7月供需专题报告：需求逐步走弱，供需趋向宽松

有色与新材料研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 17027037090140190Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2023-07-30 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 需求逐步走弱，供需趋向宽松 ——7 月供需专题报告 摘要： 铜：8 月国内铜供需有趋松预期。初端需求受铜价回升有所压制，铜材企业订单基本按需采购，精炼铜供需或由 6 月份小幅短缺转向 7 月小幅过剩。进入 8 月份，铜终端需求偏弱难逆转，下游铜材企业开工率存继续回落可能，精炼铜供给受炼厂检修影响或边际收紧，供需基本面整体有趋势预期。 铝：自 6 月中旬复产以来，云南省电解铝运行产能累计增加 160 万吨左右，投复产的产能已经开始集中释放产量，铸锭量有所增加，预计华南到货将显著增加。需求端：市场对订单增长较为悲观，短期开工率仍在下滑。夏季高温及雨水天气制约建筑施工强度恢复，建筑链强预期弱现实持续演绎。国内产量增幅较大，但实际需求恢复较慢，预计 8月库存去化持续放缓，铝锭贸易融资环节发酵，现货流通库存或增加。 锌：国内锌矿进口量仍然保持较高增速，同时加工费仍处于历史偏高位的水平，反映当前锌矿供应仍然较为宽松。虽然欧洲最大锌矿 Tara 锌矿宣布停产，对锌矿供应端产生扰动，但短期仍然无法扭转锌矿供应宽松的格局。需求端来看，海外受加息影响，经济逐渐走弱，锌锭需求也在下滑，海外锌现货贸易升水已经开始回落，同时 LME 锌库存在新加坡仓库大幅度交仓后也逐渐摆脱低库存状态。国内方面，7 月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性，不过需求的持续性仍有待观察，且国内库存也在累积。预计 8 月份锌锭供需仍然较为宽松，库存仍将继续累积。 铅：8 月精炼铅或维持小幅过剩。原料端铅精矿 TC 处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需求缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，7 月继续处于铅酸 2023 年注定是国内消费分化的一年，全年海外仍然受偏高通胀及高利率的压制，房地产和制造业持续偏弱；上半年国内经济复苏预期乐观背景下，多数终端都出现一定修复，但下半年基建投资有放缓压力，消费增速有望放缓。美国居民房屋购买力维持在低位，2023 年 6 月美国房地产成屋销售维持在年内低位；2023年 1-6 月份欧美汽车市场表现持续靓丽，这使得海外消费并未明显恶化。国内终端在上半年快速修复后，产销量增长逐步放缓。整体上看，进入 2023 年以来，国内有色消费表现好于海外，中短期来看，海外消费延续偏弱格局，国内有色消费有持续走弱迹象。 报告要点 中信期货有色与新材料专题报告 2/48 蓄电池消费替换需求旺季，但年初疫情优化政策使替换需求集中前置到春节前后，今年7、8 月替换需求或相对较弱，预计 7、8 月精炼铅供需双弱或维持小幅过剩。 镍：供应端，7 月镍铁产量小幅上行，进口恢复增长；电解镍产量爬坡，而进口或稍显缩量；硫酸镍产量继续向上，原生镍供给将再度出现明显增长；需求端，不锈钢生产有延续高位，月内价格相对走强，合金、电镀等需求存在一定抑制，电池环节相对恢复，原生镍需求难有增量表现。整体上看，7 月平衡过剩将有所扩大，预计 8 月延续过剩状态，幅度继续扩大。 不锈钢：供应端，7 月钢厂生产继续保持高位，同时近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，终端市场并无明显好转，且下游开始进入传统淡季，库存角度面临累积。整体上看，7 月平衡再度转为过剩，预计 8 月将延续过剩。 锡：供应方面 6 月锡矿进口有所恢复，但即将面临佤邦禁矿政策，8 月矿端原料将趋紧；另外由于部分企业要停产检修一个多月，国内锡锭产量也将在 8 月出现下滑。下游需求方面，短期内需求表现不突出，主要消费板块表现偏弱，由于下游企业对价格较为敏感，在锡价处于高位时，采购减少，市场逢低成交已经成为常态，但随着全球电子行业的好转，8-9 月份需求将有所恢复。整体来看，随着供应的收缩，8 月国内锡锭将趋紧。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 nMvMtRpPpMmQrMmRtMpMxO8O8Q9PpNqQpNnOeRnNvNkPoOqR8OqRoQNZsQvMuOsQrP中信期货有色与新材料专题报告 3/48 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、国内外有色金属消费分析 ..................................................................................................................................................... 8 1.1 海外有色消费整体偏弱 ..................................