传媒：十年复盘及未来展望 2023-04-05 行业动态分析/传媒 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 看好影视行业 2023 年的景气上行 .............................................. 4 1.1. 行业于 2022 年见底，2023 年产业边际变化向好 ............................ 4 1.2. AIGC × MR 带来乘数效应，重塑行业估值体系 .............................. 5 1.3. 暑期档超预期，类型片占优，关注相关电影院线公司的业绩弹性 .............. 7 2. 投资建议 ................................................................... 9 3. 风险提示 .................................................................. 10 图表目录 图 1. 2006-2022 年国内电视剧备案数量（部） ..................................... 4 图 2. 2006-2022 年国内电视剧发行数量（部） ..................................... 4 图 3. 行业影视剧单集平均售价变化趋势 .........