油脂期货半年报：天气问题存在变数，下半年油脂预计先扬后抑

油脂期货半年报 国元期货研究咨询部 2023 年 7 月 9 日 天气问题存在变数，下半年油脂预计先扬后抑 【策略观点】 对于后市油脂单边行情，我们认为下半年油脂将先扬后抑，若天气问题继续发酵，三季度盘面存在继续走高基础，四季度随着美豆定产、南美进入新豆种植季，供应增加预期将施压盘面。美豆种植面积缩减降低新作容错率，降水问题得到有效缓解，美豆价格存在持续性上行驱动，于成本端支撑内盘豆系品种。6-7 月国内进口大豆到港高峰过后，油厂压榨将周期性回落，豆油预计于三季度迎来库存拐点，后续供应趋紧，支撑盘面。棕榈油来看，目前正处于产地季节性增产周期之中，供应端存在增长预期，不过随着厄尔尼诺加剧，东南亚干旱带来的棕榈油减产预期将支撑棕榈价格，但影响将滞后。棕榈需求端相对表现不佳，中国、印度采购积极性较弱。菜籽产地影响偏中性，国内三季度菜系品种供应预计收窄，持续支撑盘面。 操作上，豆油 2309 合约参考运行区间 7500-9000，棕榈油 2309 合约参考运行区间 7000-8500，菜籽油 2309 合约参考运行区间 9000-10000。豆油 2401 约参考运行区间 7500-8500，棕榈油 2401 合约参考运行区间7000-8000，菜籽油 2401 合约参考运行区间 8500-9500。 套利： （1）油粕比 观望 （2）油脂间价差 三季度油脂间价差走向缺乏持续性驱动，建议观望为主。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号Z0013764 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 2 / 18 油脂期货半年报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................................. 3 二、豆油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................... 4 2.1 全球大豆供需——美豆丰产预期落空，EPA 计划落地冲击美豆油工业需求 ......................................................... 4 2.2 国内大豆供需——三季度进口大度到港仍维持高位 ....................................................................................................... 6 2.3 国内豆油供需——油厂压榨保持高位，国内处于累库周期 ......................................................................................... 8 三、棕榈油市场供需情况 ........................................................................................................................................................................... 9 3.1 马来西亚棕油供需——仍处于增产周期，厄尔尼诺的减产影响将滞后 .................................................................. 9 3.2 印尼棕榈油供需——库存开始反弹，国内保供政策放松后出口预计增加 ........................................................... 11 3.3 印度棕榈油供需——棕榈进口需求较低，调低软油关税或调整植物油进口结构 ............................................. 12 3.4 中国棕榈油供需——上半年进口偏低，三季度买船预计增加库存拐点已现....................................................... 12 四、菜油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................. 13 4.1 加拿大菜籽供需——加拿大新作种植面积同比增加，旧作出口有所提速 ........................................................... 13 4.2 中国菜籽菜油供需——菜系品种供应收窄 ....................................................................................................................... 14 五、行情展望 ................................................................................................................................................................................................ 15 5.1 单边走势提示 .............................................................................................................................................................................. 15 5.2 套利机会提示 ..................................