交通运输行业2018年三季报

2018 年交通运输行业三季报 1 联合信用评级有限公司 交通运输行业 2018 年三季报 一、2018 年前三季度债券市场回顾与分析 1．债券发行情况 2018 年前三季度，交通运输行业债券发行数量与规模双升，发行规模仍以高级别发行人为主。 2018 年前三季度，交通运输行业共发行债券 225 只，较上年同期增加 90 只；其中港口类债券56 只，较上年同期增加 17 只；高速公路类债券 42 只，较上年同期增加 20 只；航空运输类债券 27只，较上年同期增加 3 只；铁路运输类债券 78 只，较上年同期增加 52 只；航运类债券 9 只，机场类债券 13 只，较上年同期分别增加 7 只和 5 只。债券合计发行金额为 5,966.70 亿元，较上年同期增长 113.32%。从发行主体来看，共有 61 家主体，其中 AAA 级别的主体 30 家，AA+级别的主体 17家，AA 级别的主体 14 家。 图 1 2018 年前三季度交通运输行业发债主体级别 图 2 2018 年前三季度交通运输行业各级别发行规模 资料来源：Wind，联合评级整理 资料来源：Wind，联合评级整理 从交通运输行业子行业发债规模来看，港口类债券合计发行金额 432.00 亿元，较上年同期增加60.80 亿元；高速公路类债券合计发行金额 302.70 亿元，较上年同期增加 76.60 亿元；航空运输类债券合计发行金额为 321.5 亿元，较上年同期增加 77.20 亿元；铁路运输类债券合计发行金额为 4,697.5亿元，较上年同期大幅增加 2,810.00 亿元；航运类债券发行金额为 97.00 亿元，较上年同期增加 87.00亿元；机场类债券发行金额为 116.00 亿元，较上年同期增加 58.00 亿元。交通运输行业债券发行规模的增长主要来自铁路运输类债券发行金额的大幅增长。 从债券类别来看，共有超短期融资债券 85 只，一般短期融资券 6 只，定向债务融资工具 13 只，一般中期票据 25 只，一般公司债 29 只，私募债 12 只，一般企业债 14 只，政府支持机构债 41 只。 2018 年交通运输行业三季报 2 图 3 2018 年前三季度交通运输行业各类别发债金额 图 4 2018 年前三季度交通运输行业各债券类别发行只数 资料来源：Wind，联合评级整理 资料来源：Wind，联合评级整理 从发行利率来看，主体级别为 AAA 的债券 140 只，发行利率区间为 2.45%~7.60%；主体级别为AA+的债券 63 只，发行利率区间为 4.07%~7.50%；主体级别为 AA 的债券 22 只，发行利率区间为4.88%~7.80%。 2．交通运输行业四季度到期债券及可能回售债券 2018 年四季度债券到期规模较上年同期有所增长，面临债券到期及回售的发行人以国有背景为主，短期偿债能力普遍较好。 债券到期情况方面，2018 年四季度交通运输行业将会有 54 只债券到期，较上年同期减少 4 只债券，到期总金额为 1,082.50 亿元，较上年同期增加 280.32 亿元。其中，主体级别为 AAA 的债券33 只，主体级别为 AA+的债券 15 只，主体级别为 AA 的债券 6 只。到期债券的发行主体共 29 家，以国有背景企业为主。从短期偿债指标来看，剔除城投类企业，现金到期债务比（经营性现金流量净额/短期债务）均为正。 债券回售情况方面，2018 年四季度交通运输行业可能面临回售的债券有 9 只，回售总金额为132.90 亿元。其中，主体级别为 AAA 的债券 4 只，主体级别为 AA+的债券 1 只，主体级别为 AA的债券 4 只。可能面临回售债券的发行主体共 8 家，均为国有企业。从短期偿债指标来看，剔除城投类影响，现金到期债务比均为正，短期偿债能力尚可。 3．前三季度交通行业企业信用评级变动情况 （1）债券迁移矩阵 2018 年前三季度交通运输行业主体评级整体迁徙数量不多，仅 2 家表现为主体上调，1 家为展望下调。 从主体级别来看，2018 年前三季度，交通运输行业主体级别向上迁移的主体 2 家，唐山港集团股份有限公司主体级别和唐山港口实业集团有限公司均由 AA+上调为 AAA；无级别向下迁移的主体。相较于上年同期交通运输行业调升数量大幅减少（调升的公司共 23 家，包括主体级别调升的 22 家，其中由 AA+调整为 AAA 的 9 家，由 AA 调整为 AA+的 11 家，由 AA-调整为 AA 的 1 家，由 A+调整为 AA 的 1 家；展望调升的 1 家，由“负面”调整为“稳定”）。 从展望来看，2018 年前三季度，展望下调的 1 家，营口港务集团有限公司展望由“稳定”调整 2018 年交通运输行业三季报 3 为“负面”，级别保持不变，为 AA+；无展望上调的主体。从调整跨度看，2 家企业评级变动均仅调整一个子级。从子行业看，3 家评级变动企业均属于港口子行业，上年同期上调子类较为多元（港口上调 6 家，公路上调 13 家，机场上调 2 家，铁路上调 1 家，海运上调 1 家）。 图 5 2018 年前三季度交通运输行业债券市场主体信用等级迁移分布 注：1、主体信用等级迁移矩阵以 2018 年 9 月底交通运输行业的存量债券为研究基础，分析其主体在 2018 年前三季度的级别迁移情况；2、债券选择标准为非金融企业债务融资工具（短期融资券、中期票据、企业债、公司债、可转换债券、可交换债券）；3、研究基础数据来源于 Wind 债券数据库，选自申万行业-SW 交通运输，剔除公交和物流子类；4、上图不含展望调整。 （2）债券主体评级变动原因情况 评级上调的原因主要为当地外部环境较好、公司盈利能力提升等，展望下调主要系发行人未来资金支出存在不确定性、短期偿债压力较大等。 唐山港集团股份有限公司（以下简称“唐山港集团”）主体级别于 2018 年 6 月 28 日由 AA+上调为 AAA，相关评级机构为大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）。大公国际认为，随着“一带一路”战略的逐步实施，港口行业未来发展面临新的机遇；唐山港经济腹地广阔，区位优势和集疏运条件优越，2017 年货物吞吐量继续增长，仍位居全国沿海主要港口前列；2017 年，唐山港集团营业收入和利润继续增长，盈利能力很强；其有息负债规模继续下降，且在总债务中占比较低，债务压力不大。 唐山港口实业集团有限公司（以下简称“唐港实业”）主体级别于 2018 年 7 月 25 日由 AA+上调为 AAA，相关评级机构为大公国际。唐港实业为唐山港集团的母公司，大公评级认为，随着“一带一路”战略