镍月报：关注淡季需求转弱对镍价压力

关注淡季需求转弱对镍价压力镍月报2023/07/07有色金属组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924联系人 钟靖zhongj@wkqh.cn0755-23375125从业资格号：F3035267月度观点小结◆ 镍矿：镍矿供应季节性快速回升，短期镍矿需求回升幅度偏慢，供需基本面偏弱矿价或持续承压。◆ 镍铁：镍铁整体供应平稳回升，短期需求弱现实下镍铁基本面过剩维持。◆ 精炼镍：替代品持续增产和国产电解镍新产能爬坡驱动供应增长，弱供需基本面下价格下行压力不减。◆ 不锈钢：短期钢厂主动去库存下基本面边际改善缓慢，关注三季度国内经济政策落地和需求放缓博弈对成材和原料价格影响。qRtQqNyRsPuMsRoOzRsPoQ6MdN6MtRrRsQoNiNmMpQjMpOtRaQqRsOvPnQsOvPtPyQ镍矿进口量图1：镍矿进口量（吨）图2：菲律宾镍矿进口量（吨）资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心根据海关数据统计，5月镍矿进口量374万吨，环比4月增16.8%，1~5月累计同比增10%。其中菲律宾红土镍矿进口335万吨，环比增25%，1~5月累计同比增12.4%。价格方面，菲律宾中品味红土镍矿CIF进口价格环比持平至50美元。预计菲律宾镍矿进口量季节性持续回升，关注国内镍铁淡季需求转弱对镍矿基本面和价格的影响。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04镍矿进口同比（右轴）01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04菲律宾镍矿进口量镍矿库存图3：镍矿港口库存（万吨）图4：红土镍矿供需缺口（万吨）资料来源：WIND、铁合金、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心二季度国内需求转弱影响下，镍矿维持供强需弱格局，国内镍矿价格持续承压，6月末红土镍矿港口库存回升至790万吨。20.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.025045065085010501250145016502017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04港口合计CIF Ni1．5%（右轴）国内镍铁图5：国内镍铁产量（万吨）图6：镍铁溢价（元/镍）资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心根据SMM统计，5、6月国内镍铁产量预计为2.99和3.19万吨，产量维持低位主要原因是旺季国内需求偏弱下游需求和钢厂补库不及预期。镍铁需求偏弱现实影响下，高镍铁价格弱势持平至1080元/镍附近，镍铁对镍板贴水波动下降至530元／镍。-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2.002.503.003.504.004.505.005.506.002014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05国内镍铁合计产量同比（右轴）60000110000160000210000260000-1000-800-600-400-20002004002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-03镍铁溢价俄镍印尼镍铁图7：印尼镍铁产量（万吨）图8：镍铁进口量（吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心根据海关数据统计，5月镍铁进口量同比增35%至66万实物吨，1~5月累计进口量同比增42%，同环比增速下降主要是受到国内需求不足和印尼产量增速放缓影响。印尼镍铁产量维持增长，预计全球镍铁供应边际宽松趋势不变，镍铁价格压力仍不减。关注三季度国内需求淡季和印尼镍铁转产高冰镍博弈对镍铁供需基本面的影响。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00印尼镍铁产量-5,00095,000195,000295,000395,000495,000595,000695,0002014/01 2015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01镍铁净进口精炼镍产量图9：国内电解镍产量（吨）图10：升贴水（美元/吨，元/吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心根据SMM统计，5、6月电解镍产量预计分别增至1.86和2.04万吨，主要是国内新能源企业新增电解镍产线产能持续爬坡推动。由于俄镍长协进口增加，俄镍现货升贴水大幅走弱，LME镍平均贴水维持至170美元/吨，国内俄镍现货升水最低降至650元/吨。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%5