消费行业8月投资策略：情绪面部分恢复，基本面仍需时日

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 2 Aug 2023 中国必需消费 China Staples 消费行业 8 月投资策略：情绪面部分恢复，基本面仍需时日 Partial Emotional Recovery, Fundamentals Still Need Time [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 燕京啤酒 Neutral 五粮液 Outperform 安琪酵母 Outperform 泸州老窖 Outperform 酒鬼酒 Outperform 海天味业 Outperform 口子窖 Outperform 山西汾酒 Outperform 水井坊 Outperform 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 百润股份 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 绝味食品 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 东鹏饮料 Outperform 洽洽食品 Outperform 今世缘 Outperform 千禾味业 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 重庆啤酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 舍得酒业 Outperform 盐津铺子 Outperform 安井食品 Outperform 桃李面包 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品 6 月需求月报：多数行业保持正增，增速有所放缓（Most Industries have Maintained Positive Growth, with a Slowdown in Growth Rate） (3 Jul 2023) 消费行业 6 月投资策略：关注必需消费和成本下行的机会（Staples Monthly: Focus on Opportunities for Staples Sector and Cost Decline） (3 Jun 2023) HTI 消费品 5 月需求月报：必需消费展现韧性，8 个行业全部正增（Staples sector shows resilience, all 8 industries are increasing） (2 Jun 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：7 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括速冻食品、次高端及以上白酒、餐饮；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、啤酒负增长。与上月相比，多数行业增速放缓，其中有去年疫情导致的基数原因，也有消费力恢复缓慢的原因。预计下半年，整体需求增速将出现抬升。 成本：包材期货价格大幅跳涨。7 月跟踪的六类消费品现货成本波动不大，但期货成本均有提升，软饮料、啤酒和调味品期货成本增幅高达 3.3%/2.5%/1.7%。具体来看，包材期货全线走高，其中玻璃涨超 13%，纸浆、瓦楞纸上涨 7.7%/6.0%，铝材提升 2.1%，但现货端玻璃和瓦楞纸跌幅在 1-3%之间。直接原材料部分，小麦期货、豆粕、大豆和玉米现货上涨 8.9%/3.3%/2.1%/1.7%，大豆期货、棕榈油、大包粉与原奶现货和下跌 3.7%/2.5%/2.3%/1.1%。 资金：外资净流入仅次于年初，调味发酵品陆股通比例连续两月下滑。截至 7 月底，陆股通资金当月净流入 470.1 亿元（上月净流入 140.3 亿元），其中沪股通净流入 234.1 亿元，深股通净流入236.0 亿元；食品饮料板块市值占比为 5.8%，较上月提升 0.08pct。港股通资金当月净流入 146.4 亿元（上月净流出 53.0 亿元），必需消费板块市值占比为 3.5%，较上月持平。 估值：A 股估值修复显著。A 股食品饮料行业 PE（TTM）处于 2011年至 2019 年（较新冠疫情前）的 76%分位（31.4x）；子行业分位较低的是肉制品（1%，17.5x）、保健品（12%，23.6x）和乳品（14%，23.9x）。H 股必需性消费行业处于 78%（21.7x）；子行业分位较低的是包装食品（1%，15.1x）、食品添加剂（4%，5.9x）和乳制品（4%，13.6x）。美股日常消费品行业处于 100%分位（24.5x）；子行业分位较低的是烟草（12%，12.7x）和食品零售（32%，13.9x）。 建议：8 月观点转中性，中长期谨慎乐观。7 月 A 股食品饮料和 H股必需消费指数分别上涨 9.30%和 0.56%（上证指数/恒生指数上涨2.77%/6.14%），A 股食品饮料和 H 股必需消费指数连续两个月上涨，与我们 6 月开始“不再悲观”的观点吻合。其中食品饮料指数累计上涨 11.56%（白酒指数上涨 15.48%），必需消费指数累计上涨1.29%。8 月转中性的主要原因包括：基本面弱恢复、淡季缺少催化、中报业绩承压、成本端有反弹。中长期谨慎乐观的理由在于：消费力随时间恢复、消费升级需求仍在、结构性增长机会多。主要行业排序为：高端白酒=乳制品=调味品>区域性白酒=啤酒=方便食饮=养殖业=饲料>次高端白酒=餐饮。建议关注个股为贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、伊利股份、蒙牛乳业、飞鹤、新乳业、双汇发展、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、康师傅、安琪酵母、欢乐家、龙大美食、牧原股份、温氏股份、圣农发展、锦江酒店、美的集团、老凤祥、特步国际、欧派家居等。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Jul-22Oct-22Dec-22Mar-23Jun-23HAI China StaplesMSCI China 2 Aug 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1 2023 年 7 月消费行业基本面分析 1.1 消费行业收入