宏观经济研究：进出口增速再创今年新低

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2023 年 08 月 08 日 宏观经济研究 进出口增速再创今年新低 结 论： 7 月份出口、进口金额降幅双双扩大，指向内需相对较弱，外需压力较大。三季度或将是全年经济能否完成目标的关键时期，政治局会议召开后，更多政策措施可能接续推出，更重要的是观察政策落地效果。 数 据： 7 月我国出口金额 2817.6 亿美元，同比-14.5%，前值-12.4%；进口 2011.6亿美元，同比-12.4%，前值-6.8%；7 月贸易顺差 806 亿美元，同比-19.4%，前值分别为 706 亿美元和-26.0%。 要 点： 我们在 6 月份外贸数据点评提示，三季度出口同比降幅还有进一步负增的压力。实际上 7 月出口金额同比下降 14.5%，比 6 月的-12.4%降幅进一步扩大，符合我们的预期。今年的出口金额除了 3 月份出现短暂回升，之后数月出口金额整体上出现小幅回落的趋势，再叠加去年高基数因素，7 月份出口同比降幅再创今年新低。商品结构上看，汽车是出口的亮点和支撑，分国家看，俄 罗斯对我国出口拉动维持正值，对我国出口形成支撑。 对于进口，7 月份我国进口金额环比明显下降、同比降幅进一步扩大，延续了 6 月以来进口走弱的趋势。这跟近期的 PPI、PMI 数据、30 城地产成交等实体经济高频指标等指向一致，表明当前我国国内生产、需求恢复较慢，可能与国内工业消费品需求偏弱、地产周期调整，整体内生动力不足有关。 7 月份我国出口与进口金额都在环比下滑，贸易顺差扩大至 806 亿美元。往后看，我们认为我国出口面临的两大压力并未得到好转。一则全球商品贸易还在快速萎缩，二则中美贸易摩擦仍在延续。并且出口的一个领先指标，PMI新出口订单指数已经连续四个月低位收缩，可能指向未来数月出口金额仍有下降压力。从这几个角度综合来看，三四季度出口增速仍然可能无法摆脱负增的压力。 面对出口压力、内需压力，7 月政治局会议对国内房地产市场、地方政府化债、民营经济等已经有积极表态。政治局会议后，发改委、住建部等陆续释放出“恢复和扩大消费 20 条”、“推进认房不认贷”等措施。进入 8 月份，人民币汇率略有回升至 7.18，我们认为后续在中美息差仍可能加大的宏观背景下，汇率可能还有一定贬值压力。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 相关研究 1、《7 月外贸数据快评》2023-08-08 2、《本轮主动去库存见底了吗？ 》2023-08-07 3、《郑州暂停执行限售政策点评》2023-08-04 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 出口金额环比略降，同比降幅继续创今年低点.................................................................................................. 3 1.1 高基数因素犹在，出口同比降幅扩大........................................................................................................ 3 1.2 结构分化，亮点在汽车等少数商品 ........................................................................................................... 4 2. 进口金额环比明显回落，同比降幅进一步扩大.................................................................................................. 6 3.汇率波动可能延续 ............................................................................................................................................. 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 8 图表目录 图表 1： 历年出口金额单月值 .............................................................................................................................. 3 图表 2： 我国出口增速与欧美 PMI ....................................................................................................................... 3 图表 3： 中国 PMI 新出口订单与出口金额同比..................................................................................................... 3 图表 4： 7 月出口商品结构（美元值）................................................................................................................. 4 图表 5： 我国出口数量指数与价格指数同比修匀（%） ....................................................................................... 4 图表 6： 主要出口对象国物价回落（%） ............................................................................................................ 4 图表 7： 5-7 月出口分国别（美元值） .......................................................................