航空航天军工行业船舶工业月报（4）：新船价格持续上涨，箱船订单环比大增

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 10 月 18 日 航空航天军工 船舶工业月报（4）：新船价格持续上涨，箱船订单环比大增 行业动态 行业近况 2018 年 1-9 月全球新签订单量 YoY+4%、造船完工量 YoY-24%。其中，9 月新签订单量 710 万载重吨，包括散货船 15 艘、195 万载重吨，集装箱船 44 艘、44.6 万标箱，油轮 10 艘、125 万载重吨，以及 3 艘 LNG 船、1 艘 LPG 船、1 艘海洋调查船等等。 新船价格持续向上，油轮运价明显上涨。2018 年 9 月 ClarkSea 综合运价指数为 12034 美元/天、MoM-2.2%、YoY+4%，BDI 月度均值为 1447、MoM-15.4%、YoY+6.1%；新船价格指数 130、MoM+0.6%、YoY+5%。10 月以来 VLCC 运价翻倍上涨，颇为值得关注。 评论 散货船：新船价格上涨，高基数导致 9 月新订单同比下滑。2018年 1-9 月全球散货船造船完工量 2240 万载重吨、YoY-36%，新签订单量 2089 万载重吨、YoY-5%。9 月新船订单由上海外高桥、现代三湖重工、黄埔文冲、三井造船等获得。9 月散货船新船价格指数130、MoM+0.3%、YoY+14%，延续自 2016 年 9 月以来的升势。 集装箱船：新船价格上涨，9 月新订单环比增长 710%。2018 年1-9 月全球箱船造船完工量 111 万标箱、YoY+17%，新签订单量 105万标箱、YoY+62%。9 月新船订单量环比+710%（按标箱统计），其中 97%为日本、韩国船东向本国造船厂下达的订单，其他国别船东的订单则由新扬子造船、黄埔文冲、长航重工获得。9 月箱船新船价格指数为 80、MoM+0.9%、YoY+14%。 油轮：船价持续向上，拆解量持续加大。2018 年 1-9 月全球油轮造船完工量 2265 万载重吨、YoY-31%，新签订单量 1978 万载重吨、YoY-18%。9 月油轮平均运价 7694 美元/天、MoM+0.2%、环比回升。9 月油轮新船订单大部分由韩国船厂获得。2018 年初至今油轮拆解量达到 1811 万载重吨，拆解量/新签订单量达到 92%。 其他船型：LNG 船维持高景气。2018 年 9 月，3 艘 LNG 船订单分别由现代三湖重工、三星重工获得。 估值与建议 维持看好常规船型市场的进一步复苏，看好滚装船、豪华邮轮、LNG 船、LPG 船市场的高景气度，推荐扬子江船业-SG、*ST 船舶、中船防务-H/A、中国重工。 风险 中美贸易摩擦加剧对海运量的影响。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E *ST 船舶-A推荐 17.50 62.6 53.8 中国重工-A 推荐 6.00 73.6 63.3 中船防务-A 推荐 16.00 269.2 72.4 中船防务-H 推荐 10.00 126.7 34.1 扬子江船业 推荐 1.50 7.7 7.1 中金一级行业 工业 相关研究报告 •2018 年 8 月船舶工业月报：新船价格进一步上涨 (2018.09.05)•2018 年 7 月船舶工业月报：支线箱船、LNG/LPG 船、邮轮高景气(2018.08.10)•2018 年 6 月船舶工业月报：船价与新签订单量延续升势(2018.07.12)•扬子江船业 | 携手三井成立合资船厂，开拓 LNG 造船业务(2018.10.12)•扬子江船业 | 上半年业绩略超预期；造船订单量与毛利率稳健(2018.08.08)• *ST 船舶-A | 1H18 净利润超预期，重申“推荐” (2018.08.24)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 陈珺诚 王宇飞 分析员 分析员 juncheng.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070007 SFC CE Ref： BNF077 yufei3.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514090001 SFC CE Ref： BEE831 526476881001122017-102018-012018-042018-072018-10相对值 (%) 沪深300 中金航空航天军工 中金公司研究部: 2018 年 10 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 全球造船市场概览（2018 年 9 月） 2018 年 1-9 月全球船舶新签订单量同比增长 4%、造船完工量同比下降 24%。根据 Clarkson统计，2018 年 9 月全球交船 56 艘、造船完工量 520 万载重吨，新接订单量 710 万载重吨；1-9 月全球造船完工量 6426 万载重吨、YoY-24%，新接订单量 5763 万载重吨、YoY+4%；10 月初在手订单量 2.02 亿载重吨、同比增长 2%。由于当前交付的大多为 2016 年签订的造船订单，而 2016 年全球新签订单仅为 2981 万载重吨、为 2000 年以来的最低值，2018年 1-9 月造船完工量下滑明显。 新造船价格持续上涨。从运价来看，2018 年 9 月 ClarkSea 综合运价指数为 12034 美元/天、MoM-2.2%、YoY+4%，BDI 月度均值为 1447、MoM-15.4%、YoY+6.1%。从船价来看，2018 年 9 月新船价格指数 130、MoM+0.6%、YoY+5%，二手船价格指数 99、MoM-0.1%、YoY+10%，散货船二手船价相对于新船价格的比例为 56.8%、MoM-0.5ppt、YoY-1.9ppt1。2018 年初至今全球二手船交易量为 6613 万载重吨，二手船交易量仍高于新造船订单量，表明全球造船市场仍处于相对底部。 图表 1: 全球造船完工量 图表 2: 全球新接订单量 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 图表 3: 全球在手订单量 图表 4: 新船及二手船价格指数 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 资料来源：Clarkson，中金公司研究部 1 一般来讲，船市景气时二手船相对于新造船的折价更少，船市不景气时二手船折价更大。 024681012141618201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月全球造船完工量（百万载重吨）2016年2017年2018年02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月全球新接订单量（百万载重吨）2016年2017年2018年0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月全球在手订单量（百万载重吨）2016年2017年2018年501001502002503003501001251501752002000/052001/042002/032003/0220