拟收购重庆君歌电子，Q2业绩稳步增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 中际旭创（300308）公司公告点评 拟收购重庆君歌电子，Q2 业绩稳步增长 [Table_Summary] 投资要点：  事件：中际旭创发布 2023 年半年度业绩预告，上半年归母净利润 5.50-6.70亿元（同比+11.69%-36.05%），中值 6.10 亿元（同比+23.87%）,Q2 单季度归母净利润 3.00-4.20 亿元（同比+9.09%-52.73%），中值 3.60 亿元（同比+30.91%）；扣非归母净利润上半年 5.20-6.40 亿元（同比+17.31%-44.38%），中值 5.80 亿元（同比+30.84%），Q2 单季度归母扣非净利润 2.87-4.07 亿元（同比+16.19% -64.78%），中值 3.47 亿元 （同比+40.49%）。  收购重庆君歌电子，布局汽车光电子领域。2023 年 6 月 21 日，中际旭创发布公告，拟通过全资子公司江苏智驰网联控股有限公司以增资及股权转让的方式收购重庆君歌电子科技有限公司 62.45%的股权，其中以人民币3960.00 万元受让刘世勇等 7 名股东合计持有的 660.00 万元股权，同时以人民币 26040.00 万元对君歌电子进行增资，4340.00 万元计入注册资本，其余 21700.00 万元计入资本公积。本次交易完成后，智驰网联合计持有君歌电子 5000 万元的股权，占君歌电子注册资本的 62.45%。君歌电子主营业务为超声波雷达、视觉传感器及车身控制器等产品研发、生产和销售，目前已取得比亚迪、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。2022 年君歌实现营业收入 3.89 亿元，净利润 699.5 万元。2023 年 1~4 月，君歌实现营业收入 1.62 亿元，实现净利润-147.1 万元。公司未来的业绩考核目标为 2023~2027 年净利润分别达到 2000 万元、3500 万元、5500 万元、8000 万元和 11000 万元。  800G 光模块放量顺利，盈利能力有望持续优化。今年来自传统云业务的光模块需求有所放缓，但来自 AI 方面的 800G 需求正在快速增长。目前公司 800G 产品的毛利率高于综合毛利率水平，综合毛利率在今年一季度已达 30%，我们认为，未来随着 800G 的上量，预计综合毛利率还有进一步增长的空间。其他技术布局方面，公司 800G 硅光模块已向客户送样；100G/200G/400G 相干光模块已进入市场，收入逐年增长，800G 相干光模块也将进入市场；公司同时也正在开发薄膜铌酸铌技术光模块。  盈利预测。我们预计公司 23-25 年归母净利润 16.64 亿元、35.20 亿元和45.20 亿元，EPS 为 2.07 元、4.38 元和 5.63 元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位，考虑公司作为光模块行业向 800G 升级的直接受益者，2024 年 800G 高端光模块进入出货高峰期后有望占据主要份额，给予公司24 年 PE 36x，对应合理目标价 157.68 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，AI 算力发展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7695 9642 12228 20072 25674 (+/-)YoY(%) 9.2% 25.3% 26.8% 64.1% 27.9% 净利润(百万元) 877 1224 1664 3520 4520 (+/-)YoY(%) 1.3% 39.6% 35.9% 111.5% 28.4% 全面摊薄 EPS(元) 1.09 1.52 2.07 4.38 5.63 毛利率(%) 25.6% 29.3% 30.8% 34.1% 33.8% 净资产收益率(%) 7.6% 10.2% 12.2% 20.5% 20.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中际旭创（300308）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 股价 （元） 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002281.SZ 光迅科技 32.36 259.89 0.87 0.94 1.06 37 34 31 300502.SZ 新易盛 56.55 401.46 1.78 1.28 1.77 32 44 32 均值 34 39 31 注：收盘价为 2023 年 7 月 24 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，HTI 表 2 公司盈利预测简表 业务分类 2022 2023E 2024E 2025E 高速光模块（亿元） 87.46 113.33 191.76 247.79 YOY 37.44% 29.57% 69.22% 29.21% 毛利率 30.75% 32.00% 35.00% 34.50% 低速光模块（亿元） 6.66 6.66 6.66 6.66 YOY -25.71% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率（%） 17.30% 17.00% 17.00% 17.00% 光组件产品（亿元） 2.29 2.29 2.29 2.29 YOY -29.95% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率（%） 9.29% 9.50% 9.50% 9.50% 营业收入（亿元） 96.42 122.28 200.72 256.74 YoY 25.29% 26.82% 64.15% 27.91% 毛利率（%） 29.31% 30.76% 34.11% 33.82% 资料来源：公司 2022 年报，HTI 公司研究·中际旭创（300308）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 9642 12228 20072 25674 每股收益 1.52 2.07 4.38 5.63 营业成本 6816 8467 13225 16990 每股净资产 14.88 16.97 21.38 27.04 毛利率% 29.3% 30.8% 34.1% 33.8% 每股经营现金流 3.05 0.06 0.30 3.87 营业税金及附加 63 80 131 168 每股股利