华虹公司(688347)投资价值研究报告:特色工艺晶圆代工龙头,五大平台齐头并进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请投资者自主作出投资决策并承担投资风险 [Table_MainInfo] [Table_Title] 华虹公司 特色工艺晶圆代工龙头,五大平台齐头并进 ——华虹公司投资价值研究报告 王聪(分析师) 舒迪(分析师) 021-38676820 021-38676666 wangcong@gtjas.com shudi@gtjas.com 证书编号 S0880517010002 S0880521070002 本报告导读: 公司是特色工艺晶圆代工龙头,持续优化扩张 8 英寸和 12 英寸,五大特色工艺平台全面发展,覆盖 0.35μm-55nm 技术,客户认可度高,长期成长动能充足。 投资要点: [Table_Summary] 远期整体公允价值区间为 1067.77-1112.77 亿元。我们预测 2023-2025 年营业总收入为 160.69/186.45/221.93 亿元,对应增速-4%/16%/19%;2023-2025 年归母净利润为 21.17/27.12/24.42 亿元;按照发行后股本 17.15 亿股计算,对应2023-2025 年 EPS 为每股 1.23/1.58/1.42 元。相对估值和 DCF 估值建议的公司远期公允价值区间分别为 1043.23-1112.77 亿元和 1067.77-1233.26 亿元。谨慎起见,我们选取两种方法的交集,作为公司远期整体公允价值区间,即公司公开发行后预计远期整体公允价值区间 1067.77-1112.77 亿元。根据招股说明书预计的发行新股数量 40775.00 万股,总股本 171458.67 万股计算,对应 2023年 PB 为 2.76x-2.88x,对应 2022 年 PB 为 5.38x-5.61x,对应 2023 年 PE 为50.44x-52.56x,对应 2022 年 PE 为 35.49x-36.98x。截止 2023 年 7 月 13 日的近一个月内,中证指数有限公司公布的计算机、通信和其他电子设备制造业(证监会行业代码:C39)静态平均市净率为 3.39 倍。 特色工艺纯晶圆代工龙头,产品多元化布局。公司拥有超过 20 年技术平台开发经验,与客户长期合作,专注于嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等五大特色工艺平台。 8 英寸厂持续优化,12 英寸厂大幅扩产,工艺技术随之迭代升级,打开长期成长空间。8 英寸厂的优化升级主要为满足各大特色工艺平台的技术升级需求;12 英寸厂华虹无锡主要新增月产能 2.95 万片,预计 23 年投产,达产后总产能为 9.45 万片;12 英寸厂华虹制造总投资 67 亿美元,新增产线的月产能达产后为 8.3 万片,预计 25 年开始投产。 募资用途:公司拟发行 40775.00 万股,使用募集资金 180 亿元,投入到“华虹制造(无锡)项目”、“8 英寸优化升级项目”、“特色工艺技术创新研发项目”和“补充流动资金”四个项目中。 风险提示:未能紧跟技术迭代的风险;研发未达预期的风险;市场竞争加剧的风险;与国际龙头企业存在差距的风险等。 注:每股净收益按招股说明书中预计的最大发行新股数,总股本共 171458.67 万股计算 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,630 16,786 16,069 18,645 22,193 (+/-)% 58% 58% -4% 16% 19% 经营利润(EBIT) 1,730 4,151 2,505 2,914 2,617 (+/-)% 6637% 140% -40% 16% -10% 净利润(归母) 1,660 3,009 2,117 2,712 2,442 (+/-)% 228% 81% -30% 28% -10% 每股净收益(元) 0.97 1.75 1.23 1.58 1.42 [Table_Invest] 远期整体公允价值区间 1067.77-1112.77 亿元 2023.07.16 [Table_Market] 发行上市资料 发行前总股本(万股) 130683.67 本次拟发行量(万股) 40775.00 发行日期 20230712 发行方式 网下+网上发行 保荐机构 国泰君安证券,海通证券 [Table_Balance] 发行前财务数据 每股净资产(元) 15.19 净资产收益率(%) 15.2 资产负债率(%) 42.5 [Table_Share] 主要股东和持股比例 上海华虹国际有限公司 26.60% 鑫芯(香港)投资有限公司 13.67% Sino-Alliance International, Ltd. 12.29% 新股投资价值分析报告 [Table_IndustryInfo] 信息科技/电子元器件 股票研究 新股投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 75 目录 1. 盈利预测 ..................................................................................... 4 1.1. 华虹 8 英寸厂业务市场判断 ................................................... 5 1.2. 华虹无锡 12 英寸厂业务市场判断........................................... 7 1.3. 华虹制造 12 英寸厂业务市场判断........................................... 9 1.4. 其他业务收入 ...................................................................... 10 1.5. 盈利预测汇总 ...................................................................... 11 1.6. 费用预测 ............................................................................. 12 1.7. 财务预测表 .......................................................................... 14 2. 估值部分 ................................................................................... 15 2.1. 相对估值:远期整体公允价值区间为 1043.23-1112.77 亿元.. 15 2.2. 绝对估值:远期整体公允价值区间在 1067.77-1233.26 亿元.. 20

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2023-07-19
国泰君安
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