PVC期货：2023年PVC半年报

2023年PVC半年报 综述 ⚫ 供给端来看，供应总体处于高位但有下滑预期；受兰炭价格回升以及液氯排产的影响，电石法成本支撑有走稳趋势，但仍需观察其走稳态势是否持久；同时乙烯法受原油价格重心将上移的预期，预期其利润有缩窄趋势，从而减少供应；社库处历史高位，电石法和乙烯法厂库均有回落，但仍处相对高位，且去库速度不足，总体库存仍压力偏大。 ⚫ 需求端来看，国内经济尤其扩内需政策预期仍在，但新基建及房地产表现与预期差距较大；出口价格受压制，以量取胜或难以持久。 ⚫ 综述，近期仍将面临供需双弱的局面，但成本支撑较为明显，同时短期内上行空间并不足，预计短期内价格仍将在成本线附近徘徊。 请详细阅读后文免责声明 完稿时间: 2023年07月04日 分析师： 金泽彬 研究品种： PVC 从业资格证号： F3048432 投资咨询资格： Z0015557 TEL： 0575-85226759 PVC期货 第一部分 行情回顾及逻辑梳理 一、期货现货走势回顾 2023上半年PVC主力合约在整体上表现为下行态势，1月2日以6263元/吨开盘，截至6月30日以5839元/吨收盘，区间跌幅为6.77%。虽然在整体上表现弱势，但是在春节前和3月前有两波较为明显的涨势，其主要原因在于新冠防控措施降级之后，市场对于经济复苏有着较高的预期以及年后初期出口订单数的大幅上涨所带动，但之后随着复苏预期的落空以及缺乏持续的复苏迹象，PVC主力合约便进入了长达4个月的下行区间。其具体原因有以下四点。其一，需求端的房地产依旧延续了之前的疲软表现，同时出口端在海外竞争压力之下，以价搏量，同时由于出口目的地印度及东南亚的需求下滑严重以及窗口即将关闭，因此预估后续出口的支撑也将较难为继。其二，供给端受新产能的投入的影响，压力偏大，虽然在5、6月间有春检带来一定的减压，但新增的产能必将使供给端在开工率恢复之后再度接受重压；其三，库存在总体上持续保持高位，尤其是交易所仓单增幅远高于往年同期水平，或显示实体企业套保需求强劲，同时在需求疲弱以及供给压力偏大的状态下，库存消耗速度偏慢，预计仍将保持较大压力。其四，从成本端来看，一方面，在前期电石法成本受兰炭成本的持续下滑而持续走弱的影响下，对PVC的价格支撑转弱，直到近期止跌之后支撑才有所加强。另一方面，乙烯法随着原油价格的持续震荡下行影响，也压低了其成本，提高了一段时间的利润，导致随后的扩产之后进一步加剧了PVC整体的供给压力，从而更加压低了PVC的价格上限。 但值得注意的是，当前价位已离22年10月的5484元/吨不远，因此23年6月13日的5596元/吨极有可能是近期价格的低点，因此继续震荡下行的空间将较为受限，而后期上行空间受乙烯法价格的压制，预计较难突破前期的高点。 图 1. 主力合约价格及华东基差走势 资料来源： WIND，大越期货整理 第二部分 基本面分析 -200-10001002003004005000550060006500700075008000850090009500100003月4日3月16日3月28日4月8日4月20日4月29日5月13日5月25日6月7日6月17日6月29日7月11日7月21日8月2日8月12日8月24日9月5日9月16日9月28日10月13日10月25日11月4日11月16日11月28日12月8日12月20日12月30日1月12日1月29日2月8日2月20日3月2日3月14日3月24日4月6日4月18日4月27日5月11日5月23日6月2日6月14日6月27日第一季第二季第三季第四季第一季第二季第三季2022年2023年基差PVC华东市场价主力收盘价nMpMqNzQrMwOsRrRvNqNtNaQaO6MoMrRpNsRlOoOpQfQrRoQ8OmNqMuOsRpQMYtQmQ 一、供应端 （1）兰炭及电石走势 上半年内兰炭成本受煤焦油价格下滑的影响，一直保持下滑趋势，从而导致兰炭利润有所爬升，而整个大部分时间内开工率位于下调区间内。直到兰炭的成本出现止跌转稳的态势以及市场上的兰炭供给出现偏紧的状态之后，兰炭的利润及开工率均出现复苏迹象。而以兰炭为主要原料的电石也受此影响，其成本及利润在此期间跟随兰炭的走势，电石开工率近段时间一直处于近几年的低位。在此背景下，PVC开工率也保持在低位，但在产能持续扩张的影响，期间的PVC产量却一直处于较高水平，直到是下游PVC生产企业在5-6月间进入季节性检修，导致开工率和产量都有下滑，减缓了部分供给压力，但随着6月大部分企业检修结束之后，PVC开工率将逐渐回升。 从兰炭电石一线的成本近期止跌转稳，以及电石的开工率和产量下行仍在持续的态势来看，如若这种趋势得以保持，则以电石成本为重要支撑的PVC价格将获得出现较强的底部支撑。 图 2. 兰炭成本 资料来源： 上海钢联，大越期货整理 050010001500200025003000350040001月1日1月9日1月17日1月25日2月2日2月10日2月18日2月26日3月5日3月13日3月21日3月29日4月6日4月14日4月22日4月30日5月8日5月16日5月24日6月1日6月9日6月17日6月25日7月3日7月11日7月19日7月27日8月4日8月12日8月20日8月28日9月5日9月13日9月21日9月29日10月7日10月15日10月23日10月31日11月8日11月16日11月24日12月2日12月10日12月18日12月26日第一季第二季第三季第四季2019年2020年2021年2022年2023年 图 3. 兰炭利润 资料来源： 上海钢联，大越期货整理 图 4. 兰炭开工率 资料来源：上海钢联，大越期货整理 图 5. 电石成本价走势 资料来源： 上海钢联，大越期货整理 203040506070801月1日1月10日1月17日1月24日1月31日2月7日2月14日2月21日2月28日3月6日3月13日3月20日3月27日4月3日4月10日4月17日4月24日5月1日5月8日5月15日5月22日5月29日6月5日6月12日6月19日6月26日7月3日7月15日7月23日7月31日8月12日8月20日8月28日9月9日9月17日9月25日10月7日10月15日10月23日11月4日11月12日11月20日12月2日12月10日12月18日12月30日第一季第二季第三季第四季2020年2021年2022年2023年-600-400-2000200400600800100012001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月7日3月15日3月23日3月31日4月9日4月17日4月25日5月6日5月14日5月22日5月30日6月7日6月15日6月23日7月1日7月9日7月17日7月25日8月2日8月10日8月18日8月26日9月3日9月11日9月19日9月27日10月12日10月20日10月28日11月5日11月13日11月21日11月29日12月7日12月15日12月23日12月31日第一季第二季第三季第四季2019年2020年2021年2022年2023年