全球能源行业战略：三季度锂供应和开工率或继续维持高位；下游需求强劲，7月中国新能源汽车销量增速或放缓

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 观点聚焦投资要点 研究报告 16 Jul 2023 全球能源战略 三季度锂供应和开工率或继续维持高位；下游需求强劲，7 月中国新能源汽车销量增速或放缓 [Table_Info] 市盈率 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E Ballard Power Sys. Outperform 8.00 n.a. n.a. 布鲁姆能源 Outperform 33.00 n.a. 46.5 Clearway Energy Outperform 43.00 19.6 18.8 Enphase Energy Outperform 304.00 28.1 21.3 利文特 Outperform 37.00 11.3 9.3 Lynas Rare Earth Outperform 12.00 17.0 18.1 Lynas Rare Earth Outperform 56.00 22.4 12.7 MP Materials Outperform 50.00 28.4 20.8 普拉格能源 Outperform 15.00 n.a. n.a. SolarEgde Tech. Outperform 373.00 27.1 22.9 Vestas Wind Sys. Outperform 300.00 331.7 33.4 JGC Holdings Outperform 2,386 14.0 13.8 RENOVA Outperform 2,375 48.2 18.4 资料来源： Factset, HTI Related Reports Challenging 2Q Earnings Season for most Old Energy; EV Battery Names to Outperform New Energy (19 Jun 2023) Global ideas across the old and new energy value chain (12 Jun 2023) Perspectives across the China ‘old energy’ and ‘new energy’ value chain, Part 2 (7 Jun 2023) US Hydrogen Roadmap; 2024 Likely to Be an Inflection Year; Buy US Hydrogen Names (6 Jun 2023) Perspectives across the China ‘old energy’ and ‘new energy’ value chain, Part 1 (30 May 2023) Structurally Tight Rare Earth Outlook; Prefer Overseas Producers over China Peers (19 May 2023) 2024 Likely to Be an Inflection Year for US Green Hydrogen; Buy US Hydrogen names (18 May 2023) Positioning across the Global 'old energy' and 'new energy' value chain; 定位全球“旧能源”和“新能源”价值链 (8 May 2023) Global lithium outlook, potential for downside price risks, but Livent relatively defensive vs peers (5 May 2023) （本报告为 2023 年 7 月 17 日发布的英文报告的翻译版,以原版为 准。） 短期锂价上涨空间有限 本周全球能源转型报告包含了锂电产业链上游到下游的月度趋势，我们的主要结论是：继续看好下游动力电池生产商，预计下半年锂价继续走低，上游中完全自给的锂矿公司更具防御性。 全球电车销量年初至今同比增加 30%，中国下半年需要更强劲的刺激才能达到我们之前的预期：全球 1-5 月新能源汽车销量同比上升约 30%，中国上半年新能源汽车批发销量同比上升 44%（完成我们全年 900 万销量预测的约 40%），中国政府最近宣布延长新能源汽车免税政策，预计 2024 年以后电车销量将维持高增长，见图 1 和图 4。 中国碳酸锂产量增加，氢氧化锂去库：值得注意的是，年初至今中国锂供应总量呈下降趋势，见图 5-6，这与一季度下游去库和进口量减少有关；而氢氧化锂产量增速也有放缓，上游库存有所下降；这与三元电池的产量有关。 锂价回升持续较短：虽然碳酸锂价格在五月环比上升 63%，但 6 月和 7 月没有持续上升，原因是夏季供应的增加，以及生产商由于半年报的业绩压力销售亿元更强，见图 10.我们认为非一体化锂盐生产商的盈利仍存在挑战，见图 11.我们认为这种环境可能仍然存在一段时间，我们预测中国电池级氢氧化锂价格为 2023 年 34,000 美元/吨，2024 年 28,000 美元/吨，趋近于边际生产成本约 25,000 美元/吨。 动力电池成本短暂趋稳：受原材料价格下降的影响，年初至今三元811 电池和磷酸铁锂电池单瓦成本已下降约 30%，见图 13-14，我们预计下半年和 2024 年电池成本有望进一步下降。尽管近期成本短暂趋稳，我们认为下半年动力电池生产商有机会跑赢上游板块。 动力电池生产商估值溢价仍将持续，但回报率低于上游：动力电池板块的估值溢价高于锂矿公司，这与今年较低的原材料价格 和行业不同有关，我们观察到年初至今这一溢价已经收窄；然而，动力电池板块的平均股份回报率为 13%，而锂矿公司平均股本回报率为31%，原因是与 2017-2021 年相比，目前的锂价仍然处于高位，并且中游毛利更低所导致的。 风险：新能源需求及价格波动；成本通胀；地缘政治因素 [Table_Author] Scott Darling Lena Shen Axel Leven scott.darling@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com axel.leven@htisec.com 60708090100110120Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23HAI China EnergyHAI India EnergyMSCI China 17 Jul 2023 2 [Table_