2023年原油期货期权半年报：2023年上半年行情回顾与下半年展望，原油，油价震荡磨底，关注宏观预期修复

1 2023 年原油期货期权半年报 原油：油价震荡磨底 关注宏观预期修复 ——2023 年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 隋晓影 Z0010956 ➢ 摘要：  宏观层面，下半年宏观环境难有乐观预期，欧美经济持续走弱，且三季度欧美央行会继续加息，年内有望结束加息，面而中国经济延续弱复苏态势，终端需求复苏预计仍然缓慢，下半年全球经济仍面临进一步下行风险。但随着货币政策的进一步转向以及明年全球经济企稳复苏预期，关注今年四季度能否出现悲观预期的修复。  原油供需面，下半年 OPEC+继续控产叠加美国页岩油行业景气度下降令原油供给侧存在进一步缩量预期，而俄罗斯石油从欧洲持续转向亚洲市场，同时基于财政收入考虑，俄罗斯大幅削减石油出口的可能性较低；下半年全球经济下行影响下，石油消费预计仍将受制约，但大幅减缓的可能性较小，欧美等地石油消费仍然疲软，尤其是柴油消费受经济抑制作用明显，而国内经济呈现弱复苏态势，石油消费恢复缓慢。总体来看，下半年在 OPEC+继续落实减产以及石油消费整体维持相对稳定的情况下，原油供需格局有进一步好转预期，整体或将好于上半年。  从油价运行逻辑来看，当前宏观层面的利空已有一定计价，中长期宏观因素对油价的利空影响或趋向弱化，而欧美货币政策转向有可能在今年四季度或年底带来市场悲观预期的修复。与此同时，OPEC+减产带来的供给收缩将增强原油供需平衡表，并持续托底油市。  从油价走势来看，三季度油价面临较强的底部支撑及明显的上行阻力，预计仍处于震荡磨低阶段，四季度关注能否迎来宏观预期变化并减缓油价上行阻力，届时油价存在运行中枢小幅上移的可能性。下半年 SC 原油波动区间预计在 460-630 元/桶，Brent原油波动区间预计在 67-90 美元/桶。  风险点：全球经济衰退；OPEC+减供不及预期； 2 2023 年原油期货期权半年报 目录 第一部分 原油行情走势回顾 .................................................................................................................................. 3 一、上半年原油走势回顾 ................................................................................................................................ 3 二、上半年原油交易数据分析 ....................................................................................................................... 3 第二部分 全球经济面临多重下行风险 ................................................................................................................. 5 第三部分 原油供给分析 .......................................................................................................................................... 7 一、全球油气上游投资低位 原油剩余产能有限 ........................................................................................ 7 二、OPEC+落实减产收紧市场供给 ............................................................................................................. 8 三、俄罗斯出口减量预计有限 .................................................................................................................... 10 四、美国页岩油上游勘探活动明显转弱 .................................................................................................... 12 第四部分 原油需求分析 ....................................................................................................................................... 14 一、全球石油消费增幅预计低于去年 ........................................................................................................ 14 二、美国经济走弱打压石油消费 ................................................................................................................ 14 三、中国石油需求复苏缓慢 ........................................................................................................................ 16 第五部分 原油供需平衡分析 ............................................................................................................................... 17 第六部分 原油套利分析 ....................................................................................................................................... 18 第七部分 行业企业线上调研 .........................................................................................................................