策略专题报告：A_股与美股的市场结构对比

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《成本费用上升导致利润增速回落——2018 年三季报财报点评》2018.11.01 《中印股市对比：谁更有吸引力？》2018.10.31 《如果滞胀，该配什么？》2018.10.15 [Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 联系人:王一潇 Tel:(021)23219400 Email:wyx12372@htsec.com A 股与美股的市场结构对比 [Table_Summary]投资要点：  核心结论：①中国证券化率（含海外中资股）仅 73%，远低于美国的 149%。A 股个人投资者持股比例为 40.5%，机构投资者为 31.5%，美股分别为 4.1%、93.2%。②上市公司市值行业分布看，A 股周期类达 33%、科技类仅 12%，美股分别为 14%、27%。产业结构升级及科创板推出将助推 A 股公司结构优化。③A 股市值排名前 10%、30%公司成交金额占比为 38%、64%，而美股为 46%、72%。退市制度如不完善，A 股低成交个股比例将继续提升。 投资者机构：A 股散户多，美股机构多。中国资产证券化率仅为 46%，对比发达市场偏低。从经济体量上来看，美国和中国目前遥遥领先，其中美国 2017年 GDP 为 19.39 万亿美元，占全球 GDP 总量 24.0%；中国 2017 年 GDP为 12.24 万亿美元，占全球 GDP 总量 15.2%。对比全球，A 股个人投资者占比高、换手率高。2018 年中报披露的数据显示，A 股个人投资者持有的自由流通市值占比达到 40.5%，而其他主要资本市场中，美国、日本、中国香港、英国、法国市场的个人投资者持有的市值占比分别仅为 4.14%、4.59%、6.82%、2.74%和 1.97%。随着养老金、外资等长线资金入市，未来 A 股机构投资者占比将会提高。 公司结构：A 股周期股多、美股科技股多。A 股周期股市值占比较高，科技股市值占比较低。从市值占比角度，按照 11 月 5 日股价统计，A 股的板块市值占比分别为周期（33%）、金融（22%）、消费（25%）、科技（12%）、房地产（4%），而在海外中资股（含港股）中周期（22%）、金融（17%）、消费（22%）、科技（29%）、房地产（8%），在美股中周期（14%）、金融（17%）、消费（36%）、科技（27%）、房地产（3%），横向对比 A 股周期股市值占比较高，科技股市值占比较低。从盈利占比角度，对比 A 股、海外上市中资股、美股的盈利结构，三者中科技股净利润（2018H1）占比分别为 4%、29%、20%，A 股科技股净利润占比仅为美国科技股的 1/5。当今中国处在产业结构升级期，未来消费和先进制造比例提高，科创板和试点注册制的推出将使得A 股市场结构更加合理。 交易结构：美股集中度明显高于 A 股。A 股市值分布呈“纺锤形”，成交额集中于大市值股票。从资本市场内部结构看，截至 10 月 31 日，A 股市场的全部 3556 只股票中，按市值从大到小排列，市值位于 200 亿元以上的股票数量占比为 11.4%，市值位于 20-200 亿元区间的股票数量占比为 75.5%，市值位于 20 亿元以下的股票数量占比为 13.2%，总体来看 A 股市场股票市值分布呈现两头小中间大的“纺锤形”。A 股市值排名前 10%、30%公司成交金额占比为 38%、64%，而美股为 46%、72%。行业集中度提升和机构投资者占比上升过程中，龙头企业持续受益，退市制度如不完善，A 股低成交个股比例将继续提升。 风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。[Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2018 年 11 月 09 日 18307672/36139/20181109 14:03 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 投资者结构：A 股散户多、美股机构多 ............................................................ 4 2. 公司结构：A 股周期股多、美股科技股多 ......................................................... 6 3. 交易结构：美股集中度明显高于 A 股 ............................................................... 8 18307672/36139/20181109 14:03 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 17 年中国 GDP 排名第二，占世界 15% .................................................................. 5 图 2 中国股市市值排名第三，占全球 7.5% .................................................................... 5 图 3 A 股证券化率较低 .................................................................................................... 5 图 4 A 股换手率更高 ....................................................................................................... 5 图 5 A 股个人投资者占比较高 ......................................................................................... 5 图 6 A 股以个人投资者为主............................................................................................. 5 图 7 韩国市场随着外资占比提升波动减小 ...................................................................... 6 图 8 韩国龙头股随外资持股占比上升而享受溢价 ......................