纯碱半年报：下半年海量产能投放，挤库行情过后产业走向何方

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要纯碱远端供应过剩格局已经确定，但近月夏季高温检修叠加目前上下游的极低库存，使得近月存在极大的博弈空间。远月纯碱价格大幅走低使得中国纯碱出口在全球的竞争力得到大幅增强，纯碱出口量有望得到进一步的刺激，未来中国的纯碱供过于求的供需关系，有可能通过出口端来重新找回平衡。核心观点■市场分析2023 年上半年受海量产能投放预期影响，现货端下游消费行业主动挤压纯碱库存，保持极低库存运转的策略；纯碱生产企业为了保证生产利润最大化，也开始开足马力生产和销售，开工率维持在了历史最高位。生产端的高供应，叠加消费端的挤库行为，直接导致纯碱价格持续跳水。消费端，浮法玻璃受房地产竣工端利好影响，产销持续转好，生产利润可观，刺激起玻璃产线复产点火，开工产线由年初的 238 条，增加到 243 条，开工率由 78%恢复到 80%，后续仍有上升空间。光伏玻璃方面，国家新能源发展战略持续发力，1-6 月光伏新增装机 61.21GW，同比增长 158%，光伏玻璃在产日熔量增加到 9.4 万吨。合并浮法玻璃，日熔量总计 25.23 万吨。轻碱方面，旅游、餐饮及日用消费品行业所需要的日用玻璃包装、洗涤剂、加工食品等，均需要使用轻碱作为原料，随着服务业显著恢复，日用品零售额同比持续增加，轻碱消费表现出显著的增长趋势。供应端，远兴一期与金大地五期的全部产能将在下半年陆续投产，预计国内纯碱年度供应量增加 740 万吨，新增供应量超过 25%。虽然纯碱消费同比有明显的增长，但是长期来看仍无法全部消化海量的新增产能，因此 2401 合约之后的远月纯碱供过于求的局面是非常确定的。由于远兴一期投产时间正好与夏季高温检修重叠，7 月份远兴产量并不足以弥补夏季高温检修的损失量，而且由于上半年全行业对于远兴投产所做出的下游低库存运转策略，使得目前纯碱上下游库存极低，处于历史最低位。因此对于目前的 2409 合约，市场各方分歧加大，存在较大博弈空间，同时纯碱期货合约成交活跃，持仓量大，资金博弈强，对于盘面近月合约建议谨慎操作。期货研究报告|纯碱半年报 2023-07-02下半年海量产能投放挤库行情过后产业走向何方研究院 黑色建材组研究员王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171联系人余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767刘国梁 liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号纯碱半年报丨 2023/07/02请仔细阅读本报告最后一页的免责声明进出口方面，全球纯碱主要的出口国是美国和土耳其，两个国家的纯碱年度出口量维持在 600 万吨左右。在中国的纯碱新增产能逐步落地后，市场对于远月的价格已经定价到1400 元/吨左右的极低位置，这样国内外的纯碱价差将拉大到 1000 元/吨的高位，中国纯碱出口在全球的竞争力将得到大幅提高，纯碱出口量有望得到进一步的刺激，未来中国的纯碱供过于求的供需关系，有可能通过出口端来重新找回平衡。■策略纯碱远端供应过剩格局已经确定，但近月夏季高温检修叠加目前上下游的极低库存，使得近月存在极大的博弈空间。远月纯碱价格大幅走低使得中国纯碱出口在全球的竞争力得到大幅增强，关注远端纯碱供过于求价格走势。■关注及风险点远兴能源投产进度、夏季高温检修情况、浮法玻璃产销、光伏装机情况、轻碱消费变化等。rQmPpRnNsNnOmNtOrRyRnR8ObPaQsQqQoMnOeRnNqPlOrRpM6MqRmQxNqMoMwMtQsP纯碱半年报丨 2023/07/02请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3 / 20目录策略摘要.............................................................................................................................................................................................. 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 1一、上半年市场交易主旋律：阿拉善纯碱项目投产...................................................................................................................... 5二、价格跳水的背后，上半年纯碱消费究竟成色如何.................................................................................................................. 6三、纯碱进出口情况.......................................................................................................................................................................... 9四、下半年消费预期依旧乐观........................................................................................................................................................ 11五、远兴投产遇上高温检修季，近月博弈持续加剧....................................................................................................................16六、下半年行情走势预判................................................................................................................................................