保险行业全球保险资管镜览系列报告之四-欧洲：固收、另类产品特色，三方业务快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.07.18 欧洲：固收、另类产品特色，三方业务快速增长 ——全球保险资管镜览系列报告之四 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 021-38676647 021-38674943 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读： 欧洲保险资管满足集团内保险资金和第三方资金的资产管理和财富管理需求；建立固收+另类组合的产品特色，打造精英化投顾服务，渠道多元化；核心竞争力在产品。 摘要： [Table_Summary]  欧洲保险资管领先全球，核心满足保险集团内资金的资产管理以及第三方机构和个人资金的财富管理需求。保险资管机构是全球大资管行业的分支之一，欧洲保险资管发展领先全球，规模排名世界第一。欧洲保险资管核心满足集团内保险资金的资产管理和第三方机构和个人客户的财富管理需求，其中集团内保险资金是贡献 AUM 的基石，第三方业务是长期 AUM 增长的重要驱动力。  欧洲保险资管建立固收+另类组合的产品特色，打造精英化投顾服务，渠道呈现多元化。1）保险集团内资金偏好稳健固收，欧洲保险资管公司通过主动配置策略满足匹配负债成本的投资收益水平，大类资产配置策略上以固收产品为基石，近年来另类产品的配置呈上升趋势，较好应对长端利率长期下行背景下的稳健收益要求。保险集团通常采用直接委托的方式选择保险资管子公司进行保险资金的投资管理。2）第三方机构客户主要分为三类，一是养老金计划，二是金融机构投资者，三是财富顾问和投资顾问，欧洲保险资管公司打造差异化产品优势和精英投顾服务来满足不同机构客户的财富管理需求，通过建立专业化客户营销体系平台赋能销售流程。3）第三方个人客户主要推荐财富管理和养老储蓄产品，同时提供买方投顾的服务来助力个人客户实现投资目标。销售渠道方面，欧洲保险资管公司结合线下门店和互联网直销以及其他金融机构代销的模式，推动个人客户业务规模增长。  完善的投资决策机制以及固收+另类的产品特色是欧洲保险资管的核心竞争优势。欧洲保险资管公司通过建立完善科学的投资决策机制，在科学流程中推进高品质的资管产品和服务，同时聚焦固收和另类两大类特色产品，满足投资者合理的投资预期。AUM 衡量保险资管实力，头部险企旗下资管更具优势。  欧洲保险资管的核心收入来源是管理费收入，产品策略差异导致费率分化。欧洲保险资管行业的核心收入来源是管理费用，近年来管理费用稳健增长，主要驱动因素是 AUM 的持续提升，而差异化的产品策略使得管理费率分化，主动管理产品和另类投资收取的费率普遍更高，成为欧洲保险资管的重点关注领域。  风险提示：1）长端利率长期下行导致保险资产配置承压；2）负债端增速放缓导致 AUM 增长放缓。 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Market] 交易数据 行业主要上市公司 市值（百万欧元） 安联保险 170,543.45 安盛集团 63,962.51 法通集团 13,384.32 市值合计 247,890.28 [Table_Report] 相关报告 《保德信：客需为导向的全能型保险资管巨头》 2023.07.01 《资负并举应对长期低利率环境》 2023.06.15 《美国：产品是竞争力，三方资金贡献增量》 2023.03.20 海外行业专题（欧洲） 保险 股票研究 证券研究报告 海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目 录 1. 欧洲保险资管领先全球，满足集团内和三方需求 .......................... 3 1.1. 保险资管是大资管分支之一，欧洲保险资管领跑全球 ............. 3 1.2. 欧洲保险资管满足集团资金资产管理和三方资金财富管理 ...... 5 1.3. 集团保险资金是 AUM 的基石，第三方业务成为重要增量 ...... 7 2. 建立固收+另类产品特色，打造精英化投顾服务 ........................... 9 2.1. 保险集团内资金偏好稳健固收，内部直接委托资管管理 ......... 9 2.2. 打造差异化产品优势和精英投顾服务满足机构客户需求 ....... 13 2.3. 第三方个人客户主推财富管理和养老储蓄，多渠道销售 ....... 16 2.3.1. 多样化产品和专业投顾服务满足财富管理和养老金储备需求 16 3. 完善的投决机制及产品特色是欧洲保险资管优势 ........................ 18 3.1. 投决机制完善，固收与另类双轮驱动打造产品竞争力 ........... 18 3.1.1. 建立完善的投资决策机制，不断提升投资能力 ............... 18 3.1.2. 固收与另类双轮驱动打造产品竞争力 ............................. 19 3.2. AUM 衡量保险资管实力，头部险企旗下资管更具优势 ......... 20 4. 管理费贡献主要收入，产品策略差异导致费率分化 .................... 21 5. 风险提示 ................................................................................... 22 海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 24 1. 欧洲保险资管领先全球，满足集团内和三方需求 保险资管机构指主要股东或母公司为保险公司的资产管理机构，即保险系资产管理机构。作为保险母公司的下属子公司，保险资管公司处理来自公司内部负债端的收入，也对第三方资金进行财富管理。 1.1. 保险资管是大资管分支之一，欧洲保险资管领跑全球 保险资管机构是全球大资管行业的分支之一。欧洲基金和资管协会（EFAMA）将资产管理公司分为银行系、保险系、独立系三大类，保险资机构的管理资产规模相较独立资管机构和银行资管机构偏小。在全球排名前 20 的资管机构中，独立资管机构有 8 家，管理资产规模 31.73 万亿美元，占比 53.33%；银行系资管公司有 9 家，管理资产规模 21.15 万亿美元，占比 35.55%；保险资管机构 3 家，管理资产规模 6.61 万亿美元，占比 11.12%。 表 1: 2021 年全球 AUM Top 20 资管机构中包括 3 家保险系资管机构 排名 机构 AUM(百万美元) 国别 类型 1 贝莱德 (BlackRock) 10,010,143 美国 独立 2 领航集团 (Vanguard Group) 8,466,37