汽车及零部件行业：市场动荡风险偏好降低，且等3月数据再做判断

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 2 月 5 日 汽车及零部件 市场动荡风险偏好降低 且等 3 月数据再做判断 行业动态 行业近况 上周 A 股汽车板块调整幅度较大，沪深 300 指数下跌 2.5%，A 股汽车整车板块下跌 5.1%，汽车零部件板块下跌 6.2%。 个股方面：A 股方面，潍柴动力以 0.5%的涨幅领涨，广汽集团以13.8%的跌幅领跌。H 股方面，华晨中国以 6.2%的涨幅领涨，中国重汽以 7.8%的跌幅领跌。 评论 国内市场剧烈动荡，投资者整体风险偏好降低，汽车行业竞争更加激烈，覆巢之下寻完卵。上周乐视、獐子岛等巨亏的负面消息严重打击投资者信心，周四 A 股市场遭遇大跌，周五美国市场又遭遇股债双杀。虽然市场情绪仍偏好蓝筹甚于成长，但银轮股份、中原内配、精锻科技、宁波华翔等业绩增长较为确定的低估值零部件成长股跌幅并不深。分板块看，今年市场偏好转向金融和上游资源品之后，汽车作为中游制造业，需要同时面临银根收紧、上游原材料价格上涨等诸多不利因素。 1 月各种产销、库存数据陆续出炉，预计投资者会等到 3 月中下旬再做出选择。从已经披露的 1 月销量数据看，广汽集团 1 月销量同比 25.1%，宇通客车 1 月销量同比增长 10.3%，但汽车流通协会披露 1 月汽车经销商库存预警指数为 67.2%，环比上升 19.5 个百分点。此外长城 H 在强劲的 4 季报披露后亦冲高回落，均表明对于乘用车板块心态愈发谨慎。往前看，2 月由于春节原因销量同比大概率同比下滑，因此乘用车板块预计会等到 3 月才会选择方向。 港股重卡板块开始回调，A 股潍柴继续保持强势。在中国重汽集团发布超预期的年报之后，港股重卡板块开始出现获利了解。我们认为，从 12 月初到 1 月底这一波行情反映的是近期基建和房地产投资超预期，随着谜底揭晓，这一波行情渐入尾声。但对于潍柴而言，国五排放标准 13L 发动机的巨大成功，使得潍柴在国六排放标准实施之前都有望实现重卡发动机排量持续提升。 估值与建议 市场动荡加之春节长假临近，我们预计 A 股和 H 股汽车板块会横盘整理。 风险 乘用车行业爆发价格战，需求低于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 潍柴动力-A 推荐 12.50 10.2 9.2 华域汽车-A 推荐 31.00 11.7 10.7 宇通客车-A 推荐 28.70 12.5 11.2 广汽集团-A 推荐 28.90 10.8 9.4 星宇股份-A 推荐 55.00 22.4 18.8 万里扬-A 推荐 18.00 12.0 11.3 精锻科技-A 推荐 22.00 17.3 14.5 广汽集团-H 推荐 25.50 7.2 6.3 吉利汽车-H 推荐 33.50 12.4 10.7 中升控股-H 推荐 30.00 8.9 7.6 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •12 月乘用车上牌量数据解读 (2018.02.01)•银 轮 股 份 -A | 加 强 电 控 系 统 布 局 向 系 统 供 应 商 迈 进(2018.01.30)•广汇汽车-A | 毛利结构继续改善，收购速度不减 (2018.01.30)•消费升级下的新蓝海：中型轿车及家用中高端 MPV (2018.01.29)•长城 4 季报超预期 短期关注人民币升值油价上涨 (2018.01.29)•长 城 汽 车 -A | 产 品 结 构 双 双 向 上 净 利 率 仍 有 提 升 空 间(2018.01.28)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 奉玮 分析员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 901001101201301402017-022017-052017-082017-112018-01相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2018 年 2 月 5 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 过去一周内 A 股汽车整车板块下跌 5.1%，汽车零部件板块下跌 6.2%，沪深 300 指数下跌2.5%，汽车整车跑输大盘 2.6 个百分点，汽车零部件跑输大盘 3.7 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 4.6%，跑输大盘 2.1 个百分点；商用载货车板块下跌 7.2%，跑输大盘 4.7 个百分点；商用载客车板块下跌 6.6%，跑输大盘 4.1 个百分点；汽车服务板块下跌 8.8%，跑输大盘 6.3 个百分点。 个股方面：A 股方面，潍柴动力以 0.5%的涨幅领涨，广汽集团以 13.8%的跌幅领跌。H 股方面，华晨中国以 6.2%的涨幅领涨，中国重汽以 7.8%的跌幅领跌。 图表 1: 本周模拟组合 A 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 上汽集团 600104.SH 20% 34.70 -0.80 8.3 华域汽车 600741.SH 20% 26.76 -3.53 -9.9 福耀玻璃 600660.SH 20% 26.96 -3.09 -7.0 潍柴动力 000338.SZ 20% 9.00 0.45 7.9 宇通客车 600066.SH 20% 22.40 -1.84 -6.9 组合涨幅 -1.76 -1.5 成长股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 万里扬 002434.SZ 25% 8.47 -13.13 -19.3 星宇股份 601799.SH 25% 47.13 -1.63 -4.8 精锻科技 300258.SZ 25% 13.71 -3.38 -8.5 银轮股份 002126.SZ 25% 9.01 -2.38 -8.1 组合涨幅 -5.13 -10.2 H 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 吉利汽车 0175.HK 20% 24.75 -1.39 -8.7 华晨中国 1114.HK 20% 20.00 6.16 -4.3 敏实集团 0425.HK 20% 43.95 -2.44 -6.8 福耀玻璃 H 3606.HK 20% 32.70 -3.96 -0.8 潍柴动力 H 2338.HK 20% 9.71 -4.62 13.4 组合涨幅 -1.25 -1.4 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：1. A 股和 H 股组合建立于 2015 年 1 月 5 日，成长股模拟组合建立于 2015 年 10 月 18 日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合，从下周开始计算组合收益率。 3. 组合上周涨跌幅和组合累计涨跌幅均不包含*号股，即为此次变动前组合累计收益。 图表 2: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -8.8 -7.2 -6.6 -6.2 -6.1 -5.5 -5.1 -4.6 -2.7 -2.5 -10.0-9.0-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0汽车服务 商用载货车 商用载客车 汽车零部件 汽车与汽车零部件指数 深证成指 汽车整车 乘用车 上证综指 沪深300