汽车及零部件行业：市场大幅调整，乘用车销量低于预期，新能源超预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 2 月 12 日 汽车及零部件 市场大幅调整 乘用车销量低于预期 新能源超预期 行业动态 行业近况 上周市场动荡大幅调整，沪深 300 指数下跌 10.1%，A 股汽车整车板块下跌 6.0%，汽车零部件板块下跌 7.4%。 个股方面：A 股方面，精锻科技以 3.4%的涨幅领涨，中国重汽以14.0%的跌幅领跌。H 股方面，东风集团股份以 5.6%的跌幅在 H 股中跌幅最小，正通汽车以 21.5%的跌幅领跌。 评论 A 股和 H 股市场大幅调整，重卡和经销商板块领跌，多家公司开始回购或增持。此前涨幅较大的周期性板块如煤炭、房地产、有色领跌，这也导致汽车板块在 A 股领跌的是重卡板块的中国重汽、潍柴动力和威孚高科，而在港股汽车板块领跌的是经销商板块和重卡板块。原本全球主要经济体同时复苏的欣欣向荣景象在一周的大跌之后，似乎显得在美国通胀预期和中国金融系统去杠杆的合力之下顿时黯淡了许多。一方面美国投资者对于美股大跌似乎也没有找到特别明确的原因，另一方面诸多 A 股上市公司已经纷纷开始回购或增持，本周仅汽车板块就有广汽大股东计划以自有资金 0.3～3.0 亿元增持广汽 A、万里扬计划以不高于 9.8 元/股的价格回购注销不少于 1000 万股，福田汽车高管已增持 571 万股，松芝股份高管计划增持不超过 5000 万元的股份。 1 月乘用车销量数据低于预期，新能源汽车销量数据超预期。1 月狭义乘用车销量仅同比增长 8.2%，预计 1+2 月狭义乘用车将出现同比负增长。但 1 月新能源汽车销量达到 3.8 万辆，同比增长 431%，一改往年年初销量超低的历史，而 2 月 9 日北京市小客车指标办发布数据显示，北京新能源汽车号牌申请者破 21 万，这说明新能源汽车的需求逐步从政策强力驱动变为消费者自发需求，消费者对于新能源汽车的接受程度大增，新能源汽车已有稳定的基盘客户需求。 估值与建议 春节长假临近，从历史交易数据来看，在大跌之后投资者风险偏好明显下降，避险需求上升，预计反弹行情还是会从 A 股的宇通客车、上汽和港股的敏实、华晨和东风集团股份等低估值、高分红开始，此外上周公布回购计划的广汽、万里扬等公司亦有可能触底回升。 风险 市场持续调整。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 潍柴动力-A 推荐 12.50 8.8 7.9 华域汽车-A 推荐 31.00 11.0 10.0 上汽集团-A 推荐 36.00 10.3 9.5 宇通客车-A 推荐 28.70 12.7 11.4 广汽集团-A 推荐 28.90 10.9 9.5 星宇股份-A 推荐 55.00 20.8 17.5 万里扬-A 推荐 18.00 10.9 10.3 精锻科技-A 推荐 22.00 17.9 14.9 广汽集团-H 推荐 25.50 6.6 5.8 吉利汽车-H 推荐 27.00 10.8 9.3 中升控股-H 推荐 30.00 8.0 6.8 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •上汽集团-A | 通用表现亮眼 自主再创新高 (2018.02.09)•国 内 零 售 低 增 长 经 销 商 库 存 增 加 中 高 端 好 于 入 门 级(2018.02.09)•吉 利 汽 车 -H | 2018 年 迎 来 开 门 红 ， 但 行 业 竞 争 加 剧(2018.02.08)•长城汽车-A | 中低端需求下滑 H6 表现强劲 (2018.02.08)•比亚迪-A | 1 月销量开门红，宋 MAX 销量亮眼 (2018.02.08) •资 金 收 益 率 上 行 利 好 B 级 车 PPI 上 行 利 好 C 级 车(2018.02.07)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 奉玮 分析员 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 78891001111221332017-022017-052017-082017-112018-02相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2018 年 2 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 过去一周内 A 股汽车整车板块下跌 6.0%，汽车零部件板块下跌 7.4%，沪深 300 指数下跌10.1%，汽车整车跑赢大盘 4.1 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 2.7 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 6.9%，跑赢大盘 3.2 个百分点；商用载货车板块下跌 5.8%，跑赢大盘 4.3 个百分点；商用载客车板块下跌 0.9%，跑赢大盘 9.2 个百分点；汽车服务板块下跌 6.3%，跑赢大盘 3.8 个百分点。 个股方面：A 股方面，精锻科技以 3.4%的涨幅领涨，中国重汽以 14.0%的跌幅领跌。H 股方面，东风集团股份以 5.6%的跌幅在 H 股中跌幅最小，正通汽车以 21.5%的跌幅领跌。 图表 1: 本周模拟组合 A 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 上汽集团 600104.SH 20% 32.01 -7.75 -0.1 华域汽车 600741.SH 20% 25.20 -5.83 -15.1 福耀玻璃 600660.SH 20% 25.35 -5.97 -12.6 潍柴动力 000338.SZ 20% 7.75 -13.89 -7.1 宇通客车 600066.SH 20% 22.88 2.14 -4.9 组合涨幅 -6.26 -8.0 成长股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 万里扬 002434.SZ 25% 7.70 -9.09 -26.7 星宇股份 601799.SH 25% 43.75 -7.17 -11.6 精锻科技 300258.SZ 25% 14.17 3.36 -5.5 银轮股份 002126.SZ 25% 8.44 -6.33 -13.9 组合涨幅 -4.81 -14.4 H 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 吉利汽车 0175.HK 20% 21.50 -13.13 -20.7 华晨中国 1114.HK 20% 18.78 -6.10 -10.1 敏实集团 0425.HK 20% 41.40 -5.80 -12.2 福耀玻璃 H 3606.HK 20% 30.30 -7.34 -8.0 潍柴动力 H 2338.HK 20% 8.70 -10.40 1.6 组合涨幅 -8.55 -9.9 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：1. A 股和 H 股组合建立于 2015 年 1 月 5 日，成长股模拟组合建立于 2015 年 10 月 18 日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合，从下周开始计算组合收益率。 3. 组合上周涨跌幅和组合累计涨跌幅均不包含*号股，即为此次变动前组合累计收益。 图表 2: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10.1 -9.6 -8.5 -7.4 -6.9 -6.3 -6.2 -6.0