云南能投(002053)深度报告：竞争优势铸就高成长，盈利高增序曲初升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 云南能投(002053) 竞争优势铸就高成长，盈利高增序曲初升 云南能投深度报告 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 021-38031730 021-38038670 yuhongguang025906@gtjas.com sunhuixian026739@gtjas.com 证书编号 S0880522020001 S0880122070052 本报告导读： 内外部合力共振下公司新能源业务具备核心竞争优势，业绩爆发期将至。 投资要点： [Table_Summary]  维持“增持”评级：公司业绩爆发期将至，维持 2023~2025年EPS 0.60/ 0.99/1.12 元。维持目标价 16.52 元，维持“增持”评级。  竞争优势铸就成长动力，业绩爆发将至。市场认为公司新能源装机规划完成难度较高且增量新能源项目盈利水平较低，新能源业务难以支撑公司业绩高速增长；我们认为在云南省新能源开发需求迫切且公司内部治理水平提升的合力作用下，新能源业务将带动公司盈利持续高成长。  与众不同的信息与逻辑：1）“十四五”云南省电量供需趋紧，新能源装机将成为解决云南省电量需求缺口的主力军，云南省内新能源项目大部分电量已锁定燃煤基准价，电价下行风险较低且容量调节成本承担金额有限（约为云南省燃煤基准价的 3.6%），省内新能源发展进入黄金时段。2）能投集团定位云南绿色能源产业发展的主力军（规划3 年新增新能源装机 20 GW），公司作为集团新能源业务的最终承接平台，在云南省新一轮国企改革背景下有望受益；3）内外部合力共振下公司新能源业务具备核心竞争优势，2023 年以来公司装机及业绩加速增长即为公司内在竞争优势在财务和经营层面的数据表征，“十四五”期间公司装机成长及新增项目盈利能力提升确定性较强。  催化剂：核准及在建新能源项目加速落地，投产项目财务表现较佳。  风险提示：用电需求不及预期，云南省上网电价不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,348 2,612 3,329 4,494 5,218 (+/-)% 18% 11% 27% 35% 16% 经营利润（EBIT） 371 443 809 1,384 1,666 (+/-)% 6% 19% 83% 71% 20% 净利润（归母） 249 292 549 913 1,035 (+/-)% 8% 17% 88% 66% 13% 每股净收益（元） 0.27 0.32 0.60 0.99 1.12 每股股利（元） 0.02 0.05 0.06 0.10 0.11 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 15.8% 17.0% 24.3% 30.8% 31.9% 净资产收益率(%) 5.6% 4.5% 7.8% 11.5% 11.5% 投入资本回报率(%) 3.5% 2.9% 4.0% 5.4% 5.3% EV/EBITDA 13.78 15.69 12.64 9.98 9.53 市盈率 43.11 36.85 19.57 11.77 10.38 股息率 (%) 0.2% 0.4% 0.5% 0.8% 1.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 16.52 上次预测： 16.52 当前价格： 11.67 2023.07.21 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.36-14.29 总市值（百万元） 10,745 总股本/流通 A股（百万股） 921/852 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 93% 日均成交量（百万股） 7.04 日均成交值（百万元） 78.12 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,730 每股净资产 7.31 市净率 1.6 净负债率 25.32% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.14 0.19 Q2 0.05 0.12 Q3 0.03 0.13 Q4 0.09 0.16 全年 0.32 0.60 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 7% 8% -10% 相对指数 10% 15% 3% [Table_Report] 相关报告 业绩加速增长，成长持续兑现 2023.07.11 聚焦新能源主业，业绩成长可期 2023.06.18 拟收购集团光伏资产，信号意义值得关注2023.06.07 量价齐升，成长趋势明确 2023.04.27 序曲初现，高增可期 2023.04.12 公司深度研究 -20%-14%-8%-2%4%10%2022-072022-112023-032023-0752周内股价走势图云南能投深证成指[Table_industryInfo] 电力/公用事业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 [Table_Page] 云南能投(002053) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.07.20 股票研究 公用事业 电力 [Table_Stock] 云南能投(002053) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 16.52 上次预测： 16.52 当前价格： 11.67 [Table_Website] 公司网址 www.cnyeic.com [Table_Company] 公司简介 公司是“盐＋天然气”双主业发展的企业，是国家授权云南省唯一的食盐定点生产企业和云南省政府授权唯一经营合格碘盐的企业，承担着普及合格碘盐，消除碘缺乏危害，提高民族素质的神圣职责，负责天然气中下游支线管网开发建设及终端市场的整合拓展。公司经营范围包括食盐、工业盐、日化盐、芒硝等系列产品的生产销售 以及天然气管网 建设、运营等，旗下现有“白象牌”系列盐产品，“艾肤妮”牌系列日化盐产品。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 10.36-14.29 市值（百万元） 10,745 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,348 2,612 3,329 4,494 5,218 营业成本 1,437 1,572 1,918 2,516 2,923 税金及附加 47 48 61 82 95 销售费用 255 269 273 270 271 管理费用 24