锌2023年度中期投资策略报告：供应收缩再平衡

锌 | 中期报告 专业研究·创造价值 1 / 20 请务必阅读文末免责条款 2023 年度中期投资策略报告 锌 专业研究·创造价值 供应收缩再平衡 摘 要 2023 年上半年锌价跌幅明显，伦锌由 3000 美元一线最低跌至2200 美元一线，沪锌由 24000 一线最低跌至 18600 一线。我们认为锌价大跌的主要推手是锌锭过剩预期，宏观方面，在国内强预期和弱美元的情况下对锌价起到支撑作用，在国内若预期和强美元的情况下对锌价下跌起到加速作用。 2023 年下半年，国内整体需求预期表现并不乐观，主要是由于一季度国内给予经济复苏过于乐观。下半年供应方面是由于上游利润大幅下滑后产量开始收缩，需求方面国内锌锭消费我们认为即使在弱预期的情况下仍将高于去年，全年同比预计增长 2.5%，而由于国内产量大幅增长，全年将呈现小幅过剩。 预计三季度锌价将在 18000-22000 区间震荡，底部由产业成本以及需求托底，顶部由国内宏观弱预期形成。预计供应端收缩预期消化后，锌价将维持震荡偏弱。下游消费淡季叠加库存低位，可关注月差正套。四季度国内宏观预期大概率将再度回暖叠加消费旺季将刺激锌价上行，届时预计锌价可能向上突破震荡区间。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌 | 中期报告 专业研究·创造价值 2 / 20 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 宏观助推锌价 .............................................................. 5 2 产业基本面弱势 ............................................................ 7 2.1 基差月差走强 ........................................................... 7 2.2 上游利润大幅下滑，供给收缩预期上升 ...................................... 8 2.3 炼厂维持高产量 ........................................................ 10 2.4 锌锭低库存去化放缓 .................................................... 12 2.5 镀锌厂开始主动去库 .................................................... 14 2.6 地产基建不及预期 ...................................................... 15 3 结论 ..................................................................... 19 oPpMpPpPxOrNtPoQpMmRqMbRcM6MsQqQtRoNfQnNpQjMoOqRaQpOqMuOpMtMwMsPoO 锌 | 中期报告 专业研究·创造价值 3 / 20 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 美元走势 ................................................................... 5 图 2 内外锌价走势 ............................................................... 5 图 3 内外 PMI 对比 ............................................................... 6 图 4 锌期价走势 ................................................................. 6 图 5 沪锌现货升贴水 ............................................................. 7 图 6 沪锌月差走势 ............................................................... 7 图 7 锌锭社会库存 ............................................................... 7 图 8 全球锌矿产量 ............................................................... 8 图 9 国内锌矿产量 ............................................................... 8 图 10 锌矿砂及其精矿进口 ........................................................ 9 图 11 锌精矿进口盈亏 ............................................................ 9 图 12 锌冶炼厂利润 .............................................................. 9 图 13 Tara 锌综合 CI 现金成本 .................................................... 10 图 14 国内精炼锌产量 ........................................................... 11 图 15 精炼锌进口量 ............................................................. 11 图 16 国内精炼锌供需平衡 ..............................................