家电行业研究框架及复盘

《家电行业研究框架及复盘》 证券研究报告 （优于大市，维持） 陈子仪（家电行业首席分析师） SAC执业证书编号：S0850511010026 李阳（家电行业分析师） SAC执业证书编号： S0850518080005 刘璐（家电行业分析师） SAC执业证书编号：S0850519100003 联系人：吕浦源 2023年8月4日 5 15 9 6 6 23 16 2 2 17 3 11 27 14 0204020092010201120122013201420152016201720182019202020212022回顾历史，家电板块2007年至2022年这16年间其中有11年获得绝对收益，有12年跑赢沪深300取得相对收益，22年在A股各行业中收益排名第14，相对收益为正。板块整体看2012-2022十一年间，收入年复合增速10%，归母净利润年复合增长13%，收益年复合增速为12%。 资料来源：wind，海通证券研究所 注：（1）收益指“区间收益率（年化）”（2）相对收益指相对沪深300收益，板块收入及归母净利润增速的计算来源于78只A股主要家电标的； 行业整体历年行情回顾： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 家电板块历年绝对收益与相对收益 图 家电板块历年板块收益排名（位） 2 (50)050100150200(100)(50)0501001502002502007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022累计收益（%，左轴）超额收益（%，左轴）收入增速（%，右轴）归母净利润增速（%，右轴）资料来源：wind，海通证券研究所 （1）收益指“区间收益率（年化）”（2）相对收益指相对沪深300收益，板块收入及归母净利润增速的计算来源于78只A股主要家电标的 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 行业细分收入规模占比2022 图 行业细分归母净利润规模占比2022 总结2022年各板块收入及利润端情况，白电板块收入规模为8738亿，占整体行业收入62%，黑电板块收入规模2754亿，占板块收入权重达20%；利润端看，白电龙头盈利能力优异，板块整体归母净利润超720亿，占行业整体权重比例近75%。 板块细分回顾： 3 74%5%10%4% 5% 2%白电板块黑电板块小家电厨电上游零部件照明62%20%8%2%%2%白电板块黑电板块小家电厨电上游零部件照明资料来源：Wind、产业在线，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 板块细分回顾： 总结2022年各主要板块内外销量情况，从量级看，2022年空调国内销量达7825万台，为白电板块权重产品。 图 2022年家电主要产品内外销量量级情况（万台） 4 7825 4204 4369 4291 961 1333 1537 1548 215 7194 5003 2772 10556 7268 238 1162 5656 631 0200040006000800010000120001400016000空调 冰箱 洗衣机 LCD TV微波炉 净水器 抽油烟机 燃气灶 洗碗机 内销 外销 图 白电板块2000年-2022年收入及归母净利润增速情况 白电板块2000年-2022年收入及归母净利润表现 资料来源：wind，海通证券研究所 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%0100020003000400050006000700080009000营业收入(亿元，左轴）归母净利润（亿元，左轴）营业收入YOY（%，右轴）归母净利润YOY（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020004000600080001000012000140001600018000内销（万台，左轴） 出口（万台，左轴） 内销YOY（右轴） 出口YOY（右轴） 图 白电板块2004-2022年内外销出货及增速情况（空调） 白电历史情况总览-销量 资料来源：产业在线，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 白电板块2005-2022年内外销出货及增速情况（冰箱） 白电历史情况总览-销量 资料来源：产业在线，海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010002000300040005000600070008000900010000内销（万台，左轴） 出口（万台，左轴） 内销YOY（右轴） 出口YOY（右轴） 图 白电板块2005-2022年内外销出货及增速情况（洗衣机） 白电历史情况总览-销量 资料来源：产业在线，海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%010002000300040005000600070008000内销（万台，左轴） 出口（万台，左轴） 内销YOY（右轴） 出口YOY（右轴） 图 2011-2022年空调内销龙头出货份额 白电历史情况总览-份额 资料来源：产业在线，海通证券研究所 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201120122013201420152016201720182019202020212022格力 39.0%44.9%44.0%43.3%43.4%42.7%38.6%38.3%36.1%37.4%37.4%34.0%美的 26.3%21.4%23.0%24.1%24.4%18.0%22.5%22.2%26.3%31.9%33.3%32.6%海尔 6.9%8.6%9.5%9.8%9.3%9.4%9.9%10.0%9.1%9.9%11.1%11.5%白电历史情况总览-份额 图 2011-2022年冰箱内销龙头出货份额 资料来源：产业在线，海通证券研究所 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 201120122013201420152016201720182019202020212022海尔 25.0%27.6%27.4%29.0%30.1%29.9%30.9%31.5%31.5%33.0%34.2%35.3%美的 13.6%7.2%8.1%8.4%9.7%10.3%12.5%13.0%14.0%16.4%16.6%15.9%海信科龙 8.9%10.5%11.2%11.7%11.6%11.7%12.4%12.1%11.1%11.0%12.0%12.0%美菱 6.5%6.8%6.3%5.8%5.7%6.6%6.8%7.1%6.9%6.6%5.4%5.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%白电历史情况总览-份额 图 2011-2022年洗衣机内销龙头出货份额 资料来源：产业在线，海通证券研究所 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20112012