食品饮料周专题：仁者心动后仍积极看多

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 31 日 食品饮料 行业周报 周专题：仁者心动后仍积极看多 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 83 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600600 青岛啤酒 128.88 买入-A 600419 天润乳业 21.73 买入-A 002847 盐津铺子 98.60 买入-A 600559 老白干酒 46.4 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.8 3.8 3.1 绝对收益 7.8 2.9 -2.4 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070001 hujd@essence.com.cn 邢乐涵 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523010001 xinglh@essence.com.cn 王玲瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070003 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070028 houyn2@essence.com.cn 相关报告 23Q2 基金持仓分析：持仓明显回落，机构重仓个股下降 2023-07-23 周专题：价盘稳定前提下高库存是销售驱动力 2023-07-19 周专题：白酒行业供需矛盾预计将逐渐缓解，预期底部继续推荐 2023-07-12 食饮板块中报业绩前瞻：板块弱复苏，内部有分化 2023-07-07 周观点：产业端乐观于市场，底部区间持续推荐 2023-06-12 板块处于底部区间，在近期政策暖风吹拂下信心提振，上周板块大涨。周末沟通来看，投资者对顺周期（白酒等）板块热情高涨，相较于此前对消费的悲观预期和对行业基本面的不关心改观明显。针对后续我们思考如下： 持续性如何？板块仍在底部区间，基本面在积极变化，政策催化下持续性仍强。估值仍不贵、预期仍不高、机构持仓较低，板块整体仍在底部，随着政策预期强化以及后续政策落地，基本面会逐渐向好，此时板块行情持续性会很高。即使政策落地低预期，我们认为也会存在结构性行情，主要系：a）前期对于需求的预期太低；b）我们此前曾强调供给和需求矛盾在不断缓和，行业最差时刻已经过去，同时挤压式增长大背景下优秀的公司会逐渐提高市占率。 空间怎么看？估值切换或是下限空间。汾酒、今世缘、茅台等公司均披露了自己的半年报，业绩普遍超预期。行之当下，市场对于此类企业业绩确定性较此前明显提升。此时我们认为拔估值或来自资金方面而非基本面，所以我们以估值切换当做此轮行情的空间，个别业绩弹性高的标的空间可能更大。 方向怎么选？仓位是关键，然后我们继续看好区域和高端，次高端需要更长视角布局。白酒投资的关键在于预期改善时有仓位。按照传统周期理论，白酒会按照“板块投资相对估值”的套路演绎，各子版块投资顺序及各自逻辑如下：a）高端在经济和需求驱动下批价或会上涨；b）次高端在景气扩张时渠道扩张行业加杠杆；c）区域酒则是在产品结构升级背景下实现利润率提升。当下仍是超跌反弹、预期修复的阶段，次高端前期调整多短期或是反弹先锋。基本面方面，外部需求和内部扩张积极性仍需要等待，区域酒品系全、管理优的优势仍在，高端稳健性仍在，此二板块持续性更好。 投资策略：挤压式增长大势所趋，下一轮行情更注重综合实力。白酒：挤压式增长会成为下一轮行情的底色，板块内的分化将很明显。重点推荐：1）区域白酒竞争力强化，个别标的仍有可能再创新高，如改革势能强、释放员工活力的今世缘，品牌势能延续的迎驾贡酒，预期低、改革逻辑仍在的老白干酒，其他推荐关注如古井贡、洋河股份、伊力特；2）高端酒是底仓也是攻守角色的关键，推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液；3）次高端或分化，当前仍在基本面左侧，推荐山西汾酒、舍得酒业，关注酒鬼酒。大众品：前期大众品表现差的原因，除本身基本面外还有部分原因是白酒走低导致估值承压，啤酒最为典型。随着白酒估值回升，大众品板块也会受益于此。推荐 1）啤酒：旺季迎催化，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。2）大众品：结合基数、成本、需求三因素寻找弹性标的，如零食盐津铺子等，其他推荐餐饮相关的千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等，推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。风险提示：业绩前瞻不及预期；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 -24%-14%-4%6%16%26%36%2022-082022-112023-032023-07食品饮料沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563357行业周报/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 周专题：仁者心动后仍积极看多 ............................................. 4 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................... 5 3. 本周食品饮料板块综述 ..................................................... 6 4. 行业要闻................................................................ 10 4.1. 重点公司公告 ...................................................... 10 4.2. 下周重要事项 ...................................................... 11 5. 重点数据跟踪 ............................................................ 12 5.1. 本周市场表现 ...................................................... 12 5.2. 行业重点数据跟踪 .................................................. 14 图表目录 图 1. 食品饮料行业陆股通持股（%） ............................................ 7 图 2. 各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 ................................... 7 图 3. 茅台沪港通持股 ..........