中孚信息(300659)需求回暖，保密安全龙头反转在即

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中孚信息(300659) 需求回暖，保密安全龙头反转在即 朱丽江(分析师) 010-83939785 zhulijiang@gtjas.com 证书编号 S0880523060002 本报告导读： 公司是保密安全领军企业，产品线齐全，资质稳健，随着需求回暖叠加费用管控强化，公司业绩拐点已经呈现，政策利好有望推动业务超预期发展。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 0.02、1.16、1.73 元，同比增速分别为 101%、5626%、50%，按照 2024 年 33.52 倍 PE 给予目标价 38.80 元，给予“增持”评级。  公司是保密安全领军企业，产品齐全，资质稳健。公司长期专注于保密安全行业，可为政企客户提供完整的保密防护、保密检查、保密监管产品及解决方案，具备涉密信息系统集成甲级资质及武器装备科研生产单位二级保密资质，可稳定满足客户多样化的保密安全需求。  需求回暖叠加费用管控强化，公司业绩拐点已经出现。2022 年受宏观经济波动对客户 IT 预算的冲击以及公司员工数量的增长，公司收入及利润出现较大下滑。2023 年一季度随着客户招投标及验收节奏恢复正常，同时叠加公司持续加强费用管控，精简和优化人员结构，公司营收创历史新高，净亏损有所收窄，业绩拐点已经出现。  政策利好不断，保密安全业务发展有望超预期。2023 年 7 月 1 日，新修订后的《商用密码管理条例》及《中华人民共和国反间谍法》正式落地实施。新商密条例有望提高密码管理的科学性、规范化、法治化水平，而新反间谍法首次新增了对网络安全风险的通报和处置措施，保密安全技术作为保护国家秘密、工作秘密、商业秘密的主要技术手段，其未来发展有望超预期。  风险提示：客户 IT 预算下滑的风险、行业竞争加剧的风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,270 644 1,079 1,502 1,871 (+/-)% 28% -49% 68% 39% 25% 经营利润（EBIT） 113 -450 9 277 410 (+/-)% -54% -497% 102% 2947% 48% 净利润（归母） 117 -447 5 262 392 (+/-)% -52% -482% 101% 5626% 50% 每股净收益（元） 0.52 -1.97 0.02 1.16 1.73 每股股利（元） 0.10 0.00 0.00 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 8.9% -69.8% 0.8% 18.5% 21.9% 净资产收益率(%) 7.0% -37.7% 0.4% 18.7% 22.6% 投入资本回报率(%) 6.2% -29.3% 0.6% 16.7% 21.3% EV/EBITDA 56.69 — 122.49 16.72 11.28 市盈率 45.36 — 1159.41 20.25 13.51 股息率 (%) 0.4% 0.0% 0.0% 0.4% 0.4% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 38.80 当前价格： 23.42 2023.08.07 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 14.37-35.04 总市值（百万元） 4,987 总股本/流通 A股（百万股） 226/154 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 68% 日均成交量（百万股） 7.32 日均成交值（百万元） 171.50 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,072 每股净资产 4.73 市净率 4.7 净负债率 -3.28% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.59 -0.51 Q2 -0.60 -0.52 Q3 -0.50 -0.30 Q4 -0.28 1.35 全年 -1.97 0.02 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 3% -9% 3% 相对指数 2% -9% 10% 公司首次覆盖 -33%-13%6%26%45%64%2022-082022-122023-042023-0852周内股价走势图中孚信息深证成指[Table_industryInfo] 计算机/信息科技 股票研究 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 [Table_Page] 中孚信息(300659) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.08.07 股票研究 信息科技 计算机 [Table_Stock] 中孚信息(300659) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 38.80 当前价格： 23.42 2023.08.07 [Table_Website] 公司网址 www.zhongfu.net [Table_Company] 公司简介 公司是专业从事信息安全技术与产品研发、销售并提供行业解决方案和安全服务 的 高 新 技 术 企 业 。 公 司 通 过 了ISO9001 和 CMMI 三级认证，是经认定的国家火炬计划软件产业 基地骨干企业、国家火炬计划重点高新技术企业，是国家商用密码产品定点生产和销售单位。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 14.37-35.04 市值（百万元） 4,987 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,270 644 1,079 1,502 1,871 营业成本 455 250 359 474 594 税金及附加 13 5 11 15 19 销售费用 243 308 258 262 293 管理费用 171 160 155 176 197 EBIT 113 -450 9 277 410 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 投资收益 12 6 11 14 15 财务费用 -4 3 4 4 1 营业利润 127 -446 4 272 407 所得税 5 4 0 11 17 少数股东损益