中国铁建(601186)2023H1地产销售额增40%，PB0.58建筑央企最低

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国铁建(601186) 2023H1 地产销售额增 40%，PB0.58 建筑央企最低 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 陈剑鑫(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038262 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本报告导读： 中国铁建 2023PE4.5 倍(过去最高 PE 平均 20 倍/2015 年最高 24 倍)，PB0.58 倍(八大建筑央企平均 0.80 倍最高 1.1 倍)。房地产签约销售额增 40%，排名升至第 16 名。 事件： [Table_Summary] 中国铁建发布《2023 年第二季度主要经营数据公告》。 评论： 中国铁建 2023H1 新签增 2%，Q2 新签下降 5%因投资运营类项目下降。(1)中国铁建 2023H1 新签 1.36 万亿增 2%，两年复合增速 14%。2023Q1新签 5396 亿同比增加 16%，2023Q2 新签 8194 亿同比下降 5%。(2)2023H1新签分业务：工程承包新签 9609 亿(占比 71%)增 29%，投资运营新签 1373亿(占比 10%)下降 54%，绿色环保新签 699 亿(占比 5%)下降 17%，房地产开发新签537亿(占比4%)增39%，物资物流新签938亿(占比7%)下降21%。(3)2023H1 新签境内订单 1.28 万亿增 4%，新签境外订单 827 亿下降 23%。 中国铁建 2023H1 房地产签约销售额增 40%，排名升至第 16 名。(1)中国铁建房地产业务 2023H1 新增签约销售额 534 亿，同增 40%，新增签约销售面积 329 万平方米，同增 20%。(2)2023H1 开工面积 489 万平方米同比下降 4%。竣工面积 206 万平方同比下降 35%。(3)2023H1 新增房地产土储方面，权益规划总建筑面积新增 147 万平方米，同比下降 66%。(4)根据中指数据中国铁建权益销售额排名由 2022H1 的 24 名升至 2023H1 的 16 名。 中国铁建估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建 2023PE4.5 倍(过去最高 PE 平均 20 倍/2015 年最高 24 倍)，PB0.58 倍(八大建筑央企平均 0.80 倍最高 1.1 倍)。(2)政治局地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升 PB 估值和 ROE。国改考核一利五率，也将改善建筑工程业务的现金流。(3)形成“设计-投资-建设-运营”全产业链模式，向投资建设运营商转型升级。(4)2023H1 海外订单占比 6%，历史最高占 15%。2022 海外业务毛利率 7.7%，历史最高 13%。 政治局稳增长超预期，财政基建政策下半年将陆续落地发力。(1)要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。(2)要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。(3)适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。(4)维持增持。维持预测 2023-2025 年 EPS 2.21/2.44/2.71 元增 12/11/11%。维持目标价 18.3 元，对应 2023 年 8 倍 PE。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 18.30 上次预测： 18.30 当前价格： 10.05 2023.07.27 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 6.87-12.53 总市值（百万元） 136,474 总股本/流通 A股（百万股） 13,580/11,503 流通 B 股/H股（百万股） 0/2,076 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 115.06 日均成交值（百万元） 1229.12 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 参建一带一路中吉乌铁路，俄罗斯最大中企承包商 2023.05.03 投建营一体化发展，绿色环保产业新签增50%2023.04.01 一带一路俄罗斯最大中企承包商，PE4/PB0.6倍央企最低估值 2023.03.19 PE4/PB0.55 倍建筑央企最低,国企改革和一带一路催化 2023.03.06 Q3 地产销售增 39%，前三季度房建订单增21%2022.11.27 公司事件点评 -12%4%19%35%50%66%2022-072022-112023-032023-0752周内股价走势图中国铁建上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 [Table_Page] 中国铁建(601186) 表 1：中国铁建 2020-2023 年 Q2 新签订单一览 时间 新签合计 境内新签 境外新签 新签合同 累计增速 单季增速 新签合同 累计增速 单季增速 新签合同 累计增速 单季增速 23Q2 13591 2.1% -5.3% 12764 4.3% -2.9% 827 -23.0% -30.6% 23Q1 5396.3 15.8% 15.8% 5093 17.3% 17.3% 304 -4.8% -4.8% 22Q4 32450 15.1% 11.8% 29390 14.7% 12.3% 3061 19% 8.2% 22Q3 18436 17.7% 0.1% 16935 17% -2% 1502 33% 28% 22Q2 13312 26.2% 45.3% 12239 25.6% 43.0% 1073 34.4% 74.4% 22Q1 4659 1.5% 1.5% 4340 2.8% 2.8% 319 -12.8% -12.8% 21Q4 28197 10.4% 7.7% 25624 10.4% 6.5% 2573 10.5% 17.9% 21Q3 15663 12.6% -0.6% 14531 13.5% -0.5% 1132 2.4% -2.3% 21Q2 10546 20.4% 11.2% 9747 21.9% 9.2% 798 4.5% 46.1% 21Q1 4589 34.9% 34.9% 4223 43.9% 43.9% 366 -21.8