橡胶2023年中期投资策略报告：沾衣欲湿杏花雨，吹面不寒杨柳风

橡胶 | 年报专业研究·创造价值1 / 28请务必阅读文末免责条款1982023 年中期投资策略报告橡胶专业研究·创造价值沾衣欲湿杏花雨 吹面不寒杨柳风摘 要2023 上半年国内橡胶期货价格呈现冲高回落，震荡筑底的走势。“胶价重心下移”和“宽幅震荡筑底”成为 2023 上半年沪胶期货与标胶期货运行的核心字眼。2023 下半年宏观面料苦尽甘来。从宏观面的角度来讲，随着上半年美国政府债务上限问题的危机延后，全球金融市场系统性风险暂时平息。而在经历持续一年的超常规加息举措以后，目前欧美央行高利率水平已经加重了全球经济体衰退的程度，未来进一步加息的空间有限，同时也处在了加息周期的尾声，年底降息的苗头逐渐显露。总体来看，下半年宏观风险度比上半年要低，尽管宏观预期仍未彻底转向，但潜在利空越来越弱，大宗商品期货市场仍需要熬过黎明前的黑暗，才可能在四季度末迎来转机。转向国内经济，伴随着疫情防控较快平稳转段，我国经济循环加快畅通，生产需求明显改善，经济运行企稳回升。但外部环境更趋复杂，需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固，下半年我国经济或维持弱复苏态势。2023 下半年胶市供需结构料维持紧平衡。虽然今年东南亚产胶国和我国云南和海南地区均遭遇厄尔尼诺现象导致干旱天气出现，引发季节性开割时间点推迟，从而引发产胶量下滑，不过步入 6 月以后，国内降雨天气增多后，胶水供应逐渐恢复，三季度供应压力料回升至正常水平。与此同时，国内重卡销量步入淡季，环比增速放缓，终端需求转弱料限制胶价上行动力。库存方面，上期所交割仓单偏少因素仍在，青岛保税区库存仍在累库，不过续增空间有限。从全年角度来看，2023 年全球天然橡胶产量将达到 1469.3 万吨，消费量将达到 1473.8 万吨，供需或出现缺口 4.5 万吨。整体维持供需紧平衡的状态。2023 下半年国内橡胶期货价格料宽幅震荡。预计 2023 下半年国内橡胶期货价格料维持底部箱体宽幅震荡走势，存在阶段性反弹机会。其中沪胶期货主力合约期价维持在 11800-13000 元/吨区间内运行，标胶期货主力合约期价维持在 9400-1050 元/吨区间内运行。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 / 24宝城期货研究所姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号橡胶 | 年报专业研究·创造价值2 / 28请务必阅读文末免责条款目录1 2023 上半年天然橡胶走势回顾 .................................................. 52 2023 下半年国内外宏观形势展望 ................................................ 62.1 美债危机延后 衰退预期仍在 ................................................ 62.2 下半年国内经济延续弱恢复态势 ............................................ 103 2023 下半年全球天然橡胶供需基本面展望 ....................................... 143.1 2023 下半年国内外天胶产区步入割胶旺季 ....................................143.2 浅色胶矛盾演绎及发展 .................................... 错误！未定义书签。3.3 2023 上半年海外车市销量持续改善 ..........................错误！未定义书签。3.4 2023 上半年国内车市产销维持偏乐观 ........................错误！未定义书签。3.5 2023 年下半年国内重卡销量后继乏力 .......................错误！未定义书签。13.6 2023 下半年轮胎行业的景气度逐渐回升 .....................错误！未定义书签。34 结论 ........................................................ 错误！未定义书签。分析师简介及免责声明：...................................................................................................................29mNtQqOpPtMnOoPtOoOuNmQ8OdN6MsQnNpNpMeRoOrOfQoOnQbRmNmQNZnOrRNZsRqO橡胶 | 年报专业研究·创造价值3 / 28请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 沪胶期货主力合约走势图 .......................................................4图 2 国内标胶期货主力合约走势图 ...................................................5图 3 2014-2023 年天然橡胶基差走势图 ............................................... 6图 4 欧美制造业 PMI 走势图 .........................................................8图 5 美国 10 年期和 2 年期国债收益率走势图 ..........................................8图 6 IMF 对 2023-2024 年全球经济增速展望图 ......................................... 9图 7 美联储利率走势图 .............................................................9图 8 美国非农就业人数走势图 ......................................................10图 9 美国失业率走势图 ............................................................10图 10 美国 CPI 同比增速走势图 .....................................................11图 11 美国 PPI 同比增速走势图 .........................................