北交所个股研究系列报告：家电金属外观复合材料企业研究

1拾比佰（831768.BJ）北交所个股研究系列报告：家电金属外观复合材料企业研究公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况31.1 主营业务拾比佰的主营业务为家电金属外观复合材料的研发、生产、销售及应用拓展珠海拾比佰彩图板股份有限公司成立于1995年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。拾比佰的主营业务为家电金属外观复合材料的研发、生产、销售及应用拓展。经过20多年的自主研发，公司在家电金属外观复合材料的产品目前已形成包含覆膜板（VCM板）、预涂板（PCM板）、轻量化金属复合板（MCM板）三大种类，20多个产品系列，涵盖上千种花色，全方位满足国内外家电品牌厂商对于外观复合材料的需求。公司销售模式主要为直销模式，少量通过贸易商销售。拾比佰的核心客户有美的集团、长虹集团、海信集团、格兰仕集团、奥马、万宝、万家乐、万和、松下等。图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司境内外销售情况序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1美的集团41,499.39 36.56% 美的集团47,801.44 33.76% 美的集团25,746.53 25.43% 2长虹集团12,061.60 10.63% 长虹集团15,389.10 10.87% 长虹集团16,391.82 16.19% 3上海森港贸易有限公司7,573.13 6.67% 海信集团10,651.75 7.52% 海信集团5,679.50 5.61% 4海信集团4,990.88 4.40% 东莞市豪顺精密科技有限公司5,444.02 3.85% 佛山高明金荣华乐金属制品公司4,332.57 4.28% 5格兰仕集团4,613.14 4.06%佛山高明金荣华乐金属制品公司4,761.62 3.36% 格兰仕3,234.70 3.20% 70,738.15 62.32% 84,047.93 59.36% 55,385.12 54.71% 202020212022PCM51.06%53.67%48.33%VCM45.25%44.51%50.65%MCM3.69%1.82%1.01%合计100.00%100.00%100.00%202020212022PCM13.65%12.32%6.88%VCM16.92%16.34%9.24%MCM23.61%23.76%22.65%202020212022境内86.36%78.01%80.83%境外13.64%21.99%19.17%合计100.00%100.00%100.00%图表4：公司前五大客户情况（万元）41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品有覆膜板（VCM板）、预涂板（PCM板）、轻量化金属复合板（MCM板）等产品名称产品介绍产品应用产品结构覆膜板（VCM板）覆膜板是指以金属薄板为基材，表面复合高分子薄膜（如PVC膜、PET膜等）并使其牢固结合的一种新型复合材料，既具备了金属材料良好的强度及加工性能，同时也具备了PVC等高分子薄膜优异的装饰性能、耐腐蚀性能、耐候性能、易清洁等特性。覆膜板（VCM）相对于预涂板（PCM）而言，表面色彩更艳丽，更平整光滑，价格也更贵，一般用在冰箱、空调的面板或者高档酒柜的侧板，以及各类小家电的面板，产品用途对于膜的要求较高。预涂板（PCM板）预涂板是指在金属表面涂装高分子涂料的一种金属外观复合材料，具有优异的可加工性能，在增加防腐性能的同时有效地改善了产品外观，同时满足材料一定特殊功能的要求。预涂板（PCM）相对于覆膜板（VCM）而言，色彩较为单一，价格也更为便宜，一般用于冰箱、洗衣机、空调的侧板等。轻量化金属复合板（MCM板）轻量化金属复合板（MCM板）为公司自主研发的新产品，MCM板是指通过精密复合工艺，将金属基材和塑胶类材质结合，或将不同金属基材结合而成的一种复合材料，具有轻量化、低成本、高性价比的特点。MCM复合板在户内主要应用产品为电视机背板和室内装饰墙，在电视机背板的应用方面，目前国内知名电视机品牌厂商如海信、创维、长虹、TCL、小米等都使用了公司生产的MCM电视机背板。图表5：公司的产品情况51.3 财务情况2022年以来，公司营业收入及净利润大幅下滑；公司毛利率、净利率处于较低水平，且呈下降趋势图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2021年，公司营业收入持续增长，平均增长率为17.26%，公司成长性较好。2022年、2023年一季度，由于下游家电市场需求下降、上游钢铁价格上涨，公司营业收入与净利率出现大幅下滑。盈利能力方面，2018-2022年，公司平均毛利率为13.03%。公司平均净利率为3.72%，均处于较低水平。2022年，公司毛利率为8.11%，较2021年减少了4.30个百分点；公司净利率为1.29%，较2021年减少了3.31个百分点，均呈下降趋势。2018-2022年，公司期间费用率均值为9.08%，处于较低水平。79,783.9280,035.98113,496.40141,577.06101,241.0119,891.202.18%0.32%41.81%24.74%-28.49%-21.83%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长3,039.843,225.665,510.056,508.091,301.64-1,231.04-8.88%6.11%70.82%18.11%-80.00%-278.68%-300.00%-250.00%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长15.88%15.22%13.55%12.41%8.11%3.81%4.03%4.85%4.60%1.29%20182019202020212022毛利率净利率12.07%10.98%7.90%7.20%7.27%2018201920202021202261.3 财务情况公司的研发投入较大，每年研发费用率均大于4%，研发团队人数较多；公司收现情况较差图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司研发费用投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计投入23,340.97万元，每年研发费