中际旭创(300308)公司公告点评：拟收购重庆君歌电子，Q2业绩稳步增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 中际旭创（300308）公司公告点评 2023 年 07 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 24 日收盘价（元） 131.00 52 周股价波动（元） 25.36-170.00 总股本/流通 A 股（百万股） 803/750 总市值/流通市值（百万元） 105170/98277 相关研究 [Table_ReportInfo] 《高速率产品起量，盈利能力持续优化》2023.05.04 《 业 务 快 速 增 长 ， 多 期 回 购 彰 显 信 心 》2022.11.02 《数通放量盈利大增，布局激光雷达领域》2022.09.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -24.48%61.52%147.52%233.52%319.52%405.52%2022/72022/102023/12023/4中际旭创海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -18.1 49.7 53.7 相对涨幅（%） -16.6 51.1 58.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23185681 Email:xf13728@haitong.com 拟收购重庆君歌电子，Q2 业绩稳步增长 [Table_Summary] 投资要点：  事件：中际旭创发布 2023 年半年度业绩预告，上半年归母净利润 5.50-6.70亿元（同比+11.69%-36.05%），中值 6.10 亿元（同比+23.87%）,Q2 单季度归母净利润 3.00-4.20 亿元（同比+9.09%-52.73%），中值 3.60 亿元（同比+30.91%）；扣非归母净利润上半年 5.20-6.40 亿元（同比+17.31%-44.38%），中值 5.80 亿元（同比+30.84%），Q2 单季度归母扣非净利润 2.87-4.07 亿元（同比+16.19% -64.78%），中值 3.47 亿元 （同比+40.49%）。  收购重庆君歌电子，布局汽车光电子领域。2023 年 6 月 21 日，中际旭创发布公告，拟通过全资子公司江苏智驰网联控股有限公司以增资及股权转让的方式收购重庆君歌电子科技有限公司 62.45%的股权，其中以人民币 3960.00万元受让刘世勇等 7 名股东合计持有的 660.00 万元股权，同时以人民币26040.00 万元对君歌电子进行增资，4340.00 万元计入注册资本，其余21700.00 万元计入资本公积。本次交易完成后，智驰网联合计持有君歌电子5000 万元的股权，占君歌电子注册资本的 62.45%。君歌电子主营业务为超声波雷达、视觉传感器及车身控制器等产品研发、生产和销售，目前已取得比亚迪、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。2022 年君歌实现营业收入 3.89 亿元，净利润 699.5 万元。2023 年 1~4 月，君歌实现营业收入 1.62 亿元，实现净利润-147.1 万元。公司未来的业绩考核目标为 2023~2027 年净利润分别达到 2000 万元、3500万元、5500 万元、8000 万元和 11000 万元。  800G 光模块放量顺利，盈利能力有望持续优化。今年来自传统云业务的光模块需求有所放缓，但来自 AI 方面的 800G 需求正在快速增长。目前公司800G 产品的毛利率高于综合毛利率水平，综合毛利率在今年一季度已达30%，我们认为，未来随着 800G 的上量，预计综合毛利率还有进一步增长的 空间 。其 他技 术布 局方 面， 公司 800G 硅光模 块已 向客 户送 样；100G/200G/400G 相干光模块已进入市场，收入逐年增长，800G 相干光模块也将进入市场；公司同时也正在开发薄膜铌酸铌技术光模块。  盈利预测。我们预计公司 23-25 年归母净利润 16.64 亿元、35.20 亿元和 45.20亿元，EPS 为 2.07 元、4.38 元和 5.63 元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位，考虑公司是光模块行业向 800G 升级的直接受益者，给予公司 24年 PE 34-36x，对应合理价值区间 148.92-157.68 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，AI 算力发展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7695 9642 12228 20072 25674 (+/-)YoY(%) 9.2% 25.3% 26.8% 64.1% 27.9% 净利润(百万元) 877 1224 1664 3520 4520 (+/-)YoY(%) 1.3% 39.6% 35.9% 111.5% 28.4% 全面摊薄 EPS(元) 1.09 1.52 2.07 4.38 5.63 毛利率(%) 25.6% 29.3% 30.8% 34.1% 33.8% 净资产收益率(%) 7.6% 10.2% 12.2% 20.5% 20.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃中际旭创（300308）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 股价 （元） 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002281.SZ 光迅科技 32.36 259.89 0.87 0.94 1.06 37 34 31 300502.SZ 新易盛 56.55 401.46 1.78 1.28 1.77 32 44 32 均值 34 39 31 注：收盘价为 2023 年 7 月 24 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 公司盈利预测简表 业务分类 2022 2023E 2024E 2025E 高速光模块（亿元） 87.46 113.33 191.76 247.79 YOY 37.44% 29.57% 69.22% 29.21% 毛利率 30.75% 32.00% 35.00% 34.50% 低速光模块（亿元） 6.66 6.66 6.66 6.66 YOY -25.71% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率（%） 17.30% 17.00% 17.00% 17.00% 光组件产品（亿元） 2