艾比森(300389)海外营收保持高位增长，国内营收稳步增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 艾比森（300389）公司半年报 2023 年 08 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 31 日收盘价（元） 15.84 52 周股价波动（元） 8.36-22.32 总股本/流通 A 股（百万股） 363/229 总市值/流通市值（百万元） 5757/3631 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海外市场营收快速增长，开启储能业务布局》2023.04.03 《受益海外市场恢复，全年利润快速增长》2023.01.08 《Q2 延续高增，海外业务营收快速增长》2022.08.01 市场表现 [Table_QuoteInfo] -23.91%0.09%24.09%48.09%72.09%2022/8 2022/11 2023/2 2023/5艾比森海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -22.2 -22.0 -23.4 相对涨幅（%） -26.7 -26.6 -23.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张晓飞 Email:zxf15282@haitong.com 证书:S0850523030002 分析师:薛逸民 Tel:(021)23185630 Email:xym13863@haitong.com 证书:S0850522080003 海外营收保持高位增长，国内营收稳步增长 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2023 年上半年，公司实现营业收入 15.92 亿元，同比增长 44.66%，实现归母净利润 1.43 亿元，同比增长 75.45%。对应 23Q2，公司实现单季度营收 8.83 亿元，同比增长 45.22%，实现单季度归母净利润 0.64 亿元，同比增长 2.89%。  海外保持高位增长，亚洲市场（中国境内以外）快速增长。2023 年上半年，艾比森在北美洲/欧洲/亚洲（中国境内以外）分别实现营收 2.5/3.5/3.2 亿元，分别同比增长 66%/28%/119%。随着全球商贸、旅游、商业、娱乐、零售、酒店等商业业态的全面活跃，LED 显示的应用场景再次被激活，重回高增长通道。全球演唱会、音乐会、体育赛事、商业会展的活跃，会直接带动对舞台租赁显示屏的需求；线下零售、商业地产、商旅交通的回暖，也会直接带动对 LED 广告大屏及商显大屏的需求；亚非拉等新兴市场经济体的数字基建建设，也会逐步提升各领域室内及户外显示大屏的渗透率。  中国市场签单大幅增长，营收稳步增长。2023 年上半年艾比森在中国市场实现营业收入约 4.60 亿元，同比增长约 11.80%。国内市场需求受政府基建、财政预算、商业景气度等宏观环境影响，存在一定的周期性及地域差异性。整体来看，LED 小间距项目型市场需求有明显回暖，采购计划和项目落地进度加快。  COB 工艺进步加快，渗透率进一步提升。以全倒装 COB 工艺为代表的Mini/Micro LED 直显技术，已具备成熟的产业链。随着多家产业链上游及显示屏厂纷纷加大对 COB 工艺的投资和竞争，产品成本已有下探的迹象，在LED 显示市场的渗透率进一步提升。根据 DISCIEN 微信公众号，到 2026 年COB 销售额将突破 110 亿元，我们认为这将给 LED 直显厂商带来新的市场。  盈 利预 测及 投资 评级 。 我们预 计公 司 2023-2025 年 营业收 入分别为40.24/53.00/69.82 亿元，2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.21/4.27/5.63亿元，对应 2023-2025 年 EPS 分别为 0.88/1.17/1.55 元/股。基于 PE 估值法，我们给予公司 2023 年 16-19X PE 估值，对应公司的合理价值区间为14.15-16.81 元/股，基于 PS 估值法，我们给予公司 2023 年 1.3-1.5X PS 估值，对应公司的合理价值区间为 14.39-16.61 元/股，基于以上两种估值方法，我们认为公司合理的价值区间为 14.27-16.71 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED 渗透不及预期；国内宏观环境恢复速度不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2328 2796 4024 5300 6982 (+/-)YoY(%) 41.8% 20.1% 43.9% 31.7% 31.7% 净利润（百万元） 30 203 321 427 563 (+/-)YoY(%) 142.1% 578.0% 58.3% 32.8% 31.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.08 0.56 0.88 1.17 1.55 毛利率(%) 24.1% 31.4% 30.8% 30.8% 30.8% 净资产收益率(%) 2.5% 17.1% 21.3% 22.0% 22.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃艾比森（300389）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 300296.SZ 利亚德 0.11 0.34 0.43 58.3 19.4 15.1 300232.SZ 洲明科技 0.06 0.53 0.67 135.8 14.9 11.7 均值 0.08 0.43 0.55 97.1 17.1 13.4 300389.SZ 艾比森 0.56 0.88 1.17 28.4 17.9 13.5 资料来源： Wind，海通证券研究所，除艾比森外，其余公司为 wind 一致预期，PE 对应股价为 2023 年 7 月 31 日。 表 2 可比公司估值表 代码 简称 营业收入（亿元） PS（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 300296.SZ 利亚德 81.54 101.22 122.04 2.0 1.6 1.3 300232.SZ 洲明科技 70.76 82.63 97.11 1.2 1.0 0.9 均值 76.15 91.93 109.58 1.6 1.3 1.1 300389.SZ 艾比森 27.96 40.24 53.00 2.1 1.4 1.1 资料来源： Wind，海通证券研究所，除艾比森外，其余公司为 wind 一致预期，营业收入对应股价为 2023 年 7 月 31 日。