沪镍_不锈钢期货半年报告：长线谨慎看空，跌多或有反弹

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论镍矿上下游博弈，矿山挺价，国内镍企压价，弱势运行国内精炼镍产能产量上升，低库存依旧，过剩预期上升国内镍铁产量回落，进口上升，库存高位，过剩格局不变不锈钢产量回落，对镍元素需求下降，库存仍在高位新能源汽车产销数据仍然表现亮眼，谨防需求增速放缓风险点：1、低库存带来的资金博弈2、印尼等新主产国的供应变化3、国内刺激消费的政策长线谨慎看空，跌多或有反弹沪镍-不锈钢期货完稿时间：2023年6月30日分析师：祝森林研究品种:有色金属从业资格证号:F3023048QQ:10660964654TEL:18768106542E-mail:zhusenlin@dyqh.info镍、不锈钢主力日 K 线图沪镍主力不锈钢主力一、 行情回顾图 1：走势回顾资料来源：Mysteel 博易大师 大越期货整理2023 年上半年已经收尾，镍价高位回落，符合预期。以沪镍加权为例，上半年最高价是 1 月 6 日 233169 元/吨，第一季度随着电积镍的产能启动，价格基本单边走势，特别是春节过后一路向下运行，到三月下旬才出现止跌。四月份随着消费炒作，价格出现较大反弹，价格回到 3 月初的水平。但随着新能源数据环比回落，电积镍供应市场等情况，价格再次向下运行，最低探至 151921 元/吨。6 月份有过一波冲高回落，月末价格回到底部运行。从沪镍价格表现来看，上半年价格整体波动幅度较大，达到 34.85%。价格水平也回到了青山事件前的镍价水平线上，价格符合基本面情况。伦镍趋势与沪镍一致，上半年最高是 31975 美元/吨，最低近期回到 2 万关口以下，达到 19925 美元/吨，波动幅度超过国内，达 37.69%。总体来看，价格向下符合年初的预期。目前价格已经达到第一目标位，从全年的供需结构来看，弱势依旧。但国内宏观面，可能会在下半年会有一些政策出台，刺激消费，如果水涨船高之下，价格或许会有一波回落之后的反弹可能。rQtQrMxOrMvNpMoOwOrMoQ7N9R9PnPqQnPtQiNnNqPlOmMyR9PoPtPwMrNqNvPmOrN短线逻辑：当前虽然库存依然处于低位，但总体供应并不紧张，俄镍持续到货，高利润下国产电解镍、电积镍产能产量趋势向上。国内需求来看，进入 7、8 月后，传统消费淡季会使不锈钢产业链需求下降，累库的可能性较大。国内供需中性偏弱。全球来看，二季度末开始，印尼部分新增镍铁、MHP 产量开始出货，全球全面过剩确定。长线逻辑：在两个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需长期预期过剩，挤兑精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，镍豆经济性处劣势，同时中间品供应提升，已经超过电池端镍元素的需求增速。全球供需来看，国际镍业研究组织的数据表明，2023 年预期过剩 24 万吨。长线供需偏悲观。二、 镍产业分析镍矿：上下游博弈，价格暂难上下单边图 2：红土镍矿价格数据来源：Mysteel 大越期货整理图 3：镍矿海运费（美元/吨）数据来源：Mysteel 大越期货整理图 4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨）数据来源：Mysteel 大越期货整理图 5：镍矿港口库存数据来源：Mysteel 大越期货整理图 6：镍矿砂及精矿进口量数据来源：Mysteel 大越期货整理镍矿价格：上半年，镍矿价格呈现单边回落。截止 6 月底，1.5%Ni 报价 51 美元/湿吨，比年初下跌 19 美元/湿吨，下跌幅度达 27%。