批发零售行业2023年7月社零数据点评：服务复苏势头占优，消费意愿静待企稳

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.17 服务复苏势头占优，消费意愿静待企稳 ——2023 年 7 月社零数据点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 021-38022689 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880122070054 本报告导读： 社零增速略低于预期，仍处于持续恢复中。 摘要： [Table_Summary]  社零增速环比回落，消费动能仍有待加强。事件：国家统计局发布2023 年 7 月社零数据：社零总额同比增长为+2.5%（6 月为+3.1%），环比-0.6pct；剔除汽车同比增长为+3.0%（6 月+3.7%），环比-0.7pct；限额以上 7 月同比增长+0.3%（6 月+2.3%）。  核心观点：①社零总额及限额以上增速略低于预期：7 月社零总额同比增长为+2.5%（6 月为+3.1%），两年平均增速为+2.5%，两年平均增速环比-0.1pct；限额以上 7 月同比增长+0.3%（6 月+2.3%）。②服务消费同比保持高增长，7 月餐饮收入同比+15.8%（6 月+16.1%），其中限额以上单位餐饮收入同比+10.9%；③必选稳健，可选回落，食品/饮料/日用品表现相对较好。  服务恢复优于商品，线下商品零售复苏动能待加强，可选环比回落。 ①分品类：1）基础 VS 可选：食品(同比+5.5%/+0.1pct) ，饮料 (同比+3.1%/-0.5pct) ; 化妆品(同比-4.1%/-8.9pct) ，金银珠宝 (同比-10%/-17.8pct) ，金价维持高位，黄金珠宝受益下半年金九银十旺季与新产品周期催化共振；2）商品 VS 服务：服务恢复好于商品。7 月份，商品零售同比+1.0%，限额以上商品零售-0.5%；餐饮收入+15.8%，限额以上餐饮收入+10.9%。 ②线上 VS 线下：线上线下实物商品增速环比回落，线上实物商品增速仍优于线下。 1）线上实物商品增速优于线下：1-7 月实物商品网上零售额累计同比+10.0%，增速环比-0.8pct，7 月单月线上实物商品增速月度同比+6.6%，增速环比-0.1pct；7 月线下实物商品零售同比-1.1%，增速环比-0.3pct。2）电商渗透率提升：7 月线上实物零售额占社会消费品零售总额 26.4%，环比-0.2pct；3）两年复合增速：线上实物零售两年复合增速 8.3%，线下实物零售两年复合增速-0.1%。  投资建议：①市内免税国人购物政策出台在即，推荐中国中免、王府井、百联股份；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等；③国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家、北京人力、苏美达；④性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；⑤关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城；⑥暑期出行链板块客流修复，关注景区、酒店、教育、餐饮。  风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《零售股重估 2：线上联动风云复盘》 2023.08.16 批发零售业《政策频出，多行业受益》 2023.07.23 批发零售业《稳健复苏，静待拐点》 2023.07.18 批发零售业《关注珠宝与国改，期待暑运》 2023.06.25 批发零售业《可选增速放缓，服务优于商品》 2023.06.18 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 176606 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 附录：社零相关数据一览 图 1：社零总额及限额以上社零总额增速环比下降 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：7 月 CPI 同比-0.3%，环比下降 0.3pct 图 3：消费者信心指数缓慢回暖 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 4：城镇、乡村消费增速下降 图 5：商品、服务消费增速下降 -202462017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-31中国CPI当月同比（%）0501001502017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-31中国消费者信心指数 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 6：7 月线上、线下零售增速同比回落 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 7：实物网上零售占比 26.4%环比下降 图 8：线上实物零售食品类累计增速下降 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 9：食品/饮料/烟酒同比+5.5%/+3.1%/+7.2% 图 10：其他基础消费品：纺服/日用品分别+2.3%/-1.0% 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6 数据来源：国家统计局、国