锰硅月报：供求结构宽松带来下行趋势延续，但需警惕盘面价格的短期下行无力

供求结构宽松带来下行趋势延续，但需警惕盘面价格的短期下行无力锰硅月报2023/07/07黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161从业资格号：F03098415CONTENTSmNtQoOmNzRtQnNmPoNsNpOaQ9R8OpNmMpNtQkPqQpQkPmNnMaQqRnQwMqQqMxNpOnP1 月度评估及策略推荐产业链示意图月度要点小结◆ 基差：天津6517锰硅现货市场报价6570元/吨，环比上月底-130元/吨，期货主力（转移至SM309）收盘报6570元/吨，环比上月底+16元/吨，基差150元/吨，环比-146元/吨，基差率2.23%，处于历史统计值的中性偏低水平。◆ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙487元/吨，环比上月底-134元/吨；宁夏216元/吨，环比上月底-135元/吨；广西-140元/吨，环比上月底-228元/吨。广西锰硅测算生产利润进一步亏损，内蒙、宁夏地区利润回落至历史统计值中性水平；◆ 成本：锰硅测算成本区间位于5950-6650元/吨区间，测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5963元/吨，环比上月底-66元/吨；宁夏在6234元/吨，环比上月底-85元/吨；广西在6640元/吨，环比上月底-72元/吨。◆ 供给：钢联口径锰硅周产量22.44万吨，环比-0.26万吨，产量环比小幅回落，但仍处于同期显著高位。钢联口径下6月份锰硅产量95.46万吨，月环比+4.03万吨。1-6月，锰硅累计产量550.19万吨，累计同比+30.6万吨或5.89%。◆ 需求：螺纹钢周产量277.2万吨，环比5月份均值+7.7万吨，仍处于低位。日均铁水产量为246.82万吨，环比5月份均值+6.67万吨，铁水产量持续维持在高位。预计6月份粗钢产量8950万吨，环比上月-60万吨。1-6月份预计粗钢累计产量5.28亿吨，累计同比+0.46%。◆ 库存：测算锰硅显性库存为29.45万吨，环比5月底-3.5万吨，显性库存环继续回落；6月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为16.81天，环比+0.08天。钢厂库存可用天数处于历史同期极低值。◆ 供求结构：从月度测算的平衡表来看，随着产量的反弹，6月份月度供需结构依旧呈现出“供求劈叉”情况，供求依旧宽松；基本面评估锰硅基本面评估估值驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标数据基差150元/吨，环比-146元/吨，基差率2.23%内蒙487元/吨，环比上月底-134元/吨；宁夏216元/吨，环比上月底-135元/吨；广西-140元/吨，环比上月底-228元/吨钢联口径下6月份锰硅产量95.46万吨，月环比+4.03万吨。1-6月，锰硅累计产量550.19万吨，累计同比+30.6万吨或5.89%。螺纹钢周产量277.2万吨，环比5月份均值+7.7万吨。日均铁水产量为246.82万吨，环比5月份均值+6.67万吨测算锰硅显性库存为29.45万吨，环比5月底-3.5万吨；6月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为16.81天，环比+0.08天河钢集团6月招标量为20100吨，环比-700吨；6月锰硅招标价为6880元/吨，环比上月-270元/吨；多空评分0-1-1-0.50-1简评中性偏低利润回落，但北方地区利润依旧处于相对高位产量仍位于高位长材端需求有所反弹，但仍旧疲弱；铁水产量超预期继续回升；库存环比回落，但仍处于高位；钢厂库存处于低位；招标量、价回落小结基本面层面，北方产区较高利润刺激所带来的“供需劈叉”问题仍未得到改善，虽然锰硅周度产量环比有小幅回落，但仍旧处于高位。同时，需求端我们看到螺纹钢产量并未出现明显的回升，依旧位于低位水平，虽然近期有所反弹。铁水端仍旧维持强劲，处于246万吨以上水平。但对于铁水的态度，我们从政策的延续性角度，依旧认为铁水后期再度走弱几乎是必然的结果，这意味着铁水的增长是一个不可持续的过程。并且，5月份所公布的房地产数据显示，地产开工端依旧薄弱，这将继续制约长材端钢材需求。因此，我们可以确认的是，锰硅供需两侧的“劈叉”仍在进行。在这样的情况下，我们认为锰硅，尤其现货当前的高估值是难以持久的。价格或不得不继续通过向成本区间（5950-6600）下边沿靠近的方式挤出超额估值，以此完成对于过剩产能的清退（较长周期内）。这意味着价格向下的阶段尚未结束，虽然当前价格的底部波动加剧且不排除阶段性的小幅反弹，向下仍旧是价格需要警惕的风险。但我们需要提示的是，当前锰硅盘面价格似乎出现了放量滞跌的情况，且合约持仓持续位于历史高位级别，或不利于短期价格的继续下跌。2 期现市场图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锰硅基差截至2023/07/06，天津6517锰硅现货市场报价6570元/吨，环比上月底-130元/吨，期货主力（转移至SM309）收盘报6570元/吨，环比上月底+16元/吨，基差150元/吨，环比-146元/吨，基差率2.23%，处于历史统计值的中性偏低水平。65007000750080008500900095002022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-07市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力(1,000)(500)05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220233 利润及成本图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；生产利润截至2023/07/06，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙487元/吨，环比上月底-134元/吨；宁夏216元/吨，环比上月底-135元/吨；广西-140元/吨，环比上月底-228元/吨。广西锰硅测算生产利润进一步亏损，内蒙、宁夏地区利润回落至历史统计值中性水平；(650)(450)(250)(50)1503505507509502