菲律宾镍矿开采成本，3 月底有小幅上升至 25 美元/湿吨。海运费总体与年初相当，略有回落。三猫礼士－连云港的海运费为 8 美元/湿吨，比年初下跌 0.5 美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费下跌了 1 美元/湿吨，报价 9.5美元/湿吨。镍矿进口量：2023 年 1-5 月，中国镍矿进口总量 1194 万吨，同比增加 10.2%。其中，自菲律宾进口镍矿总量 949.8 万吨，同比增加 12.4%；自其他国家进口镍矿总量 244.6 万吨，同比增加 2.6%。（来源：Mysteel）镍矿库存：2023 年 6 月 29 日中国 14 港镍矿库存总量为 927.06 万湿吨，较上期增加 57.26万湿吨，增幅 6.58%。其中菲律宾镍矿为 896.66 万湿吨，较上期增加 50.86 万湿吨，增幅 6.01%；其他国家镍矿为 28.20 万湿吨，较上期增加 4.20 万湿吨，增幅 17.50%。同时期相比，目前的镍矿库存量远超 2021、2022 年，基本与 2020 年持平。（来源：Mysteel）镍矿小结：镍矿价格回落主要还是由于下游镍铁以及镍价回落影响。目前矿山挺价，从时间上来看，可能下游要为三季度开始备货，所以更坚定矿山挺价意愿。而下游镍铁价格来看，镍企均处于亏损状态，刚需采购为主，且频频压价。上下游博弈力量与理由都比较强势，短期价格难上下单边波动，弱势运行为主。镍铁：镍企亏损，过剩预期不变图 7：镍铁价格图 8：镍铁产量数据来源：Mysteel 大越期货整理数据来源：SMM 大越期货整理图 9：镍生铁进口量数据来源：Mysteel 大越期货整理图 10：镍铁库存数据来源：Mysteel 大越期货整理图 11：印尼镍铁产量数据来源：Mysteel 大越期货整理图 12：镍铁企业盈亏数据来源：Mysteel 大越期货整理镍铁价格：上半年，镍铁价格基本单边下跌，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为 1105元/镍点，比年初下跌 280 元/镍。上海有色报价同样回落，截止 6 月底报至 1070 元/镍。镍铁产量：1-5 月全国镍铁产量 15.69 万吨，同比下降 11.4%。印尼镍铁产量继续上升，1-5月产量 436.41 万吨，环比上升 25.27%，折合 57.08 万金属吨，环比上升 28.9%。镍铁进口情况：1-5 月中国镍铁进口总量 292.2 万吨，同比增加 86.4 万吨，增幅 42.0%。其中，自印尼进口镍铁量 267.5 万吨，同比增加 81.2 万吨，增幅 43.6%。（来源:Mysteel）镍铁库存：镍铁 5 月库存可流通 20.39 万实物吨，折合 1.78 万镍吨。高镍铁可流通 20.39万吨，折合 1.78 万镍吨。国内镍铁企业盈亏：截止 6 月底，国内镍企基本均处于亏损状态。其中内蒙 EF 利润率为-10.7%，利润最好的山东也开始亏损，利润率为-0.55%，其它省份的镍企亏损幅度在 3－6%之间。镍铁小结：镍铁国内产量下降，进口数量上升，库存处于高位，总体过剩格局比较明朗。目前价格在低位，且镍企亏损，整体向下空间不大，与精炼镍比较，整体价格优势明显，挤兑精炼镍的需求。不锈钢：不锈钢产量回落，库存有反弹迹象图 13：国内 304/2B 不锈钢价格数据来源：Mysteel 大越期货整理图 14：国内不锈钢粗钢产量数据来源：Mysteel 大越期货整理图 15：不锈钢库存数据来源：Mysteel 大越期货整理图 16：不锈钢生产成本数据来源：Mysteel 大越期货整理不锈钢价格：上半年，不锈钢现货价格呈现回落走势。现货截止出稿，无锡 300 冷轧卷板报价为 15550 元/吨，佛山 300 冷轧卷板报价为 154