全球能源转型：下游需求维持强劲，磁材生产商盈利有所好转

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 观点聚焦 研究报告 15 Aug 2023ug 全球能源转型 下游需求维持强劲，磁材生产商盈利有所好转 [Table_Info] 市盈率 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E Ballard Power Sys. Outperform 8.00 n.a. n.a. 布鲁姆能源 Outperform 33.00 n.a. 46.5 Clearway Energy Outperform 43.00 19.6 18.8 Enphase Energy Outperform 304.00 28.1 21.3 利文特 Outperform 37.00 11.3 9.3 Lynas Rare Earth Outperform 12.00 17.0 18.1 Lynas Rare Earth Outperform 56.00 22.4 12.7 MP Materials Outperform 50.00 28.4 20.8 普拉格能源 Outperform 15.00 n.a. n.a. SolarEgde Tech. Outperform 373.00 27.1 22.9 Vestas Wind Sys. Outperform 300.00 331.7 33.4 JGC Holdings Outperform 2,386 14.0 13.8 RENOVA Outperform 2,375 48.2 18.4 资料来源： Factset, HTI Related Reports Challenging 2Q Earnings Season for most Old Energy; EV Battery Names to Outperform New Energy (19 Jun 2023) Global ideas across the old and new energy value chain (12 Jun 2023) Perspectives across the China ‘old energy’ and ‘new energy’ value chain, Part 2 (7 Jun 2023) US Hydrogen Roadmap; 2024 Likely to Be an Inflection Year; Buy US Hydrogen Names (6 Jun 2023) Perspectives across the China ‘old energy’ and ‘new energy’ value chain, Part 1 (30 May 2023) Structurally Tight Rare Earth Outlook; Prefer Overseas Producers over China Peers (19 May 2023) 2024 Likely to Be an Inflection Year for US Green Hydrogen; Buy US Hydrogen names (18 May 2023) Positioning across the Global 'old energy' and 'new energy' value chain; 定位全球“旧能源”和“新能源”价值链 (8 May 2023) Global lithium outlook, potential for downside price risks, but Livent relatively defensive vs peers (5 May 2023) （本报告为 2023 年 8 月 14 日发布的英文报告的翻译版,以原版为 准。） 稀土长期基本面依然向上 本周全球能源转型报告包含了稀土磁材产业链上游到下游的月度趋势，我们的主要结论是：和中国稀土公司相比，我们更看好海外稀土生产商；中游磁材制造商短期毛利仍然承压。 稀土下游需求仍然景气：今年上半年，我们的分析表明多个稀土磁材的下游如汽车、空调、风电装机等需求仍然维持强劲。由于今年夏天气温较高，空调需求强劲；中国六月风电装机环比、同比都翻了三倍，但手机需求仍然较为低迷，六月出货量同比下滑 19%，见图 2-6. 中国第二批稀土配额预测：我们预计工信部下个月将会发布第二批稀土配额，预计第二批配额约 13 万吨，环比增长 8%，同比增长19%，全年配额约 25 万吨，同比增长 19%，见中国即将公布第二批稀土开采指标，预计下半年需求强劲复苏 看好海外稀土生产商：MP Materials 和莱纳斯年初至今跑输中国稀土同类公司，但这两个公司提供了更好的股本回报率（莱纳斯股本回报率 18%，板块平均 16%）以及更强的业绩增速（预计 2023-25年 MP Materials 每股收益每年增长 46%，莱纳斯增长 55%）而中国板块平均增速为 16%。我们预计中国磁材公司毛利仍然承压，但近期有所好转，见图 11，因此我们更推荐买入海外稀土公司。 长期镨钕供给结构性短缺：我们对于全球镨钕供需分析表明长期市场都处于结构性短缺，我们预计未来镨钕的需求每年增速约 14%，到 2030 年或有 4 千吨短缺，约为现在供给的 4%，见图 11. 镨钕价格展望：在最近的业绩期，稀土公司对于价格仍然保持乐观态度。MP Materials 认为目前价格的低谷已经过去了；公司认为年初至今市场供给过剩主要是由于缅甸和中国的边境重新打开导致的供给增加。莱纳斯表示“日本和中国钕铁硼磁材需求较弱，尤其是在一些自动化行业”，导致了二季度价格低迷。我们认为稀土的价格将受到中国经济复苏的影响以及下半年第二批稀土开采指标。我们预测中国氧化镨钕价格为 2023 年 90,000 美元/吨，2024 年110,000 美元/吨，2025 年 110,000 美元/吨，长期预测 150,000 美元/吨，见图 13. 风险：镨钕价格波动和需求不及预期；政府管控；地缘政治因素 [Table_Author] Scott Darling Lena Shen Axel Leven scott.darling@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com axel.leven@htisec.com 60708090100110120Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23HAI China EnergyHAI India EnergyMSCI China 15