大类资产特征跟踪周报：美联储7月议息会议将临，市场谨慎对待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.07.24 美联储 7 月议息会议将临，市场谨慎对待 大类资产特征跟踪周报 本报告导读： 国内对货币政策宽松预期得以强化，商品债券优于权益。海外美联储 7 月议息会议将临，市场选择谨慎对待，欧美股债涨跌不一。 摘要： [Table_Summary]  上周大类资产表现：债券商品优于权益。国内后续货币政策宽松预期得以强化，债券商品上涨，权益表现承压。临近美联储 7 月议息会议，市场选择谨慎应对，美股三大指数上涨 0.7%，美债利率小幅上行；欧洲股票上涨 0.9%，长端德债利率下行。  对国内而言，商品债券上涨，权益表现承压。上周市场对后续货币政策宽松预期有所强化，提振商品债券表现，而宽信用政策略逊于预期压制权益表现。沪深 300 指数下跌 2.0%，南华商品综合指数上涨0.9%，短端利率平均下行 5.8BP，长端利率平均下行 1.2BP。  对海外而言，临近 7 月美联储议息会议，市场谨慎应对。前期美国 6月 CPI 与 PPI 数据均低于预期反映美国通胀压力超预期下降，市场对美联储货币政策预期趋松，并下调后续美联储加息次数与幅度预期。临近 7 月美联储 FOMC 议息会议，市场选择谨慎应对。美国三大股指平均上涨 0.7%，短端美债利率上行 8BP，长端美债利率上行 1BP；欧洲斯托克指数上涨 0.9%，长端德债利率下行 6BP。  风险提示：国内政策出台不及预期，海外央行货币政策超预期。 [Table_Author] 报告作者 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 刘扬(分析师) 021-38677826 liuyang023988@gtjas.com 证书编号 S0880523020005 [Table_DocReport] 相关报告 半导体行业景气有望回暖 2023.07.23 底部震荡再试区间下沿，回测前低将是加仓机会 2023.07.22 美债收益率曲线倒挂程度加剧 2023.07.19 上周超预期模型表现较好，超额收益 0.72% 2023.07.17 美联储货币政策预期趋松提振欧美股债表现 2023.07.17 主动资产配置周报 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 目 录 1. 市场表现回顾 .............................................................................. 3 2. 风险提示 ..................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 1. 市场表现回顾 上周大类资产表现：债券商品优于权益。国内后续货币政策宽松预期得以强化，债券商品上涨，权益表现承压。临近美联储 7 月议息会议，市场选择谨慎应对，美股三大指数上涨 0.7%，美债利率小幅上行；欧洲股票上涨 0.9%，长端德债利率下行。 对国内而言，商品债券上涨，权益表现承压。上周市场对后续货币政策宽松预期有所强化，提振商品债券表现，而宽信用政策略逊于预期压制权益表现。沪深 300 指数下跌 2.0%，南华商品综合指数上涨 0.9%，短端利率平均下行 5.8BP，长端利率平均下行 1.2BP。 对海外而言，临近 7 月美联储议息会议，市场谨慎应对。前期美国 6 月CPI 与 PPI 数据均低于预期反映美国通胀压力超预期下降，市场对美联储货币政策预期趋松，并下调后续美联储加息次数与幅度预期。临近 7月美联储 FOMC 议息会议，市场选择谨慎应对。美国三大股指平均上涨0.7%，短端美债利率上行 8BP，长端美债利率上行 1BP；欧洲斯托克指数上涨 0.9%，长端德债利率下行 6BP。 国内债券：货币政策宽松预期强化，债券利率下行。上周国内短端利率下行 5.8BP，长端下行 1.2BP。前期市场对货币政策与稳增长政策预期的博弈性处于高位，上周市场对于货币政策宽松预期得以强化，利率下行推动债市上涨，短端利率下行幅度大于长端利率。短端利率债收益率下行幅度大于短端信用债，信用利差走阔。 图 1：上周国内短端利率平均下行 5.8BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 -4.4-10.0-3.00.00.51.01.52.02.53.01年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-07-142023-07-21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 [Table_Page] 大类资产配置周报 图 2：上周国内长端利率平均下行 1.2BP 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 国际债券：美债利率小幅上行。上周，短端美债上行 8BP，长端美债上行 1BP，日债下行 1.5BP，长端德债下行 6BP。前期 CPI 与 PPI 数据显示美国通胀压力超预期降低，市场对美联储货币政策预期趋松，美债利率下行；临近 7 月 FOMC 议息会议，市场谨慎应对，美债利率小幅上行。 图 3：上周美债利率上行，日德债利率下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：纵坐标单位为收益率水平绝对值（%），标签顶部数据为本月收益率变化基点（BP）。 全球权益：7 月议息会议将临，全球权益涨跌不一。全球权益资产涨跌不一，欧股优于美股、港股与 A 股。前期美国通胀下行速度快于预期，市场普遍预计美联储货币政策将边际趋松，下调后续加息次数与幅度。7 月 FOMC 议息会议将临，美股三大指数平均上涨 0.7%，欧股上涨 0.9%，A 股下跌 2.2%，港股下跌 1.7%。 -3.7-3.8-1.20.81.8012345672023-07-142023-07-218.01.0-1.5-6.00123456美债 2Y美债 10Y日债 10Y德债 10Y2023-07-142023-07-21 请务必阅读正文之后