公用事业行业三部委可再生能源绿证全覆盖政策点评：绿证制度体系细化，环境溢价有望兑现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.03 绿证制度体系细化，环境溢价有望兑现 三部委可再生能源绿证全覆盖政策点评 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 021-38031730 021-38038670 yuhongguang025906@gtjas.com sunhuixian026739@gtjas.com 证书编号 S0880522020001 S0880122070052 本报告导读： 政策细化绿证交易体系建设，新能源的差异化环境溢价有望在电价端体现。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温，推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份（H）、申能股份、粤电力 A；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。  事件：国家发展改革委等三部委联合印发《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》（下文简称《通知》），提出进一步健全完善可再生能源绿色电力证书制度。  细化绿证交易体系，分布式新能源纳入绿证核发。本次《通知》：1）强化绿证公信力，提出绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证；2）扩充绿证核发范围，明确分散式风电、分布式光伏电量核发可交易绿证，未来分布式新能源亦有望获取环境溢价；3）完善绿证交易市场及绿证应用，推动绿证国际互认。我们认为本次《通知》在多维度进一步细化了绿证交易的具体制度准则，为绿证交易推广范围扩大提供了制度依据。《通知》提出“研究推进绿证与全国碳排放权交易机制、温室气体自愿减排交易机制的衔接协调”，并明确“绿证对应电量不得重复申领电力领域其他同属性凭证”，我们认为绿电绿证交易与碳市场的对接机制有望打通。  政策持续推动新能源环境溢价兑现，新能源项目收益率预期有望抬升。本次《通知》提出：“落实可再生能源消费不纳入能源消耗总量和强度控制，国家统计局会同国家能源局核定全国和各地区可再生能源电力消费数据”，我们认为随着政策逐步落地，可再生能源消费有望逐步从政策鼓励走向制度约束。从绿电需求端来看，本次《通知》提出“鼓励社会各用能单位主动承担可再生能源电力消费社会责任”，包括跨国公司、央国企、高耗能企业、重点企业园区等。我们认为在绿电供给端释放的基础上，需求端扩容有望推动平价新能源项目环境溢价兑现，新能源电价弹性可期，项目收益率预期亦有望抬升。  风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 公用事业《电网建设新潮至，千亿巨头乘风起》 2023.08.02 公用事业《再提加强基础研究，科学仪器国产化加速》 2023.08.01 公用事业《电力供需持续趋紧，光伏装机预期上调》 2023.07.30 公用事业《以美国为鉴，平抑电网负荷“鸭型曲线”》 2023.07.29 公用事业《提示攻守兼备的水务运营板块投资机会》 2023.07.26 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 公用事业 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价 （元） EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电 600795.SH 国电电力 3.76 0.16 0.39 0.51 24 10 7 增持 600011.SH 华能国际 9.02 -0.47 0.77 0.86 / 12 10 增持 1071.HK 华电国际电力股份（H） 3.21 0.00 0.52 0.61 / 6 5 增持 000539.SZ 粤电力 A 7.25 -0.57 0.29 0.49 / 25 15 增持 600642.SH 申能股份 6.95 0.22 0.61 0.76 32 11 9 增持 600098.SH 广州发展 6.38 0.38 0.51 0.66 17 13 10 增持 600863.SH 内蒙华电 3.54 0.27 0.55 0.65 13 6 5 增持 600483.SH 福能股份 8.45 1.02 1.38 1.48 8 6 6 增持 601991.SH 大唐发电 3.16 -0.02 0.19 0.26 / 17 12 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 5.43 0.25 0.32 0.39 22 17 14 增持 001289.SZ 龙源电力 20.20 0.61 0.98 1.18 33 21 17 增持 002053.SZ 云南能投 11.63 0.32 0.60 0.99 37 19 12 增持 000537.SZ 广宇发展 12.36 0.34 0.64 1.03 36 19 12 增持 601016.SH 节能风电 3.66 0.25 0.31 0.40 15 12 9 增持 000591.SZ 太阳能 6.59 0.35 0.5 0.62 19 13 11 增持 水电 600900.SH 长江电力 21.66 0.87 1.43 1.55 25 15 14 增持 600674.SH 川投能源 14.81 0.79 1.08 1.13 19 14 13 增持 600025.SH 华能水电 7.06 0.38 0.42 0.45 19 17 16 增持 600886.SH 国投电力 13.17 0.55 0.89 0.98 24 15 13 增持 综合能源 600995.SH 南网储能 11.17 0.52 0.56 0.58 21 20 19 增持 003035.SZ 南网能源 6.50 0.15 0.24 0.32 44 27 20 增持 核电 601985.SH 中国核电 7.34 0.48 0.56 0.64 15 13 11 增持 003816.SZ 中国广核 3.13 0.20 0.23 0.26 16 14 12 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 7.31 0.42 0.51 0.57 17 14 13 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应 2023 年 8 月 3 日收盘价） 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分