有色金属行业双周报：市场对基本金属的关注点重回基本面

See the last page for disclaimer Page 1 of 7 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 有色金属行业 Nonferrous Metals Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Nonferrous Metals Sector 中文版 Kevin Guo 郭勇 行业报告： 有色金属行业 Chinese version (86755) 2397 6671 yong.guo@gtjas.com.hk 15 August 2023 [Table_MainInfo] 双周报：市场对基本金属的关注点重回基本面  市场投资者对基本金属价格的关注点重回供需基本面。中国 7 月份经济数据均反映出中国经济增长势头仍较疲软，出口继续收缩。因此，刺激政策不仅是必要的，而且需要加强。美国 7 月份 CPI 数据符合一致预期，投资者对美联储暂停加息的预期稳定。  云南省冶炼企业复产接近尾声，重点关注原铝需求侧。上周铝消费需求持续改善，铝加工企业产能利用率小幅上升。  随着投资者乐观情绪降温，铜价下跌，重点关注 8 月份新增铜供应。美国经济数据符合预期，但中国经济数据较为疲弱，未来需要更多刺激政策。随着多家铜冶炼企业在检修后复产，中国精炼铜产量预计将会增加。  我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 Nonferrous metals sector performance Source: Bloomberg. -80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.0Jul/22Sep/22Nov/22Jan/23Mar/23May/23% returncopperaluminumzincleadnickeltin Sector Report P See the last page for disclaimer Page 2 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 15 August 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 行业更新 市场投资者对基本金属价格的关注点重回供需基本面。中国 7 月份社会融资数据低于市场一致预期：中国新增社会融资规模为人民币 5,282 亿元，同比减少人民币 2,703 亿元；新增信贷为人民币 3,459 亿元，减少人民币 3,498 亿元。此外，中国出口从 6 月份的-12.4%下降至 7 月份的-14.5%；CPI/ PPI 分别下降 0.3%和 4.4%。总体而言，中国 7 月份的信贷、出口和通胀数据均反映出经济增长势头仍较疲软，出口继续收缩。因此，刺激政策不仅是必要的，而且需要加强。美国 7 月份 CPI 同比增长 3.2%，环比增长 0.2%，基本符合市场预期。市场投资者对美联储暂停加息的预期稳定。目前基本金属市场正处于政策空档期，我们预计更多的楼市和消费相关政策将会出台。基本金属的消费需求疲弱，市场正在等待中国刺激政策的效果。 铝：云南省冶炼企业复产接近尾声，重点关注原铝需求侧。 供给侧： 随着水电供应增加，云南省上周继续复产，但这种情况正接近尾声。短期内铝供应预计只会小幅增加，供给侧对铝价的压力有望缓解。总产能增加了 26 万吨至 4,256 万吨。 需求侧： 上周铝消费需求持续改善，铝加工企业的产能利用率小幅上升。主要铝加工企业的产能利用率上升 0.5 个百分点至 63.9%。国内电解铝库存持续增加；上海有色网（SMM）电解铝社会库存减少 1.4 万吨至 51 万吨，铝棒库存减少 4,000 吨至 7 万吨。 铜：随着投资者乐观情绪降温，铜价下跌，重点关注 8 月份新增铜供应。上周铜价周环比下跌 3.25%至 8,294.5 美元/吨。美国经济数据符合预期，但中国经济数据较为疲弱，未来需要更多刺激政策。随着多家铜冶炼企业在检修后复产，中国精炼铜产量预计将会增加。此外，从智利国家铜业公司 Codelco、俄罗斯和非洲进口的精炼铜预计将于 8 月到货，来自供给侧的压力上升。铜棒企业上周的产能利用率上升了 3.2 个百分点至 68.11%。我们预计随着精炼铜供应增加，铜价将会承压。 投资建议 我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。 风险 1. 俄乌冲突持续。 2. 下游消费需求不及预期。 3. 美联储加息高于预期。 4. 中国宏观经济增速低于市场预期。 5. 新能源汽车增速低于市场预期。 Sector Report P See the last page for disclaimer Page 3 of 7 [Table_PageHeader] Nonferrous Metals Sector [Table_Margin1] 15 August 2023 [Table_Margin2] Nonferrous Metals Sector 有色金属行业 基本金属的价格和库存 表-1: 金属价格变动 SHFE（人民币/吨） 2023/8/14 周环比 月环比 同比 铜 68,240 -0.73% -1.40% 9.34% 铝 18,415 -0.08% 0.77% -0.62% 铅 15,950 0.54% 1.50% 4.32% 锌 20,650 -0.89% 1.18% -16.98% 锡 223,160 -1.86% -4.36% 9.75% 镍 162,930 -0.93% -0.96% -7.77% LME（美元/吨） 2023/8/14 周