安信消费一周看图2023W31：热泵内销市场再起波澜

安信消费一周看图2023W31联系人侯雅楠、万雨萌、夏心怡、都春竹家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服安信证券研究报告 2023年8月5日分析师张立聪 S1450517070005赵国防 S1450521120008王朔 S1450522030005韩星雨 S1450522080002陈伟浩 S1450523050002贺 鑫 S1450522110001邢乐涵 S1450523010001胡家东 S1450122020044马 帅 S1450518120001罗乾生 S1450522010002李奕臻 S1450520020001余 昆 S1450521070002冯俊曦 S1450520010002连国强 S1450523020002陆偲聪 S1450522100001王玲瑶 S1450523070003热 泵 内 销 市 场再起波澜热泵内销市场再起波澜家电行业首席分析师张立聪：今年热泵市场整体延续较快的增长态势，内销增速较去年有所提升，我们认为热泵内销将长期向好：1）今年部分城市对居民用气价格进行调整，热泵经济性优势进一步凸显。 2）近年空气能热泵技术趋向成熟，迎合了消费者舒适性升级需求，热泵的产品认知度快速提升；3）热泵地方性补贴政策落地，国内采暖将长期向清洁高效的热泵采暖转型；我们看好热泵内销的长期需求，热泵产业链有望迎来发展机遇。行业评级：领先大市-A风险提示：能源价格大幅波动、政策补贴不及预期今年热泵出口增速有所放缓，但仍然维持较高水平图：热泵出口额及同比增速资料来源：海关总署，产业在线，安信证券研究中心0%20%40%60%80%100%120%024681012142018年2019年2020年2021年2022年2023年1~5月出口额（亿美元）YoY（右轴）今年热泵内销增速较去年增速有所提升图：中国热泵内销额及同比增速资料来源：产业在线，中国节能协会，安信证券研究中心-5%0%5%10%15%20%0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年1~5月销售额（亿元）YoY（右轴）热泵无论是制热水还是采暖上相对其它设备经济性都更优资料来源：芬尼科技招股书，中怡康，中国科学报。安信证券研究中心（假设：1）中国居民用电按照0.50元/kWh；2）燃气价格按照3.0元/m³，天然气的热值为每立方燃烧热值为8000大卡至8500大卡，1大卡=4.1868kJ，实际测算按每立方米燃烧热值为33500kJ计算；3）空气能热泵热水器的能效比4.0；4）设备按10年折旧计算；）表：空气能和其他类似家电产品经济性对比测算（热水/采暖）指标电热水器/电锅炉燃气热水器/燃气壁挂炉空气源热泵热水器/取暖器家庭特征家庭人数（个）333家庭面积（平方米）909090热水需求耗能测算55℃热水使用量（L/人/天）606060全年的热水总需求（L）657006570065700全年热水总热量需求（GJ）（以水温从15℃加热到55℃为例）11.011.011.0采暖需求耗能测算全年取暖需求（GJ/平方米）0.30.30.3全年取暖总热量需求（GJ）27.027.027.0每年费用测算单位换算或热值换算1GJ = 277.8kWh1GJ=29.9Nm31GJ = 277.8kWh热水需求每年耗能3051.6kWh328.9Nm3762.9kWh取暖需求每年耗能7490.4kWh807.3Nm31872.6kWh燃料成本0.50元/kWh3.0元/m30.50元/kWh制热水费用（元/年/户）1525.8986.7381.45取暖费用（元/年/户）3745.22421.9936.30热水需求整体费用制热水整机费用（元）2000（电热水器）3500（燃气热水器）8000（空气源热泵热水器）安装费用200200500产品费用+10年使用费用（元）174581356712315产品费用+10年现金流折现使用费用（元）160871268011972取暖需求整体费用取暖整机费用（元）2000（电锅炉）9000（燃气壁挂炉）12000（空气源采暖热泵）安装费用（元）200200500产品费用+10年使用费用（元）396523341921863产品费用+10年现金流折现使用费用（元）362863124221021消费者对热泵节能认知度有望进一步提升图：央视报道热泵节能减排优势资料来源：央视财经频道，暖通家，安信证券研究中心部分地方性补贴政策陆续出台资料来源：怀柔区人民政府、延庆区农业农村局、朝阳区人民政府、海淀区发改委、平度市人民政府、龙口市人民政府、烟台市人民政府、山东省青岛市城阳区人民政府、泰安市人民政府、郑州市人民政府，安信证券研究中心地区发布时间发布机构政策主要内容北京市怀柔区2023年4月区农业农村局《怀柔区2023年农村地区“减煤换煤”工程实施方案》1）空气源热泵水暖机按照现有房屋采暖建筑面积补贴200元/平方米，最高不超过24000元。2）整村“煤改电”用户，专用电表至电采暖设备的户内线路部分，按空气源热泵水暖机1500元/户。3）对山区镇乡“煤改电”村庄，按最终审计安装空气源热泵水暖机的总户数，2000元/户的标准给予补贴。延庆区2023年5月区农业农村局《2023年延庆区农村地区村庄冬季清洁取暖工作实施方案》空气源热泵：市级财政按住户采暖面积每平方米100元进行补贴，每户最高不超过1.2万元；区级财政在市级财政补贴后，按设备型号中标价格据实补贴，最高补贴1.2万元。山东省烟台市2023年4月市人民政府办公室《烟台市2023年冬季清洁取暖工作实施方案》对于对采用集中空气源热泵、热泵热风机等热泵类采暖方式的电代煤居民用户，按照最高每户4000元标准进行补贴。青岛市城阳区2023年6月区人民政府办公室《青岛市城阳区冬季清洁取暖项目实施方案(2022-2024年)》热泵类电采暖设备(对设备台数不作要求)购置、安装及电表后管线改造费用，按照不超过中标价格的标准进行补贴，最高补贴5000元/户。河南省郑州市2023年4月市人民政府办公厅《郑州市关于可再生能源供热享受城市基础设施配套费资金支持的意见》给予地热、空气源供暖服务项目城市基础设施配套费55元/平方米和中水供暖服务项目城市基础设施配套费40元/平方米补助。今年以来部分城市上调居民用气价格地区发布时间发布机构政策名称主要内容内蒙古2023年3月内蒙古自治区发展和改革委员会关于调整居民和非居民用管道天然气销售价格的通知2023年4月1日至2024年3月31日，居民销售价格在2023年4月1日至2024年3月31日期间上调为2.252元/立方米，同时阶梯气价相应调整石家庄2023年4月石家庄市发展和改革委员会天然气价格公告为保证居民用气稳定，确保燃气行业健康可持续发展，市发改委启动联动机制制定了价格疏导方案，拟报经市政府同意后，将居民管道天然气销售价格上调0.37元/立方米。兰州2023年6月兰州市发展和改革委员会关于启动居民用管道天然气气源采购和销售价格上下游联动机制的通知居民用管道天然气第一阶梯销售价格由1.76元/立方米调整为2.02元/立方米；第二阶梯、第三阶梯分别按照第一阶梯气价的1.2倍、1.5倍