美联储6月CPI和议息会议纪要点评：美国通胀超预期降温，但韧性犹存

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Table_First|Table_Summary 美联储 6 月 CPI 和议息会议纪要点评—— 美国通胀超预期降温，但韧性犹存 事件： 7月12日，美国劳工局（BLS）公布了6月通胀数据。6月未季调CPI年率同比升3.0%，预期升3.1%%，前值升4.0%。季调后CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%。核心CPI同比升4.8%，预期升5%，前值升5.3%，环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。 投资要点： ➢ 6月未季调CPI年率明显回落，同比升3.0%，预期升3.1%，前值升4.0%，为 2021 年 3 月以来的最小涨幅。从分项数据来看，能源分项的下降仍是6月CPI同比超预期回落的主要贡献项，往后看，能源项对CPI的降温贡献有限。 ➢ 更能说明整体通胀走向的核心CPI仍然顽固，说明除食品和能源之外的商品和服务领域存在价格上涨粘性。季调后的核心CPI月率升0.2%，较前三个月的连续升0.4%有所好转。 ➢ 这次公布的6月议息会议纪要有三个要点值得关注：一是关于经济衰退问题的讨论和未来经济前景的评估；二是对目前和未来通货膨胀形势的展望；三是年内是否会进一步收紧货币政策的讨论。 ➢ 总体来看，此次公布的数据显示美国通胀超预期降温，但其实韧性犹在，一方面是由于去年6月份基数效应的存在使同比增速出现大幅超预期回落，另一方面除去食品和能源的核心CPI环比仍在上升,因此美国通胀压力犹存。数据公布后，市场未因为此次通胀降温而对美联储7月加息的预期产生重大改变，目前芝商所Fed Watch工具显示2023年7月加息25BP概率为92.4%。往后看，在去年高基数效应消失后，叠加OPEC+对油价的支撑，美国CPI同比继续出现超预期下行的可能性较低，虽然核心CPI未来有走弱趋势，但在未达到美联储合意的水平之前，我们认为美联储年内会进一步加息。 ➢ 风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 Table_First|Table_ReportDate 宏观事件点评 2023 年 7 月 14 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《如何看待海外经济的“衰退”？——6 月全球经济观察》2023.07.09 2、《通胀不及预期，但加息只是暂停——美国 5月通胀及 6 月议息会议点评》2023.06.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 美国 6 月通胀降温明显，但韧性犹在 ...................................................................................... 1 2 美联储 6 月议息会议纪要点评 .................................................................................................. 3 3 风险提示 ...................................................................................................................................... 4 图表目录 图表 1：6 月 CPI 分项数据 ........................................................ 2 图表 2：近期布伦特原油期货价格有筑底回升的趋势 .................................. 2 图表 3：7 月加息概率为 92.4%（更新时间 7/12） .................................... 3 图表 4：6 月议息会议点阵图 ...................................................... 4 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 美国 6 月通胀降温明显，但韧性犹在 7 月 12 日，美国劳工局（BLS）公布了 6 月通胀数据。6 月未季调 CPI 年率明显回落，同比升 3.0%，预期升 3.1%，前值升 4.0%，为 2021 年 3 月以来的最小涨幅。季调后 CPI环比升 0.2%，预期升 0.3%，前值升 0.1%。核心 CPI 同比升 4.8%，预期升 5%，前值升 5.3%，环比升 0.2%，预期升 0.3%，前值升 0.4%。 从分项数据来看，能源分项的下降仍是 6 月 CPI 同比超预期回落的主要贡献项，其同比下降 16.7%（前值-11.7%），由于去年同期油价基数较高，因此 6 月能源分项同比下降程度依旧较大，但环比上升 0.6%（前值-3.6%），反映了 4 月 OPEC+宣布减产后对原油价格形成了较强支撑。往后看，能源项对 CPI 的降温贡献有限，在俄乌冲突导致的高基数效应消失后，能源项的同比下行空间受限，同时 6 月召开的 OPEC+会议决定自愿削减协议延长至2024 年底，并且沙特阿拉伯宣布将额外自愿每天减产 100 万桶石油，将继续支撑原油价格，可以看到近期布伦特原油期货价格有筑底回升的趋势。 更能说明整体通胀走向的核心 CPI 仍然顽固，说明除食品和能源之外的商品和服务领域存在价格上涨粘性。季调后的核心 CPI 月率升 0.2%，较前三个月的连续升 0.4%有所好转。 其中，核心商品同比增长 1.3%（前值 2.0%），环比下降 0.1%（前值 0.6%）。服装环比上涨 0.3%（前值 0.3%），医疗护理商品环比上涨 0.2%（前值 0.6%），为核心商品环比上涨的主要拉动项。 核心服务同比增长 6.2%（前值 6.6%），环比增长 0.3%（前值 0.4%）。从数据分项来看，住房项同比上升 7.8%（前值 8.0%），环比上升 0.4%（前值 0.6%），虽然是核心通胀降温