盛美上海(688082)23H1归母净利润同比增85.74%，两类新设备陆续进入验证阶段

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 盛美上海（688082）公司半年报 2023 年 08 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 04 日收盘价（元） 103.90 52 周股价波动（元） 66.72-140.67 总股本/流通 A 股（百万股） 436/75 总市值/流通市值（百万元） 45047/7760 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2022 归母净利润同比增 151.08%，新品推出不断》2023.04.23 《在手订单饱满、新产品不断推出，22Q3 归母净利润持续高增》2022.10.30 《国内半导体专用设备制造龙头，多产品线布局步入快速发展阶段》2022.02.20 市场表现 [Table_QuoteInfo] -43.62%-32.62%-21.62%-10.62%0.38%2022/82022/112023/22023/5盛美上海海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -8.5 -11.0 -6.3 相对涨幅（%） -11.6 -15.1 -6.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张晓飞 Tel:(021)23154132 Email:zxf15282@haitong.com 证书:S0850523030002 分析师:肖隽翀 Tel:(021)23154139 Email:xjc12802@haitong.com 证书:S0850521080002 联系人:张幸 Tel:(021)23154138 Email:zx15429@haitong.com 23H1 归母净利润同比增 85.74%，两类新设备陆续进入验证阶段 [Table_Summary] 投资要点：新产品 TRACK、PECVD 设备陆续进入验证阶段。  23H1 归母净利润达 4.39 亿元，同比增 85.74%。根据盛美上海《2023 年半年度报告》披露，公司 23H1 实现收入 16.10 亿元，同比增 46.94%，主要原因是受益于国内半导体行业设备需求的不断增加，销售订单持续增长；新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效；新产品得到客户认可，订单量稳步增长。归母净利润 4.39 亿元，同比增 85.74%；扣非后归母净利润 4.06亿元，同比增 57.85%。分季度来看，23Q2 单季度实现收入 9.94 亿元，同比增 34.00%，环比增 61.42%；扣非后归母净利润 2.98 亿元，同比增 27.36%，环比增 174.19%。  23Q2 设备交付额达 1.53 亿美元，同比增 37%。根据盛美上海母公司 ACMR《Supplemental Investor Presentation Earnings Release-Second Quarter 2023》披露，二季度设备交付额 1.53 亿美元，同比增 37%。分项来看，23Q2单季度清洗设备、ECP/炉管/其他、先进封装设备/其他的收入占比分别为78%、13%、9%；23H1 清洗设备、ECP/炉管/其他、先进封装设备/其他的收入占比分别为 68%、21%、11%。  持续研发投入，新产品 TRACK、PECVD 设备按计划推进中。截止 2023 年6 月 30 日，公司及控股子公司拥有已获授予专利权的主要专利 413 项，其中境内授权专利 171 项，境外授权专利 242 项，其中发明专利合计 408 项；研发投入总额 2.40 亿元，同比增 28.64%，主要是聘用的研发人员人数以及支付研发人员的薪酬增加，以及现有产品改进及工艺开发、新产品及新工艺开发导致的研发物料消耗等增加所致。根据在研项目情况披露，公司的 TRACK涂胶显影系统研制和开发项目，目前已完成 Track ArF 设备的研发和制造，进入客户端验证阶段；PECVD 设备和工艺研发项目，已完成研发，进入生产线验证阶段。  盈利预测与估值。我们预计公司 2023E-2025E 收入分别为 38.04 亿元、47.78亿元和 58.66 亿元，同比增 32.41%、25.61%、22.76%；归母净利润分别为9.10 亿元、11.61 亿元和 13.97 亿元，同比增 36.07%、27.62%、20.31%。采用 PE 估值方法，结合可比公司平均 PE（2023E）估值为 52.29 倍，给予公司 PE（2023E）45x~55x，对应合理市值区间为 409.34 亿元~500.30 亿元，对应合理价值区间 93.95 元/股~114.83 元/股，维持“优于大市”评级。  风险提示：市场竞争加剧导致竞争格局恶化、技术研发进度不及预期、市场拓展不及预期、下游客户资本开支不及预期、宏观经济下行带来终端需求下滑、中美贸易摩擦加剧等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1621 2873 3804 4778 5866 (+/-)YoY(%) 60.9% 77.3% 32.4% 25.6% 22.8% 净利润(百万元) 266 668 910 1161 1397 (+/-)YoY(%) 35.3% 151.1% 36.1% 27.6% 20.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.61 1.53 2.09 2.66 3.21 毛利率(%) 42.5% 48.9% 49.2% 47.9% 46.7% 净资产收益率(%) 5.5% 12.1% 14.5% 15.8% 16.1% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃盛美上海（688082）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盛美上海主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备等，2022 年推出 Track、PECVD 两类新设备产品，我们对公司 2023E-2025E分项业务进行如下预测： （1）、半导体清洗设备，考虑到①、公司 Tahoe 单片槽式组合清洗设备可以将槽式清洗的低硫酸使用量优势延伸至更低的技术节点，并且保证和单片清洗相媲美的工艺表现，我们认为在 14nm 及以下技术节点，公司 Tahoe 单片槽式组合清洗设备也将逐步获得客户认可，销量增加等；②、兆声波清洗设备对小颗粒的去除有良好的效果、在高深宽比的深孔清洗上也具有一定的技术优势，销量将逐年提升；③、单片清洗设备、槽式设备等伴随下游客户的扩产、国产化程度的提升，销量将逐年提升；④、我们预估公司的单片兆声波清洗设备将在 2023 年获取海外客户的少量订单，2024E 有望获得更多重复订单、并开拓更多海外新客户。我们预计半导体清洗设备 2023E-