汽车行业2018年投资策略：大潮退去，寻找结构性机会

请参阅本报告尾部免责声明 ReportType行业研究报告 T_RankInfo 报告日期： 2017-2-1 关注股份 吉利汽车（175） 华晨中国（1114） 正通汽车（1728） 股份表现 吉利汽车（175） 华晨中国（1114） 正通汽车（1728） T_YieldInfo 数据来源：彭博、安信国际 王强 行业分析师 +852-22131422 jimmywang@eif.com.hk 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000.05.010.015.020.025.030.035.027/7/1710/8/1724/8/177/9/1721/9/175/10/1719/10/172/11/1716/11/1730/11/1714/12/1728/12/1711/1/1825/1/18成交额(百万港元)175.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势02004006008001,0001,2000.05.010.015.020.025.030.027/7/1710/8/1724/8/177/9/1721/9/175/10/1719/10/172/11/1716/11/1730/11/1714/12/1728/12/1711/1/1825/1/18成交额(百万港元)1114.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势02004006008001,0001,2000.02.04.06.08.010.012.027/7/1710/8/1724/8/177/9/1721/9/175/10/1719/10/172/11/1716/11/1730/11/1714/12/1728/12/1711/1/1825/1/18成交额(百万港元)1728.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势跑赢大市 汽车 大潮退去，寻找结构性机会 --2018 年汽车行业投资策略 报告摘要： 2017 年中国汽车销量再度创下历史新高。中国连续 9 年蝉联世界第一，名副其实的汽车消费大国。根据中国汽车工业协会统计，2017 年中国汽车销量达到 2901 万辆，同比增长 3.2%，增速放缓，其中乘用车占比 85%，占比下降 2 个百分点，商用车占比15%,占比上升 2 个百分点。 预计 2018 年中国乘用车市场零增长，进入微增长时期。根据中国汽车工业协会统计，2017 年乘用车销量达 2480 万辆，同比增长 1.6%。我们预计 2018 年中国乘用车市场零增长，行业竞争从增量市场竞争转为存量市场竞争。1.6L 及以下乘用车板块会明显受压。看好由消费升级驱动的 SUV、豪华车及新能源车板块发展。 中国豪华汽车发展空间大, 已经是各大豪华汽车公司最重要的海外市场。2017年中国主流豪华汽车品牌销量达到257万辆，同比增长17%。近几年中国豪华汽车市场保持着双位数增长，在车市中占比逐年提升。中国已经是各大豪华汽车公司最重要的海外市场。我们认为在汽车消费升级、换车人群增多、入门级豪华车价格下探等多种因素推动下，未来几年豪华车市场仍能保持10%以上增长，品牌结构会趋于均衡。 投资建议: 吉利汽车（175）：高增长高溢价，做中国乘用车龙头 华晨中国（1114）：新品周期已开始，业绩重回高增长 正通汽车（1728）：多元化业务齐发力，业绩爆发式增长 风险提示：i)行业增长低于预期；ii)SUV 竞争加剧; 2017 年 2 月 1 日 汽车行业分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第 2 页 1. 2017 年中国车市再创新高 2017 年中国汽车销量再度创下历史新高，连续 9 年蝉联世界第一，名副其实的汽车消费大国。根据中国汽车工业协会统计，2017 年中国汽车销量达到 2901万辆，同比增长 3.2%，增速明显放缓，其中乘用车占比 85%，占比下降 2 个百分点，商用车占比 15%,占比上升 2 个百分点。 图1.2017年汽车销量及增速 资料来源：Wind;安信国际整理 从乘用车与商用车增速对比来看，过去几年乘用车增长是高于商用车，但是在2017 年出现反转，商用车增速在 2015 年开始触底回升，而乘用车早已进入微增长时期，2016 年是受到购置税刺激出现短暂的高增长。 图2.乘用车与商用车增速比较 资料来源：Wind;安信国际整理 0%2%4%6%8%10%12%14%16%0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 201220132014201520162017汽车销量（台）同比增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%201220132014201520162017乘用车增速商用车增速 2017 年 2 月 1 日 汽车行业分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第 3 页 2. 乘用车增速出现大幅放缓，处于微增长时期 2.1.购置税透支乘用车需求，1.6L及以下车型将持续受压 根据中国汽车工业协会统计，2017 年乘用车销量达 2480 万辆，同比增长 1.6%。我们预计 2018 年中国乘用车市场零增长，行业竞争从增量市场竞争转为存量市场竞争。 受购置税减半影响，1.6 升及以下乘用车销售 1719 万辆，比同期下降 1%，占乘用车销量比重为 69.6%，比去年同期下降 1.1 个百分点。我们认为在 2018 年购置税彻底退出后，1.6 升及以下乘用车销售将继续受压，销量下滑，占比回落到 68%-69%之间，为历史上均值。 图 3. 2017 年乘用车月度销量及增速 图 4. 1.6L 及以下乘用车占比 资料来源：Wind;安信国际整理 资料来源：Wind;安信国际整理 2.2.消费升级推动SUV持续发展 乘用车按车型可划分为轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车等。 2017 年唯有 SUV 保持快速增长，轿车和 MPV 销量下滑。轿车销量 1193 万，同比下降 1.4%，SUV 销量 1028 万，同比上升 12.4%，MPV 销量 205 万，下降 17.6%，交叉型乘用车销量 53 万，同比下降 20.4%。 从销量结构来说，SUV 占比逐年增加，我们预计 2018 年 SUV 占比有望超过轿车成为第一大车型。目前轿车占乘用车比重为 48%、SUV 占比 41%、MPV 占8%、交叉型乘用车占比 1%。 -5%0%5%10%15%20%0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 销量（台）同比增速65%66%67%68%69%70%71%72%73%20112012201320142015201620171.6排量及以下占比 2017 年 2 月 1 日 汽车行业分析 安信国际