工业金属行业周报： 预期回归供需关系，静待Q4拐点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.12 预期回归供需关系，静待 Q4 拐点 ——工业金属周报 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 本报告导读： 本周公布的进出口、社融数据均不及预期，CPI/PPI 同比亦有下滑，反映现实需求仍有压力。此前市场的乐观情绪释放后，目前仍在政策观察期。预计在政策预期与供需现实的博弈下，工业金属价格波动加剧，静待稳增长政策发力。 摘要： [Table_Summary]  周期研判：7 月份新增社融 5282 亿元，同比少增 2703 亿元，新增人民币贷款 3459 亿元，同比少增 3498 亿元，均低于市场预期；海关数据显示 7 月美元计价出口增速从 6 月的-12.4%降至-14.5%，不及彭博和 Wind 一致预期（-13.2%和-11.5%）；7 月 CPI/PPI 分别同比下降0.3%/4.4%，核心 CPI 环比+0.5%虽显示一定的积极信号，但整体通胀数据仍在低位。综合来看，国内 7 月信贷、出口、通胀数据显示经济内生动力偏弱的同时，出口回落压力也在增大，稳增长政策继续加码的必要性正在增强。海外方面，美国 7 月份 CPI 同比+3.2%，环比+0.2%，基本符合预期，市场对联储后续停止加息的预期基本稳定。我们认为在 7 月份国内重要会议定调后，当前仍处于政策窗口期，地产、消费等稳增长政策有望继续出台，将对工业金属需求形成提振，当前金属现实供需偏弱，需静待政策发力成果显现。  电解铝：云南复产接近尾声，价格重心转向需求端。①价格：本周LME/SHFE 铝跌 2.55%/0.41%至 2175.5/1842(美)元/吨。②供给端：云南复产接近尾声。云南铝厂复产已接近尾声，本周电解铝开工产能4256.4 万吨，增加 26 万吨。③需求、库存：需求小幅回暖，关注持续性。本周铝加工龙头企业开工率环比升 0.5%至 63.9%。需求预期提振下加工企业订单好转，铝锭小幅去库，SMM 社会铝锭、铝棒库存为 51.1（-1.4）、7.49（-0.4）万吨。④盈利端：受铝锭价格回落影响，吨铝盈利小幅降至 1722 元左右。  铜：乐观情绪降温下铜价回落，关注 8 月供给增量。①价格：本周LME/SHFE 铜跌 3.25%/1.66%至 8294.5/68200(美)元/吨。②供给：7 月国内电解铜产量 87.2 万吨，环比增 1%，8 月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长，Codelco 和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也将陆续到达国内，供给压力将增加。③需求、库存：本周精铜杆开工率 68.11%，周升 3.19%。全球显性库存合计27.34 万吨，环比增加 1.47 万吨。④冶炼盈利：据 SMM 统计，7 月国内铜精矿现货冶炼盈利 1451 元/吨，长单冶炼盈利 1240 元/吨。  维持行业增持评级。受益：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。  风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 有色金属《政策力挺信心修复，供强需弱仍难垒库》 2023.08.06 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 0805》 2023.08.06 有色金属《产业博弈加剧，需求渐有回暖》 2023.08.05 有色金属《通胀数据在即，金银或继续承压》 2023.08.05 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.08.05 0811收盘价 周涨跌 金属品类 （元/吨，美元/吨） SHFE铜 68200 -1.66% LME铜 8294.5 -3.25% SHFE铝 18425 -0.41% LME铝 2175.5 -2.55% SHFE铅 15950 0.00% LME铅 2109 -0.87% SHFE锌 20655 -1.50% LME锌 2397.5 -4.25% SHFE锡 221710 -2.93% LME锡 26457 -4.49% SHFE镍 165280 -2.76% LME镍 20241 -5.02% 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 有色金属 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 周期研判：预期回归供需关系，静待 Q4 拐点 .............................. 3 2. 行业及个股表现 ........................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存 .................................................................... 5 4. 铜：乐观情绪降温下铜价回落，关注 8 月供给增量 ...................... 6 5. 铝：云南复产接近尾声，价格重心转向需求端 ............................. 8 6. 上市公司盈利预测 ..................................................................... 10 7. 风险提示 ................................................................................... 10 图表目录 表 1：本周各品种金属价格多数回落 .............................................. 5 表 2：本周各品种金属去库、累库不一........................................... 5 表 3：SMM 铜精杆加工企业周度开工率......................................... 7 表 4：2023 年铝加工龙头企业周度开工率统计(8/11 更新） ............ 9 表 5：相关上市公司列表.........................................