纯碱策略月报

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S纯 碱 策 略 月 报2 0 2 3 年 7 月 3 0 日光期研究p 2纯碱：近月合约偏紧状态持续，期货市场情绪趋于缓和nMtQnQuNqNxPnOqQxPnQrP6M9R9PoMpPmOoNjMpPwOlOrRmNbRrQoQMYsPsPNZrNoMp 3总 结7月纯碱期货价格单边上行，主力合约月度涨幅23.15%。现货市场中枢7月份小幅上移，基准交割地沙河重碱送到价2150~2200元/吨，较6月底提升150~200元/吨。 期货市场的快速上涨主要受到供应下降、现货市场货源偏紧影响。一方面，月内传出远兴满产时间延后至11月的消息，引发市场对10~11月供应不足的担忧；另一方面，当前纯碱仍处于季节性检修高峰期，7月下旬山东、青海均有大型企业检修，带动行业生产水平和产量纷纷下降至年内低点。截至7月28日，纯碱行业开工率81.90%，较6月底下降3.23个百分点；纯碱产量54.73万吨，较6月底下降9.3%。8月仍有部分企业存在检修计划，供应端难以快速恢复至正常水平。 需求端由于浮法玻璃和光伏玻璃产线7月均有点火、复产，二者日熔量净增超2800吨/天，对重碱的刚需消耗量持续提升。在远兴新产能尚未投放市场的情况下，下游原料库存接近极限适量补库，引发此轮纯碱快速去库、碱厂挺价心态凸显。截至7月28日纯碱厂家库存24.83万吨，较6月底减少18.02万吨，降幅42%。其中，重碱库存7月份降幅高达50%。 当前纯碱现货市场的矛盾主要在于供应下降明显、全产业链库存水平偏低，而期货市场的矛盾则在于高持仓量和重碱货源偏紧、缺乏仓单。尽管纯碱主力09合约持仓量已明显下降，但在远兴量产重碱之前近月合约货源偏紧现象难以有效缓解，08、09合约也仍面临较大不确定性。考虑到纯碱7月合约已完成期现回归，短期期货市场情绪将趋于缓和，前期09多单可适当止盈离场，但做空仍需谨慎。按照远兴10月满产的目标来看，09合约仍将处于偏紧状态，而01合约仍面临较大新增产能压力，期货市场近强远弱格局依旧成立，可继续关注9-1合约价差套利机会。 需关注交易所风控措施、盘面资金及持仓变化、远兴重碱产出情况。纯碱：近月合约偏紧状态持续，期货市场情绪趋于缓和p 41. 期货价格：7月纯碱期货价格单边上行，主力合约月度涨幅23.15%图表：纯碱期货主力合约收盘价（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所120017002200270032002019-12-062020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-08-062021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-06p 52. 期货成交：主力合约持仓量大幅回落，期货市场近强远弱格局维持图表：纯碱期货主力合约成交量、持仓量（手） 图表：纯碱合约价差走势图（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所020000040000060000080000010000001200000140000001000000200000030000004000000500000060000002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-06成交量持仓量(右)-600-500-400-300-200-10002023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-24401-309309-308p 63. 基差：7月纯碱现货个别小幅上扬、期货涨幅较大，基差（市场均价计算）进一步走弱图表：轻碱、重碱基差走势图（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所-800-300200700120017002019-12-062020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-08-062021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-06重碱基差轻碱基差p 74. 跨品种价差：7月纯碱期货价格涨幅超过玻璃期货，二者价差有所走扩至400元/吨以上图表：玻璃-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所-1500-1000-500050012001700220027003200370042002019-12-062020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-08-062021-09-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-062022-06-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-01-0620