2023年环保中期策略报告：双碳新趋势下，关注CCER重启，传统+新兴赛道攻守兼备

双碳新趋势下，关注CCER重启，传统+新兴赛道攻守兼备——2023年环保中期策略报告证券研究报告|行业投资策略环保行业评级 强于大市（首次评级）2023年8月10日请务必阅读报告末页的重要声明证券分析师：汪磊 执业证书编号：S0210523030001投资要点➢双碳新趋势下，关注国内外碳市场发展➢CCER重启在即，交易持续走高。2023年6月29日，生态环境部6月例行新闻发布会宣布计划在年底前重启CCER。CCER体系于2012年3月开启，暂停于2017年3月。目前CCER成交价格上涨到55元/吨。交易量方面，全国碳市场第一个履约周期累计使用约3273万吨CCER用于配额清缴抵消，目前市场中存量CCER约1000万吨，难以满足23年底前配额清缴缺口，重启CCER的需求较为迫切。此外，政策推进能耗双控转型碳排放双控，需要加强碳核算能力和基础能力建设，利好碳市场建设。➢欧盟CBAM实施在即，碳边境税值得重视。2023年5月16日，CBAM法规案文在《欧盟官方公报》上正式发布，标志着CBAM正式成为欧盟法律。 CBAM首批覆盖行业包括钢铁为主的非电行业，目前国内碳市场仅覆盖电力行业，且未互通互认，未来产品进入欧盟市场时，会纳入CBAM 申报范围，产生绿色壁垒，成本由进口商传导到国内上游上产企业。因此，预计CBAM一定程度上会推动非电相关行业纳入碳交易市场，支撑国内低碳转型。➢传统环保低估值+稳健增长，关注高景气新兴泛环保侧➢水网投资大背景下，水务+智慧化齐发展。5月25日，《国家水网建设规划纲要》印发，加快国内水网构建速度，我们预计接下来水利水务建设投资有望长期保持高景气。水务板块方面，污水处理和资源化需求在政策推动下有望持续放量。智慧化建设方面，数字孪生水网+智慧水务为智慧水网建设的重点实施措施。➢新兴赛道如半导体、光伏领域环保机会。半导体行业制造过程会产生一定的污染物，针对制程下不同污染物对应的污染治理需求有望持续放量。光伏产业链制造-使用-淘汰环节都有造成污染的可能性，预计需求将持续放量。2➢投资建议：➢23年CCER有望重启，全国碳交易平台或将迎来行业扩容，建议关注碳监测CEMS龙头标的雪迪龙。垃圾焚烧发电可实现温室气体减排并积极参与碳排放交易，有望受益于CCER的重启，建议关注瀚蓝环境、三峰环境。再生资源方面，建议关注再生塑料资源化企业英科再生，生物柴油建议关注卓越新能。➢水网建设规划纲要属于国家重大基建战略，未来投资力度大，其中水务建设和智慧化为建设主旋律。低估值+稳增长+高分红地方水务平台建议关注洪城环境。污水处理提标将带动膜装备的应用等，建议关注久吾高科。智慧水务硬件软件方面，智能水表及传感器建议关注迈拓股份，污水资源化再生水、整体智慧水务解决方案建议关注金科环境。在新兴高景气行业下，泛环保侧企业极具潜力，建议关注半导体洁净设备龙头美埃科技、光伏环保设备龙头仕净科技。➢风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；新增业务推进不急预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。CCER：全国碳市场累计成交破百亿，碳市场重要补充机制➢中国碳市场为全球覆盖排放量规模最大。•根据上海环境交易所数据显示，截至2022年12月22日，全国碳市场累计成交额突破100亿元，正式上线运行350个交易日，碳排放配额累计成交量2.23亿吨，累计成交额101.21亿元。➢CCER机制是全国碳市场重要组成部分和补充机制。•根据《全国碳排放权交易管理办法（试行）》，全国碳市场允许得国家核证自愿减排量（CCER）包括三种：可再生能源、碳汇和甲烷。•市场规模上，CCER可抵消配额比例为5%，2021年纳入全国碳市场的覆盖排放量约40亿吨，则测算出CCER规模年度需求约有2亿吨，规模可观。➢CCER暂停中，但交易并未停止且持续走高。•CCER体系于2012年3月开启，暂停于2017年3月，总计运行5年，为第一阶段，暂停原因系2017年发改委公报《温室气体自愿减排交易管理暂行方法》中，施行过程中存在着温室气体自愿减排交易小，各些项目不规范等问题，需要暂停修订管理办法。•在暂停期间，随着CCER供应量的减少，交易持续走高，CCER成交价格因此上涨到55元/吨。根据复旦碳价指数，预计7月全国CCER中间价上涨为55.23元/吨，其中北京和上海为71.83元/吨；广州为66.03元/吨，上涨原因主要系上次供求紧张。3图表：2021M11-2023M7复旦CCER碳价指数来源：期货日报网，生态环境部，复旦官网，华福证券研究所图表：全国碳市场内CCER交易CCER：力争年内重启，推动碳市场扩容，助力“双碳”目标实现➢阔别6年，CCER重启需求迫切。•2023年6月29日，生态环境部6月例行新闻发布会宣布计划在年底前重启CCER，其中CCER的制度建设、方法学遴选，以及交易平台筹备等工作进展顺利。7月7日，生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿），推动今年年内尽早启动全国温室气体自愿减排交易市场。•2023年1月，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场第一个履约周期报告》数据，全国碳市场第一个履约周期（2019-2020），总计纳入发电行业重点排放单位2162家，年度覆盖CO2排放量约45亿。其中，847家重点排放单位存在配额缺口，缺口总量为1.88亿吨，累计使用约3273万吨CCER用于配额清缴抵消，目前市场中存量CCER约1000万吨，难以满足23年底前配额清缴缺口，这也是今年底前重启CCER的一大主要因素。•根据广州碳排放权交易中心，2022年，全国CCER交易量868.06万吨，同比下降95.03%，原因系22年全国碳市场无CCER清缴抵消需求，并且存量有限，成交量的月度和地域分布也较为集中。截至2023年H1，全国碳市场CCER累计交易4.54亿吨，同比增长703.79万吨。4图表：第一个履约周期&22年交易和履约情况来源：生态环境部，上海环交所，广州碳排放权交易中心，华福证券研究所图表：21年和22年CCER试点交易量（万吨）图表：23H1CCER试点累计交易量（万吨）2019-20202022重点排放单位总数（家）2167年度覆盖CO2排放量（亿吨）45周期总运行交易日114242碳排放配额（CEA）总成交量（亿吨）1.790.51CEA总成交金额（亿元）76.6128.14成交均价（元/吨）42.8545.61每日收盘价波动区间（元/吨）40~6035~60重点排放单位-存在配额缺口总数（家）847碳排放配额缺口总量（亿吨）1.88CCER清缴抵消量（万吨）3273全国碳市场总体配额履约率99.50%重点排放单位-按时足额完成配额清缴总数（家）1833重点排放单位-部分完成配额清缴总数（家）178交易情况履约情况➢23年全国碳交易官方进展提速，CCER相关制度愈发明朗。•23年M1-M7，国内针对全国碳市场相关建设和扩张加速进度，发布了一系列官方文件。•23M1，中国中央、国务院印发通知，研究将水土保持碳汇纳入CCER；•23M2，最高人民法院出台第一部涉及“双碳”规范性文件，碳交易实现第一步行业规范化、标准化，踏入立法进程；•23M3，生态环境部公开