宏观利率图表144：等待资产端的扩张

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 假期海外并不平静——从英国央行到土耳其央行的强力加息，到俄罗斯的所谓“内战”，系统的不稳定性依然朝着上升的方向运行。美联储 6 月加息“暂停”但下半年继续加息释放的也是系统不确定的信号。站在当前时点，美股波动率已经回到 2020 年初，而国内库存周期快速回落的状态下，央行已经开启了降息，尽管 6 月仅有 10 个基点，建议继续关注未来可能得财政支出扩张。 核心观点 ■ 市场分析 国内：LPR 调降 10 个基点。1）货币政策：6 月 15 日-21 日央行公开市场累计投放资金4870 亿元，其中 MLF370 亿元，逆回购 4500 亿元；6 月 LPR 一年期 3.55%，五年期4.2%，均下调 10 个基点。2）宏观政策：国资委支持中央企业牵头建立更多的创新联合体。3）对外关系：布林肯结束访华；李强访问德法。 海外：加息的压力上升。1）货币政策：美联储鲍曼表示美联储需要进一步加息以降低通胀，博斯蒂克和古尔斯比表示对加息保持更多耐心，国会听证会上鲍威尔暗示了可能有两次加息；英国央行加息 50 个基点至 5%，市场预期利率峰值 6.25%；土耳其央行加息650 个基点至 15%。2）经济数据：美国 6 月 Markit 制造业 PMI 初值 46.3，服务业 PMI初值 54.1；5 月成屋销售总数年化 430 万户，售价中位数同比-3.1%，待售房屋同比-6.1%，新屋开工环比+21.7%；自去年 12 月以来，6 月 NAHB 房地产指数 55，自 2022 年 12 月反弹了 77%；联邦快递营收连续第三个季度下降；欧元区 6 月服务业 PMI 初值 52.4，制造业 PMI 初值 43.6。3）通胀数据：英国 5 月 CPI 同比+8.7%，核心 CPI 同比+7.1%；日本核心 CPI 5 月同比上涨 4.3%，大型工会成员的工资上涨 4% ，创下 30 年来的最高涨幅纪录。4）风险因素：美国财长耶伦认为美国陷入衰退的风险正在减弱；美众议院表决通过将针对拜登弹劾条款；欧盟通过第 11 轮对俄制裁措施；泰坦号观光艇内爆；普里戈任接受白俄缓和局势建议。 ■ 策略 维持收益率曲线策略陡峭化（+2×TS-1×T） ■ 风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 期货研究报告|宏观周报 2023-06-25 等待资产端的扩张 ——宏观利率图表 144 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观周报丨 2023/6/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期回落，库存预期回落，产能周期稳定 ................................................................................................ 5 结构：PMI↓· CPI↓ · 消费↑ · 进口↑ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 权益市场隐含波动率（VIX）和美债收益率曲线对比丨单位：%/左轴，BP/右轴 ......................................................... 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图